>> 華西證券-摩托車(chē)行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)之十七：供給持續(xù)驅(qū)動(dòng)，靜待旺季來(lái)臨-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述:
據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年11月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車(chē)銷(xiāo)售2.70萬(wàn)輛，同比-10.4%，環(huán)比-38.0%。2022年1-11月累計(jì)銷(xiāo)售52.74萬(wàn)輛，同比+52.9%。
分析與判斷:
行業(yè)：疫情+淡季致短期承壓預(yù)計(jì)23年30-40%增速
疫情反復(fù)+淡季來(lái)臨，11月中大排出貨承壓。據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年11月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成3.15和2.70萬(wàn)輛，同比分別+5.8%和-10.4%，環(huán)比分別35.5%和-38.0%，自2020年2月以來(lái)首次出現(xiàn)月度銷(xiāo)量同比下滑，主流摩企均出現(xiàn)不同程度下降，我們預(yù)計(jì)主要受三方面因素?cái)_動(dòng)：
1）11月以來(lái)多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，經(jīng)銷(xiāo)商下單、摩企出貨受阻，從產(chǎn)量端看，11月250cc+實(shí)則實(shí)現(xiàn)5.8%增長(zhǎng)；
2）10月起受天氣影響，中大排銷(xiāo)售逐步迎來(lái)銷(xiāo)售淡季，加之11月下旬部分地區(qū)溫度驟降加重淡季影響；
3）今年1-10月行業(yè)增速達(dá)到58.9%，大幅超出預(yù)期，部分摩企提前完成全年目標(biāo)，減少2022Q4出貨、迎接2023。
預(yù)計(jì)2023年中大排行業(yè)增速30-40%。結(jié)構(gòu)上看，250cc(不含)-400cc仍為250cc+銷(xiāo)售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長(zhǎng)迅速，部分體現(xiàn)摩托車(chē)玩家排量向上升級(jí)需求。雖然11月銷(xiāo)量有所承壓，但1-11月累計(jì)增速表現(xiàn)仍大幅超出我們年初預(yù)期，體現(xiàn)強(qiáng)勁的中大排終端需求，后續(xù)考慮摩托車(chē)文化的進(jìn)一步形成、新興消費(fèi)群體升級(jí)置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排量摩托車(chē)賽道。
春風(fēng)：兩輪產(chǎn)品大年漸進(jìn)四輪需求仍然穩(wěn)健
兩輪摩托車(chē)：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，11月春風(fēng)250cc以上銷(xiāo)量0.30萬(wàn)輛，同比-8.7%，環(huán)比-36.2%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售5.10萬(wàn)輛，同比+97.6%。若考慮250cc，11月春風(fēng)250cc(含)及以上銷(xiāo)量0.51萬(wàn)輛，同比-7.7%，環(huán)比-47.6%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售9.54萬(wàn)輛，同比+26.3%。
展望后續(xù)，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)、出口將為兩輪提供雙重增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：
1）內(nèi)銷(xiāo)：仿賽新車(chē)450SR對(duì)標(biāo)川崎Ninja400，月中旬6開(kāi)啟交付，月度交付穩(wěn)步攀升；同時(shí)據(jù)春風(fēng)2022年秋季戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，2023年公司將迎產(chǎn)品大年，包含6款燃油兩輪、4款電動(dòng)兩輪產(chǎn)品，對(duì)于銷(xiāo)量的拉動(dòng)作用值得期待；
2）出口：2021年、2022年1-11月250cc(含)及以上出口分別2.33、3.78萬(wàn)輛，同比分別+227%、+123%，2022全年預(yù)計(jì)翻倍增長(zhǎng)。
