>> 國海證券-鋰行業(yè)深度報告之一：碳酸鋰景氣向上，資源為王-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 2405KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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本輪鋰價上漲的主要邏輯在于供需端的階段性錯配。新能源車和儲能放量引領(lǐng)鋰需求高增長，而上游受資源稟賦限制，鋰礦擴產(chǎn)相對緩慢，從而限制了碳酸鋰的供給放量。新增產(chǎn)能大多于2023年后投產(chǎn)，碳酸鋰供需錯配有所改善，但整體供需仍呈緊平衡。此外，市場普遍低估了海外勞工緊缺、環(huán)保限產(chǎn)、疫情等供應(yīng)端擾動因素。而近期海外礦產(chǎn)政策收緊，我們認(rèn)為碳酸鋰價格中樞有望維持高位。
供應(yīng)端：全球鋰資源供應(yīng)南美和其他地區(qū)增速較快，全球碳酸鋰供給或呈現(xiàn)多點開花。我們預(yù)計2022年全球有效供給約73.79萬噸LCE，同比增加29.87%。我們預(yù)計2021-2025年全球碳酸鋰供應(yīng)量由2021年的57.61萬噸LCE增加至2025年的172.94萬噸LCE，CAGR為31.63%。
需求端：2021年鋰電池占鋰消費比例達到74%。新能源汽車高增長具有確定性，帶動鋰電池需求，2022年新能源汽車銷量持續(xù)超預(yù)期。我們預(yù)計全球碳酸鋰終端需求從2021年的53.96萬噸LCE增長至2025年的168.27萬噸LCE，CAGR為32.89%，增長動力主要來自動力電池和儲能電池。
動力電池：政策背書疊加終端消費選擇，新能源車長期高增長。預(yù)計2025年全球動力電池裝機量為1485GWh，產(chǎn)量為1782GWh，折合碳酸鋰用量為115.16萬噸LCE。
消費電池：在消費電子趨于飽和下預(yù)計消費電子出貨量低速增長，2022年消費電池碳酸鋰需求為10.69萬噸LCE，2025年達到13.68萬噸LCE。
儲能電池：我們預(yù)計全球新增鋰電池儲能裝機規(guī)模2025年達到104.93GW，2021-2025年GAGR為80%。我們預(yù)計2022年儲能電池碳酸鋰需求量為3.14萬噸LCE，2025年為18.34萬噸LCE。
工業(yè)應(yīng)用：與經(jīng)濟增速相關(guān)性高，假設(shè)碳酸鋰工業(yè)應(yīng)用需求以5%的增速增長。
我們預(yù)計2022年碳酸鋰缺口為0.04萬噸LCE，相比2021年更為緊缺，支撐鋰價上漲。
競爭格局：資源為王，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。隨著碳酸鋰價格的上漲，2021-2022年鋰精礦交易對價和拍賣價格持續(xù)上升。國內(nèi)龍頭鋰企通過包銷鎖定上游鋰礦資源，通過股權(quán)收購進行全球化布局，搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源以滿足擴產(chǎn)的原料需求。近期海外鋰資源政策收緊，國內(nèi)自主可配的鋰資源價值有望得到強化。龍頭企業(yè)在資源上加速布局，在技術(shù)上具核心競爭力，在穩(wěn)定原料供應(yīng)下推進擴產(chǎn)計劃，強者恒強。
投資建議：建議關(guān)注深度開發(fā)國內(nèi)資源的鋰企，建議關(guān)注有持續(xù)擴產(chǎn)潛力，成本可控的鋰企以及提鋰吸附材料企業(yè)。如：鹽湖股份、藏格礦業(yè)、藍曉科技等。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；鋰價大幅波動的風(fēng)險；地緣政治及貿(mào)易政策風(fēng)險；國內(nèi)外疫情反復(fù)的風(fēng)險；測算存在誤差；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。
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