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宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行大背景下，A股2022年前三季度盈利整體較弱、大類行業(yè)結(jié)構(gòu)上缺乏亮點(diǎn)，全部A股/非金融板塊2022Q3凈利潤(rùn)同比增速分別為-0.6%/-3.0%，部分行業(yè)龍頭單季度盈利大幅波動(dòng)對(duì)板塊有較大影響。大類行業(yè)中，工業(yè)受高基數(shù)和需求下滑的共同影響，2022Q3盈利同比增速放緩至+2.4%；消費(fèi)板塊在汽車和必選消費(fèi)的貢獻(xiàn)下，盈利增速和ROE相對(duì)穩(wěn)健；TMT和醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部分化顯著，關(guān)注邊際改善的細(xì)分領(lǐng)域。關(guān)注一致預(yù)期凈利潤(rùn)上調(diào)的少數(shù)行業(yè)：農(nóng)林牧漁、煤炭、電力設(shè)備及新能源、汽車。
　　目前防疫政策調(diào)整方向、外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)、地緣擾動(dòng)改善三大因素都已明確，分別改善基本面、估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股全面修復(fù)行情已確立，市場(chǎng)易漲難跌，交易重心料將從政策預(yù)期博弈切換至政策效果博弈。建議重點(diǎn)關(guān)注政策落地后受益明顯的品種，包括：①疫情精準(zhǔn)防控下的受益板塊，重點(diǎn)關(guān)注新冠相關(guān)的疫苗、特效藥、消費(fèi)醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通等細(xì)分行業(yè)；②房地產(chǎn)“第二支箭”加速落地對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的提振下，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的建材、家電，以及前期估值受壓制的優(yōu)質(zhì)銀行，受益長(zhǎng)端利率上行的保險(xiǎn)；③全球流動(dòng)性拐點(diǎn)預(yù)期出現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注港股（互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥）和貴金屬。