>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后對(duì)A股影響幾何-221218
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2022/12/19 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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作者： |
張夏 |
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11月由于外需回落，內(nèi)需尚需加碼，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體疲弱。近日2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿發(fā)布，2023年財(cái)政和貨幣政策定調(diào)強(qiáng)調(diào)有力和精準(zhǔn)，大力提振市場(chǎng)信心、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求成為重中之重。對(duì)A股而言，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下，A股有望重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！薄＝Y(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，以新時(shí)代五朵金花為代表的新興產(chǎn)業(yè)方向?qū)⒅饾u占優(yōu)。
【觀策·論市】政策有望支持經(jīng)濟(jì)改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動(dòng)A股演繹“結(jié)構(gòu)牛”。1）2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿發(fā)布，整體定調(diào)方面，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱和外部環(huán)境嚴(yán)峻有了更加明確預(yù)期；目標(biāo)方面，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；方針?lè)矫妫禾岢龃罅μ嵴袷袌?chǎng)信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作；財(cái)政和貨幣政策定調(diào)強(qiáng)調(diào)有力和精準(zhǔn)，大力提振市場(chǎng)信心、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求成為重中之重。2）11月由于外需回落內(nèi)需尚待加碼，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較為疲軟，基建投資為穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力點(diǎn)，制造業(yè)投資力度已經(jīng)超過(guò)疫前，地產(chǎn)投資拖累仍有待收斂；消費(fèi)出口均不及預(yù)期。3）當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下A股有望重回上行，有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！?。結(jié)構(gòu)上短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期交易充分后，以新時(shí)代五朵金花為代表的新興產(chǎn)業(yè)方向?qū)⒅饾u占優(yōu)。
【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1）近期國(guó)內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為一般；2）結(jié)構(gòu)性上漲來(lái)源于對(duì)明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期；3）短期市場(chǎng)又受到國(guó)內(nèi)疫情政策放松后對(duì)經(jīng)濟(jì)短期影響的不確定性擔(dān)憂；4）成長(zhǎng)股板塊一方面受到市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的影響和海外衰退影響。
【中觀·景氣】11月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)，部分工程機(jī)械銷量好轉(zhuǎn)。11月臺(tái)股多數(shù)IC設(shè)計(jì)、IC制造、存儲(chǔ)器、PCB、面板、LED廠商營(yíng)收同比下行，部分IC制造、被動(dòng)元件、鏡頭廠商營(yíng)收同比維持正增長(zhǎng)。11月汽車產(chǎn)銷略顯疲弱，下行趨勢(shì)明顯，總體表現(xiàn)不及預(yù)期；乘用車產(chǎn)銷同比下降；國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。1-11月充電樁數(shù)量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。10月主要企業(yè)推土機(jī)銷量當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大，裝載機(jī)同比增速轉(zhuǎn)正，叉車銷量當(dāng)月同比降幅縮窄，壓路機(jī)、起重機(jī)、內(nèi)燃機(jī)銷量當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。
【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購(gòu)。北上資金本周凈流入56.6億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入56.1億元；新成立偏股類公募基金49.7億份，較前期上升28.6億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入111.6億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為醫(yī)藥生物、銀行、家用電器等；融資資金凈買入醫(yī)藥生物、石油石化、銀行等；信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——關(guān)注基礎(chǔ)軟件和工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。我國(guó)基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件對(duì)外依賴度大，因此軟件自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全也是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全涉及的重要領(lǐng)域，值得重點(diǎn)關(guān)注。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）下行0.2至13.6，處于歷史估值水平的26.6%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，社會(huì)服務(wù)板塊上漲較多，國(guó)防軍工板塊下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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