四輪沙灘車(chē)：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，11月春風(fēng)四輪出口1.30萬(wàn)輛，同比-24.0%，環(huán)比+47.5%，同比下滑主要受2022Q4高基數(shù)影響，環(huán)比則較大程度回升，預(yù)計(jì)主要受年款換代認(rèn)證陸續(xù)獲得促進(jìn)。同時(shí)從產(chǎn)量端來(lái)看，9-11月春風(fēng)四輪生產(chǎn)分別1.43、1.32、1.54萬(wàn)輛，體現(xiàn)海外四輪需求仍然穩(wěn)健。擾動(dòng)因素2022Q2起明顯改善，疊加終端調(diào)價(jià)拉動(dòng)，盈利能力兌現(xiàn)：
1）匯率：5月中旬起美元兌人民幣匯率持續(xù)升值，最新7.00上下波動(dòng)，對(duì)比2021年全年平均6.45提升明顯，公司海外業(yè)務(wù)多以美元結(jié)算；
2）運(yùn)費(fèi)：全球新冠疫情影響趨緩，港口周轉(zhuǎn)效率提升，2022年2月中旬起海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。
2021H2至今，公司針對(duì)北美四輪車(chē)型已進(jìn)行三輪終端調(diào)價(jià)，客觀擾動(dòng)改善、主觀調(diào)價(jià)雙重促進(jìn)下，2022Q2-Q3公司盈利能力明顯向好，預(yù)計(jì)2022Q4環(huán)比進(jìn)一步提升。
錢(qián)江：產(chǎn)品定義能力提升明顯表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)
產(chǎn)品定義能力提升明顯，1-11月銷(xiāo)量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，11月錢(qián)江250cc以上銷(xiāo)量0.57萬(wàn)輛，同比+8.1%，環(huán)比-39.9%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售13.70萬(wàn)輛，同比+81.9%，表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于行業(yè)。2022年公司產(chǎn)品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費(fèi)者車(chē)型偏好變化及仿賽排量升級(jí)趨勢(shì)，同級(jí)別核心競(jìng)品車(chē)型較少，需求延續(xù)確定性強(qiáng)。展望2023年，賽550（9月7日正式上市，定價(jià)3.6萬(wàn)元）、閃250、鴻150等均存一定爆款潛質(zhì)，有望進(jìn)一步抬升銷(xiāo)量。
治理結(jié)構(gòu)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級(jí)。1）管理：從國(guó)企到民企，2022年5月發(fā)布實(shí)控人增持+股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中增持11月獲批，按發(fā)行上限完成后吉利方面股權(quán)占比將提升至37.7%，股權(quán)激勵(lì)（草案）覆蓋全部5名核心高管；2）渠道：深化實(shí)施Benelli及QJiang渠道直營(yíng)模式改革；3）研發(fā)：2021年11月底錢(qián)江摩托上海公司正式開(kāi)業(yè)，設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、國(guó)際外貿(mào)三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合資公司正式完成注冊(cè)登記，加速目標(biāo)摩托車(chē)量產(chǎn)落地。
其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對(duì)穩(wěn)定
隆鑫通用：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，11月隆鑫250cc以上銷(xiāo)量0.31萬(wàn)輛，同比-41.0%，環(huán)比-34.2%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售4.65萬(wàn)輛，同比-18.4%。無(wú)極品牌2022年至今陸續(xù)推出SR4 MAX（350cc大踏板）、350AC（復(fù)古）、RR525（仿賽）等車(chē)型豐富產(chǎn)品矩陣；電動(dòng)品牌茵未旗下首款車(chē)型Real 5T（高端電動(dòng)踏板）亦于7月29日開(kāi)啟預(yù)售。
五本&新本：據(jù)中國(guó)摩托車(chē)商會(huì)數(shù)據(jù)，五本11月250cc以上銷(xiāo)量0.15萬(wàn)輛，環(huán)比-11.8%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售3.00萬(wàn)輛；新本11月250cc以上銷(xiāo)量0.08萬(wàn)輛，環(huán)比-61.6%，1-11月累計(jì)銷(xiāo)售2.65萬(wàn)輛。自
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