>> 西部證券-保險(xiǎn)行業(yè)11月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：12月建議重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)端催化，23年后開門紅催化有望持續(xù)顯現(xiàn)-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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預(yù)計(jì)12月險(xiǎn)企對(duì)22年收官的關(guān)注度提升，23年開門紅表現(xiàn)的核心取決于2-3月業(yè)務(wù)平臺(tái)的穩(wěn)定性。1-11月人身險(xiǎn)保費(fèi)收入太保壽（yoy+6.6%）、新華（yoy+1.1%）、國壽（yoy-0.3%）、平安壽（yoy-2.6%）、人保壽（yoy-4.0%）。開門紅策略分化影響下，11月保費(fèi)太保壽（yoy+23.3%）、新華（yoy+0.3%）、平安壽（yoy-3.1%）、國壽（yoy-9.1%）、人保壽（yoy-68.9%）。12月業(yè)務(wù)節(jié)奏或略有調(diào)整，預(yù)計(jì)率先打響開門紅的險(xiǎn)企本月需兼顧22年收官表現(xiàn)（即開門紅經(jīng)營延續(xù)“開門-關(guān)門-開門”態(tài)勢(shì)）；同時(shí)，防疫政策放松影響下感染人數(shù)提升，短期或?qū)硪欢ㄕ箻I(yè)壓力，但考慮到需求韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)截至23年1月頭部險(xiǎn)企業(yè)務(wù)同比表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，建議重點(diǎn)關(guān)注23年2-3月業(yè)務(wù)平臺(tái)的穩(wěn)定性（保障類產(chǎn)品銷售及業(yè)績的延續(xù)性）。長期來看，關(guān)注疫情防控政策放松影響下，經(jīng)營恢復(fù)正常、居民收入提振帶來的潛在業(yè)務(wù)增量。
疫情反復(fù)影響下財(cái)險(xiǎn)短期承壓。1-11月累計(jì)保費(fèi)收入眾安在線（yoy+15.5%）、太保財(cái)（yoy+11.6%）、平安財(cái)（yoy+10.9%）、人保財(cái)（yoy+9.2%）；11月保費(fèi)收入眾安在線（yoy+11.0%）、太保財(cái)（yoy+6.5%）、平安財(cái)（yoy+6.3%）、人保財(cái)（yoy+0.4%）。1）疫情影響新車產(chǎn)銷表現(xiàn)，車險(xiǎn)保費(fèi)增速回落：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月汽車產(chǎn)/銷量同比均-7.7%，增速環(huán)比-19.2pcts/-15.1pcts，11月人保財(cái)車險(xiǎn)保費(fèi)yoy+0.8%（前值4.1%），1-11月保費(fèi)yoy+6.2%；2）非車業(yè)務(wù)承壓：受高基數(shù)影響，11月非車保費(fèi)yoy-0.7%；意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)同比-16.5%/-7.2%，環(huán)比-65.2pct / +11.8pct。
資產(chǎn)端修復(fù)有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)企估值上修。1）地產(chǎn)行業(yè)邊際改善：12月15日，國務(wù)院副總理劉鶴表示“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)…正在考慮新的舉措，努力改善行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和信心回暖”。我們認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)邊際改善帶來的資產(chǎn)端估值修復(fù)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，即：i）投資端風(fēng)險(xiǎn)緩釋，投資者信心顯著提振（核心）；ii）對(duì)投資表現(xiàn)形成支撐；iii）樂觀情況下，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的投資減值或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)回。下階段建議關(guān)注：i）地產(chǎn)行業(yè)新的支持政策出臺(tái)的催化；ii）“三支箭”政策的實(shí)際落地表現(xiàn)帶來的催化。2）近期權(quán)益市場(chǎng)改善、長端利率上行對(duì)資產(chǎn)端形成支撐。
投資建議：低估值+低持倉+高彈性+催化劑明確，有望助力板塊估值持續(xù)上修。短期關(guān)注資產(chǎn)端、防疫政策邊際改善及中字頭企業(yè)價(jià)值重估的催化，23年后建議重點(diǎn)關(guān)注開門紅表現(xiàn)（核心催化劑）、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制落地等多重因素帶來的估值上修機(jī)會(huì)，推薦友邦保險(xiǎn)（受益于防疫政策邊際改善的核心標(biāo)的+股份回購形成支撐）、中國太保（負(fù)債端邊際改善+開門紅低基數(shù)優(yōu)勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)），建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)邊際改善對(duì)中國平安的估值催化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)、利率風(fēng)險(xiǎn)。
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