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本期投資提示：
　　11月以來(lái)，伴隨著市場(chǎng)對(duì)債市的一致轉(zhuǎn)空，債市出現(xiàn)了：債市下跌—產(chǎn)品凈值下跌—產(chǎn)品贖回—拋售債券—債市下跌的負(fù)反饋。資管新規(guī)后伴隨理財(cái)凈值化，本輪債市調(diào)整中，大量理財(cái)產(chǎn)品破凈，居民選擇大量贖回到期的理財(cái)產(chǎn)品，加劇了本次的債市波動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)心的是理財(cái)產(chǎn)品贖回的情況，以及誰(shuí)在贖回。本篇報(bào)告，我們通過(guò)百度搜索指數(shù)，理財(cái)?shù)内H回壓力情況和贖回群體。
　　1、理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力：相比11月中旬有所緩解，但仍在高位，尚未完全平復(fù)。
　　查看“理財(cái)產(chǎn)品”、“銀行理財(cái)”、“債券市場(chǎng)”、“贖回”四個(gè)關(guān)鍵詞的近90天的搜索指數(shù)走勢(shì)，本輪從11月13日快速走高，到11月17、18日兩天達(dá)到最高水平，之后有所回落；12月初至12月9日有所上升；之后有所回落；近期從12月11日再次上升至今。當(dāng)前水平仍明顯高于11月13日之前的指數(shù)水平，顯示贖回壓力仍在。
　　本輪信用債拋售壓力大于利率債，我們用3年AA+中票收益率走勢(shì)看本輪的調(diào)整，上述的幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)看，搜索指數(shù)上行的幾個(gè)時(shí)間段也能夠?qū)?yīng)到債券收益率的明顯上行。
　　2、誰(shuí)在贖回？中老年群體中占比較高。
　　查看“理財(cái)產(chǎn)品”、“銀行理財(cái)”、“贖回”三個(gè)關(guān)鍵詞的人群畫(huà)像顯示，搜索人數(shù)最多的是30-39歲人群，這與全網(wǎng)該年齡群體人數(shù)最多有關(guān)，看相應(yīng)群體中搜索這三個(gè)關(guān)鍵詞的占比，可以清楚的看到：50歲以上的人群中占比是最高的，其次是40-49歲人群，這與實(shí)際也較為相符，年齡越大的群體的風(fēng)險(xiǎn)偏好也是越低的。擔(dān)憂理財(cái)產(chǎn)品虧損或者理財(cái)?shù)内H回中，大量是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的中老年群體。
　　所以從11月的M2增速中可以看到，M2增速的高增主要來(lái)自居民儲(chǔ)蓄存款和非銀存款的高增。前者預(yù)計(jì)來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品的贖回，后者主要來(lái)自資管產(chǎn)品持倉(cāng)的調(diào)整，預(yù)計(jì)整體調(diào)低債券倉(cāng)位，提升了存款的占比。
　　值得注意的是“債券市場(chǎng)”的搜索指數(shù)的人群，全網(wǎng)30-39歲的人群中，搜索“債券市場(chǎng)”的占比是最高的，50歲以上人群中，搜索“債券市場(chǎng)”的占比是明顯偏低的，這顯示30-39歲的人群整體是比較理性的，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的破凈，會(huì)去了解債券市場(chǎng)的具體走勢(shì)，年齡較大的人群，更關(guān)心理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)，對(duì)于具體的原因并沒(méi)有太大的意愿去了解，所以呈現(xiàn)出來(lái)的是當(dāng)前“理財(cái)贖回”有點(diǎn)階段性恐慌的局面。未來(lái)的投資者教育以及投資知識(shí)的普及還有很長(zhǎng)的路要走。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)對(duì)應(yīng)的人群代表性不強(qiáng)