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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1。關(guān)鍵政策窗口期來(lái)臨，警惕預(yù)期波動(dòng)。1）政治局會(huì)議有兩點(diǎn)關(guān)鍵變化。第一，不再?gòu)?qiáng)調(diào)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零，防疫的重點(diǎn)轉(zhuǎn)為優(yōu)化防疫措施，并將此作為明年高質(zhì)量發(fā)展的合力之一；第二，對(duì)房市未著一墨，表明一方面房地產(chǎn)不再是中國(guó)式現(xiàn)代化的推動(dòng)力量，另一方面今年以來(lái)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)政策優(yōu)化，決策層判斷政策效果有助于保民生和釋放風(fēng)險(xiǎn)。2）防疫優(yōu)化日漸明朗，“回家過(guò)年”可期。12月7日“新十條”出臺(tái)，包括不按行政區(qū)域開(kāi)展全員核酸檢測(cè)，跨地區(qū)流動(dòng)不再查驗(yàn)核酸，“應(yīng)檢盡檢”轉(zhuǎn)為“原檢盡檢”等都標(biāo)志著防疫大幅放松。一般來(lái)說(shuō)，疫情爬坡期為1個(gè)半月，國(guó)內(nèi)本次疫情在11月中旬開(kāi)始，預(yù)計(jì)元旦后迎拐點(diǎn)，“回家過(guò)年”可期，也有助于消費(fèi)的逐步打開(kāi)。3）警惕短期波動(dòng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格主要受強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)，需要關(guān)注的是，明年1-2月是數(shù)據(jù)真空期，強(qiáng)預(yù)期得不到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。若國(guó)內(nèi)疫情階段性顯著惡化，可能會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。
　　2、貨幣政策展望：降息必要性提高。過(guò)去十年，央行實(shí)施降息往往面對(duì)著類似的宏觀環(huán)境：（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有待進(jìn)一步提升（2）PPI同比處于負(fù)區(qū)間（3）經(jīng)濟(jì)增速低于某一關(guān)鍵值。當(dāng)前宏觀環(huán)境跟此前三輪所處的環(huán)境有相似之處。按照央行的表述，下一步的政策邏輯依然是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸成本進(jìn)一步下行。那么，央行或需要首先幫助商業(yè)銀行降低負(fù)債端成本。從貨幣政策工具上來(lái)看，降息是最直接的手段。
　　策略組。
　　1、A股有明顯的春節(jié)效應(yīng)，以春節(jié)為分水嶺，A股多從節(jié)前上證50占優(yōu)演繹為節(jié)后中小成長(zhǎng)占優(yōu)。春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，市場(chǎng)往往演繹大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格；春節(jié)前流動(dòng)性相對(duì)削弱，疊加市場(chǎng)對(duì)于中小成長(zhǎng)更高的盈利預(yù)期易在年底被證偽，導(dǎo)致中小成長(zhǎng)的壓力更大。而春節(jié)后，政策預(yù)期落地進(jìn)入復(fù)蘇觀察期，中小成長(zhǎng)業(yè)績(jī)披露落地，進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期和下一年的新預(yù)期形成階段，市場(chǎng)開(kāi)始重新憧憬新一年的高增長(zhǎng)，調(diào)整的中小成長(zhǎng)利空落地而反彈。春節(jié)后流動(dòng)性相對(duì)更充裕，有利于中小成長(zhǎng)表現(xiàn)。
　　2、綜合以上來(lái)看，疫情放開(kāi)之后，亞洲地區(qū)如日本、越南、中國(guó)臺(tái)灣GDP增速有明顯改善；工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)不一；消費(fèi)市場(chǎng)除香港外3-6個(gè)月內(nèi)均有不同幅度的反彈，尤其餐飲、旅游等前期受損嚴(yán)重的領(lǐng)域?？紤]到我國(guó)當(dāng)前防疫正逐漸放開(kāi)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速及消費(fèi)有望較大幅度恢復(fù)，資本市場(chǎng)來(lái)看，結(jié)合其他國(guó)家地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，前期推薦關(guān)注醫(yī)療保健、必須消費(fèi)板塊，更長(zhǎng)時(shí)間維度可選消費(fèi)、通信科技有望取得較好收益。