>> 上海證券-固收周報：國內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，債市關(guān)注調(diào)整后的配置機會-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度和市場風格。從歷史和未來營收成長性識別高景氣度行業(yè)：電力設(shè)備新能源、消費者服務(wù)、電子、計算機、基礎(chǔ)化工等。從多維度來看，電力設(shè)備及新能源、消費者服務(wù)、電子處于持續(xù)增速占優(yōu)的三個方向；國防軍工和計算機預(yù)測景氣度占優(yōu)。市場風格傾向于“動量策略”。上半年以來偏向“雙低策略”的市場風格可能告一段落，意味著“進攻”策略可能好于“防守”策略。
轉(zhuǎn)債一級市場回顧：2022年12月5日到12月9日，發(fā)布發(fā)行結(jié)果公告的轉(zhuǎn)債共有三支，行業(yè)覆蓋機械與銀行板塊，齊魯轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模最大為80億元。目前已獲得證監(jiān)會核準待發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司共有18家，行業(yè)主要集中于電力及公用事業(yè)、電子、機械、基礎(chǔ)化工、計算機等行業(yè)。待發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模來看，基礎(chǔ)化工行業(yè)發(fā)行規(guī)模最大。單只轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模最大的是三房巷（25億元），最小為恒鋒信息為2.42億元。
轉(zhuǎn)債二級市場分析：轉(zhuǎn)債指數(shù)與權(quán)益市場指數(shù)出現(xiàn)分化，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周五收盤價為404.88點，周跌幅為0.41%。分行業(yè)看，28個行業(yè)轉(zhuǎn)債中有20個行業(yè)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)不同程度上漲，轉(zhuǎn)債漲幅前五行業(yè)依次為消費者服務(wù)、通信、有色金屬、電力及公用事業(yè)、家電。周漲幅前十行業(yè)主要集中于電力及公用事業(yè)、通信、有色金屬、消費者服務(wù)、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥等行業(yè)，周跌幅前十集中分布在輕工制造和醫(yī)藥等板塊。目前市場已觸發(fā)贖回且未公告不贖回的可轉(zhuǎn)債共三支，分別為眾信轉(zhuǎn)債、華森轉(zhuǎn)債和久其轉(zhuǎn)債。市場已有4支可轉(zhuǎn)債已觸發(fā)回售條款，另有3支可轉(zhuǎn)債有觸發(fā)回售條款可能性。修正條款觸發(fā)進度已到達或超過60%的轉(zhuǎn)債共13支，其中5支修正觸發(fā)進度已經(jīng)到達或超過80%，可關(guān)注。
投資建議
國內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，債市關(guān)注調(diào)整后配置機會。海外方面，11月在服務(wù)業(yè)驅(qū)動下美國核心PPI環(huán)比上月上行0.3個百分點，核心PPI顯著高于市場預(yù)期，超預(yù)期的通脹將推動美聯(lián)儲12月議息會議上加息50個BP概率增加，基準聯(lián)邦基金利率將升至4.25% - 4.5%，為2007年12月以來的最高水平，美債2年-10年國債收益率出現(xiàn)76BP倒掛。國內(nèi)方面，中央政治局會議強調(diào)了2023年貨幣政策和財政政策總基調(diào)，要求“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，2023年中央財政將成為加杠桿主力。穩(wěn)健貨幣政策在保持流動性合理充裕前提下加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用。國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組繼續(xù)推動各地細致入微落實新十條優(yōu)化措施，利率債和信用債出現(xiàn)分化，低等級和長久期信用債利差顯著上行。轉(zhuǎn)債方面：一是關(guān)注新冠治療相關(guān)的醫(yī)藥行業(yè)；二是關(guān)注與消費復(fù)蘇相關(guān)，如機場、航空、餐飲旅游、文化娛樂等行業(yè)。
風險提示
宏觀經(jīng)濟失速風險；市場價格波動風險；海外通脹超預(yù)期風險，正股業(yè)績風險；政策風險；模型風險
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