>> 國盛證券-高頻數(shù)據(jù)半月觀：拿地回暖、物流小升，經(jīng)濟(jì)最差時(shí)刻已過？-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園 |
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國內(nèi)看，近期工業(yè)生產(chǎn)分化，地產(chǎn)銷售小幅改善、土地成交明顯回升，物流有所恢復(fù)；海外看，美國11月通脹低于預(yù)期、加息預(yù)期降溫，中美利差倒掛進(jìn)一步收窄。那么，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？針對上述問題，我們對每半個(gè)月高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；2）流動(dòng)性。本期為近半月（2022.12.5-12.18）跟蹤。
一、總體看，基于近半月高頻數(shù)據(jù)，防疫、地產(chǎn)等“拐點(diǎn)”級(jí)別政策的效果有所顯現(xiàn)，但整體上仍是喜憂并存、憂大于喜；繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處底部，基本面反轉(zhuǎn)還需“邊走邊看”。
>喜在，地產(chǎn)銷售、房企拿地邊際改善；交運(yùn)物流、人員活動(dòng)有所回升；美債收益率延續(xù)下行，中美利差進(jìn)一步收窄；黑色系螺紋鋼、焦炭等生產(chǎn)有所回升；豬肉價(jià)格進(jìn)一步回落。
>憂在，部分品種生產(chǎn)延續(xù)回落、并續(xù)創(chuàng)新低，比如瀝青、PTA等；挖掘機(jī)使用時(shí)長再度回落；航運(yùn)價(jià)格進(jìn)一步下跌，指向出口繼續(xù)承壓；交通擁堵、地鐵出行等指標(biāo)周末大幅回落，表明居民出行意愿仍低，對消費(fèi)可能仍有較強(qiáng)約束。
>繼續(xù)提示：鑒于防疫政策優(yōu)化和穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，經(jīng)濟(jì)環(huán)比將趨于修復(fù)、但短期大概率仍明顯低于正常水平，基本面反轉(zhuǎn)仍需觀察。短期可關(guān)注：年底年初大概率降息、尤其是降LPR（12.20/1.20很可能）；可能進(jìn)一步松地產(chǎn)、尤其是需求端；安全產(chǎn)業(yè)鏈可能出“實(shí)招”等。
二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)跟蹤：生產(chǎn)分化，地產(chǎn)、物流改善，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)仍需時(shí)間。
1.供給：上游開工分化：黑色反彈，化工延續(xù)回落。近半月來，唐山高爐開工率環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至55.2%，相比2021年同期偏高約14.7個(gè)百分點(diǎn)，前值為偏高8.7個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至63.0%，相比2021年同期偏高約0.6個(gè)百分點(diǎn)，但相比2019、2020年水平仍偏低。瀝青開工率環(huán)比續(xù)降5.3個(gè)百分點(diǎn)至32.6%，續(xù)創(chuàng)近年同期新低。PTA開工率延續(xù)10月以來的回落趨勢，本期環(huán)比降5.8個(gè)百分點(diǎn)至66.4%，仍為近年同期新低。下游開工多數(shù)回落。汽車半鋼胎開工率環(huán)比小降0.5個(gè)百分點(diǎn)至65.5%，前值為升2.7個(gè)百分點(diǎn)，同比偏高約1.6個(gè)百分點(diǎn)；江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)比續(xù)降2.9個(gè)百分點(diǎn)至57.2%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來最低，指向紡織工業(yè)恢復(fù)仍需時(shí)間。
2.需求：地產(chǎn)銷售小幅改善，土地成交明顯回升。近半月30大中城市商品房成交環(huán)比增5.4%；相比2021年同期降約10.1%，降幅延續(xù)收窄。百城土地成交環(huán)比增44.5%，可能跟季節(jié)性因素有關(guān)、但強(qiáng)于季節(jié)性；同比增加53.4%，創(chuàng)近年同期新高。10月工程機(jī)械銷售環(huán)比略降、但國內(nèi)銷售延續(xù)改善；挖掘機(jī)使用時(shí)長再度回落。10月挖掘機(jī)銷量環(huán)比減少3.2%、同比偏高8.1%，內(nèi)銷11350臺(tái)，環(huán)比增7.9%、同比降約10.0%；11月挖掘機(jī)平均開工時(shí)長環(huán)比下降3.6小時(shí)/月、同比偏低約12.4小時(shí)/月。沿海8省發(fā)電耗煤季節(jié)性回升；汽車銷售仍有韌性。近半月沿海8省發(fā)電日均耗煤202.5萬噸，環(huán)比增加9.6%；乘用車日均銷售4.5萬輛，同比下降12.6%、但強(qiáng)于2019、2020年同期，指向汽車銷售仍有韌性。
3.價(jià)格：上游CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)小幅上行，大宗商品價(jià)格延續(xù)分化，油價(jià)大跌。其中，CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比續(xù)漲0.6%，前值為漲1.5%。重點(diǎn)商品中：布油環(huán)比續(xù)跌7.2%至79.0美元/桶；黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)環(huán)比漲2.4%，相比2021年同期仍偏高約42.4%；鐵礦石價(jià)格延續(xù)上漲，近半月環(huán)比漲6.5%，同比偏高約28.1%。中游鋼鐵、水泥價(jià)格延續(xù)分化。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲2.0%，前值為漲0.2%，相比2021年同期跌約16.7%；水泥價(jià)格環(huán)比續(xù)跌，近半月環(huán)比下跌2.7%，跌幅有所擴(kuò)大，相比2021年同期偏低約22.8%。下游消費(fèi)品中，豬肉價(jià)格續(xù)跌，蔬菜價(jià)格回升。豬價(jià)環(huán)比續(xù)跌5.5%，前值為跌3.2%，同比漲幅收窄6.7個(gè)百分點(diǎn)至27.6%；菜價(jià)季節(jié)性回升，近半月漲7.1%，前值為跌0.9%。
4.庫存：電廠存煤加速回落，瀝青、水泥庫存增加，鋼材庫存續(xù)降。具體看：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少2.8%，前值為減0.8%，指向冬季+寒潮影響下，電廠存煤加速消耗、但絕對值仍高于2019、2020年正常水平。鋼材去庫速度延續(xù)放緩，近半月鋼材庫存（廠庫+社庫）減少約16.2萬噸，前值為減50.1萬噸；絕對值看，當(dāng)前鋼材庫存略高于2019年，總體庫存水平偏低。瀝青庫存環(huán)比增加10.2萬噸至161.7萬噸，庫存絕對水平仍處近年同期高位。水泥庫容比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)近年同期新高，相比2021年同期偏高約6.8個(gè)百分點(diǎn)。
5.交通&物流：CCFI指數(shù)續(xù)降，交通物流、人員活動(dòng)改善。近半月BDI指數(shù)環(huán)比回升9.8%，前值為降4.3%；CCFI指數(shù)環(huán)比跌9.2%，前值為跌10.4%。整車貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比回升5.5%，前值為降15.6%；公路運(yùn)價(jià)指數(shù)持平前值，相比2021年同期偏高約5.0%。百城交通擁堵指數(shù)環(huán)比升1.3%，仍為近年同期最低水平，同比偏低約8.1%；10大重點(diǎn)城市地鐵出行人數(shù)環(huán)比升24.9%，但周末大幅回落，指向居民出行意愿仍低。
三、流動(dòng)性跟蹤：流動(dòng)性邊際緊、中美利差繼續(xù)收窄；年底年初降息可期。
1.貨幣市場流動(dòng)性：跨月之后，央行加大流動(dòng)性回籠，近半月央行通過OMO
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