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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再次出現(xiàn)調(diào)整，主要系硅料產(chǎn)能釋放帶動(dòng)價(jià)格下行。我們判斷，行業(yè)價(jià)格拐點(diǎn)趨勢(shì)確認(rèn)，2023年光伏裝機(jī)大年可期。
　　摘要：
　　維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。本周產(chǎn)業(yè)鏈公告光伏供應(yīng)鏈現(xiàn)貨價(jià)格，相較本輪價(jià)格下跌前最后一次報(bào)價(jià)，分別下跌：多晶硅-26元/kg（折算-0.07元/w）；硅片-0.16元/w；電池片-0.12元/w；組件-0.05元/w。測(cè)算單環(huán)節(jié)盈利變動(dòng)：多晶硅-0.07元/w；硅片-0.09元/w；電池片+0.04元/w；組件+0.07元/w。我們認(rèn)為，隨著上游緊缺環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預(yù)計(jì)將迎來(lái)較大幅度調(diào)整，有望進(jìn)一步刺激下游需求啟動(dòng)，2023年光伏裝機(jī)大年可期。后續(xù)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)如何分配成為當(dāng)前光伏核心問(wèn)題，建議投資者布局受益下游需求啟動(dòng)及利潤(rùn)增厚環(huán)節(jié)。
　　電池片超額盈利持續(xù)提振。電池片環(huán)節(jié)2022年盈利持續(xù)改善，我們測(cè)算至2022年末，硅料、硅片、電池片產(chǎn)能將分別達(dá)到140萬(wàn)噸、550GW、390GW，電池片將成為主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最為瓶頸環(huán)節(jié)。此外，新電池技術(shù)產(chǎn)能、爬坡、良率等均有不確定性，預(yù)計(jì)環(huán)節(jié)緊缺時(shí)間可能較長(zhǎng)，未來(lái)電池片盈利有望持續(xù)回升。此外，同樣具備電池片產(chǎn)能的一體化企業(yè)也將享受盈利彈性。
　　輔材環(huán)節(jié)迎量利齊升。2023年硅料產(chǎn)出將進(jìn)入釋放年，帶動(dòng)組件端出貨量大幅提升，將對(duì)輔材環(huán)節(jié)需求產(chǎn)生較大拉動(dòng)，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業(yè)Q3盈利普遍底部已經(jīng)出現(xiàn)，Q4開(kāi)始見(jiàn)到向上拐點(diǎn)，硅料價(jià)格后續(xù)下行，也會(huì)給輔材端減輕降價(jià)壓力，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入趨勢(shì)性增長(zhǎng)期。
　　支架、逆變器、EPC、電站、儲(chǔ)能等中下游環(huán)節(jié)有望受益。本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開(kāi)工率下滑，需求積壓明顯。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整后，地面電站需求有望快速啟動(dòng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及公司業(yè)績(jī)修復(fù)。此外，組件降價(jià)讓渡新能源配儲(chǔ)的盈利空間，儲(chǔ)能環(huán)節(jié)需求有望進(jìn)一步激發(fā)。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注光伏環(huán)節(jié)重要投資機(jī)會(huì)：
　　一、電池片及一體化組件環(huán)節(jié)，推薦愛(ài)旭股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份，受益標(biāo)的鈞達(dá)股份、天合光能、晶科能源；
　　二、輔材環(huán)節(jié)，推薦美暢股份、石英股份、歐晶科技，受益標(biāo)的海優(yōu)新材、明冠新材、賽伍技術(shù)、宇邦新材、通靈股份、快可電子、中信博、意華股份、鑫鉑股份等；
　　三、下游環(huán)節(jié)，推薦陽(yáng)光電源、錦浪科技、金盤(pán)科技，受益標(biāo)的禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外貿(mào)易保護(hù)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。