>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：央行超額續(xù)做MLF釋放穩(wěn)定信號，理財拋售減弱存單需求回升-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：上半周資金面維持寬松，而周三在稅期擾動下，資金面邊際收斂，隨后央行對MLF和逆回購超額續(xù)作，資金面整體仍維持平穩(wěn)，非銀資金價格略有提升。截至12月16日，R001、DR001、R007、DR007分別較12月9日上行16.0BP、15.5BP、26.3BP、0.3BP至1.35%、1.21%、2.11%、1.73%，R007-DR007利差較上周五大幅走闊25.9BP至37.8BP。
本周質(zhì)押式回購規(guī)模逐日回落，全周日均成交量環(huán)比下降0.55萬億至5.91萬億；質(zhì)押式回購余額上半周下降，后兩日回升至9.9萬億，但仍低于上周五。分機構(gòu)看，股份行與城商行凈融出下滑拖累上半周銀行整體凈融出，但央行加大資金投放后，大行融出規(guī)模明顯增加，銀行融出規(guī)模在下半周趨穩(wěn)，而非銀機構(gòu)融出規(guī)模有所增加，融入規(guī)模則相對平穩(wěn)，資金缺口指數(shù)上半周小幅回升，下半周企穩(wěn)，周五達到-11282，較上周有所回升，但依然顯著低于中性水平。
下周公開市場到期規(guī)模不大，政府債繳款規(guī)模小幅抬升。而從央行近期公開市場操作情況以及央行官員的表態(tài)來看，傳遞出短期維護資金面平穩(wěn)、未來仍有利率調(diào)降空間的態(tài)度，我們預計年內(nèi)資金面仍將維持寬松態(tài)勢。
存單市場：本周1Y期Shibor利率升至2.59%。AAA級1年期存單利率上行10.8P至2.71%。存單發(fā)行規(guī)模大幅增加，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模有所下降，而到期規(guī)模大幅增加，存單轉(zhuǎn)為凈償還1583.3億元。分銀行類型來看，各類銀行均為凈償還，其中股份行凈償還規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比持平上周于17%。各類銀行存單發(fā)行成功率略有分化，除農(nóng)商行外，均高于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。上半周理財產(chǎn)品在二級市場上凈買入存單的比例繼續(xù)回落，但周三后貨幣基金凈買入和理財產(chǎn)品二級凈買入存單的占比均大幅上升，推動存單供需相對強弱指數(shù)回升，累計上行3.3pct至9.5%，但仍在需求偏弱區(qū)間。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率震蕩下行，全周來看6M、1Y期票據(jù)利率分別下行9BP、2BP至1.02%、1.27%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周非銀機構(gòu)在二級市場上凈賣出債券的規(guī)模小幅減少。具體來看，基金公司對利率債轉(zhuǎn)為凈買入，減少凈賣出信用債和存單；證券公司增加凈買入信用債，減少凈賣出存單，繼續(xù)增持利率債；理財產(chǎn)品和其他產(chǎn)品均減持利率債和存單，增持信用債。對于以銀行二永債為主的其他債券，理財與基金公司仍在拋售，但保險公司仍在大幅買入。在利率債期限分布方面，基金公司主要是減少凈賣出7-10年國債、3-5年政金債，以及增加凈買入7-10年政金債；證券公司主要增持5-7年國債，減少凈賣出1年以下國債和減少凈買入1-3年政金債。銀行端，城商行轉(zhuǎn)為凈買入債券，股份行凈買入債券規(guī)模有所增加，而國有行、農(nóng)商行均在減少凈買入債券。
風險因素：政策不及預期
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