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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1。進(jìn)入12月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入淡季，上周高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱經(jīng)濟(jì)強(qiáng)預(yù)期特征分明。當(dāng)前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格主要受強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)，目前需要關(guān)注的是，明年1-2月是數(shù)據(jù)真空期，強(qiáng)預(yù)期得不到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。而參考海外經(jīng)驗(yàn)，防疫放松后，疫情形勢(shì)將階段性惡化。若疫情惡化對(duì)強(qiáng)預(yù)期造成沖擊，可能會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。
　　2、整體上，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在從商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型的過程中，接觸性服務(wù)業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇對(duì)沖了利率敏感型行業(yè)和制造業(yè)的降溫，而后兩者往往為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。勞動(dòng)力供需結(jié)構(gòu)性問題和核心通脹PCE下行但仍在高位5%等因素支持了較高的工資增速。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在高位緩慢回落，但應(yīng)注意到，勞動(dòng)參與率的反彈會(huì)加速這一降溫過程。我們維持假若失業(yè)率連續(xù)3個(gè)月明顯回升，美聯(lián)儲(chǔ)就有望轉(zhuǎn)向的觀點(diǎn)。。
　　策略組。
　　1、進(jìn)入2022年12月，A股有望延續(xù)此前的上行趨勢(shì)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，穩(wěn)健貨幣政策開始更有力度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼概率進(jìn)一步加大。精準(zhǔn)防控疫情政策更加有力，市場(chǎng)對(duì)于未來疫情改善的預(yù)期提升。外部流動(dòng)性改善，人民幣兌美元兌美元穩(wěn)步升值。國(guó)內(nèi)方面，由于成本壓力降低，且未來穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，盈利進(jìn)入四季度后觸底回升概率較大。預(yù)計(jì)12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)有更明確的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施，在穩(wěn)地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建、醫(yī)療基建、數(shù)字新基建方面將會(huì)有更多明確的措施。在疫情防控層面，預(yù)計(jì)會(huì)有更加具體的安排，讓市場(chǎng)對(duì)于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出疫情影響預(yù)期進(jìn)一步提升。美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)拐頭向下，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所削弱，12月加息靴子落地后，預(yù)計(jì)后續(xù)加息的空間進(jìn)一步有限。人民幣兌美元貶值壓力減輕，外資持續(xù)回流A股。A股已重回上行周期，進(jìn)入為期兩年的結(jié)構(gòu)牛。風(fēng)格方面，春節(jié)前，更加有利于穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地相關(guān)板塊的表現(xiàn)。
　　2、防疫政策邊際優(yōu)化疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，部分中觀指標(biāo)恢復(fù)良好，尤其開工率、建材成交、出行和地產(chǎn)等數(shù)據(jù)改善較為明顯。供給方面，當(dāng)前開工率恢復(fù)勢(shì)頭良好，基本恢復(fù)到2021年同期的97.8%，尤其汽車輪胎開工率提升顯著。需求方面，價(jià)格整體回落，水泥、混凝土價(jià)格下滑明顯，瀝青價(jià)格漲幅較大，動(dòng)力煤價(jià)格維持較高水平;鐵礦石庫存近期有所上行但仍處于較低水平、水泥庫容比提升、六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存、鋼廠煉焦煤庫存均處于較低水平。城市活動(dòng)方面，出行明顯恢復(fù)，尤其航空出行改善明顯；商品房交易持續(xù)改善。推薦關(guān)注后續(xù)受益于疫情后復(fù)蘇、穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的出行消費(fèi)、瀝青、汽車等板塊