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 2022年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月15日至16日在京舉行。本次大會的重要意義非凡，因為這不僅是二十大之后的第一次中央經(jīng)濟(jì)工作會議，還因為2023年是個特殊的年份——“貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家謀篇首年、實施“十四五”規(guī)劃的關(guān)鍵年、統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展重要年”等多個時間點疊加。對于保險行業(yè)而言，2023年無疑也是相當(dāng)關(guān)鍵的一年，2019年后人身險行業(yè)步入下行期，2020年后疫情持續(xù)蔓延進(jìn)一步拖累，2023年是真正檢驗市場供需變革的一年，轉(zhuǎn)型決勝的一年。人身險行業(yè)能否盡快走出低谷，關(guān)鍵就看這一年。
　　疫情防控：優(yōu)化防控，迎接復(fù)蘇的“J型曲線”。長痛不如短痛，短期放開對部分壽險公司的負(fù)債端壓力較大，但人們的信心正在逐漸恢復(fù)。一方面，部分代理人處于感染病程中，再無有精力維護(hù)和開拓業(yè)務(wù)；另一方面，從客戶自身角度，也處于自身和家人感染的焦慮狀態(tài)抑或是極力避開第一波感染高峰期，無暇顧及投保事宜。不過，隨著感染人群陸續(xù)進(jìn)入康復(fù)新階段，在相對確定的前景影響之下，人們的信心正在逐漸恢復(fù)。從保險公司全年營銷活動節(jié)奏來看，重要業(yè)務(wù)時點包括：年初開門紅——四五聯(lián)動——年中沖刺——七八擴(kuò)軍——九十雙飛——備戰(zhàn)來年開門紅。我們預(yù)計不排除各險企會拉長2023年開門紅戰(zhàn)線至一季度末，下半年業(yè)務(wù)增速有望迎來拐點。
　　壽險轉(zhuǎn)型：從屋漏偏逢連夜雨到晨曦曙光初破曉。我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，人身險市場長期空間依舊廣闊。2023年人身險市場運行有望總體回升，優(yōu)化疫情防控措施、宏觀政策疊加發(fā)力、頭部險企轉(zhuǎn)型成效漸顯，將給壽險轉(zhuǎn)型復(fù)蘇發(fā)展帶來重大積極影響；基數(shù)效應(yīng)也將對明年人身險市場恢復(fù)數(shù)據(jù)形成一定支撐。雖然壽險負(fù)債端拐點未出現(xiàn)實質(zhì)性信號，但機(jī)遇正在醞釀。從供給側(cè)來看，隨著近年來清虛力度的加大，雖然上市險企隊伍數(shù)量仍在探底，但降幅明顯逐季收窄且隊伍產(chǎn)能持續(xù)復(fù)蘇，“老人”成為新單和價值的主要貢獻(xiàn)。從需求側(cè)來看，儲蓄型業(yè)務(wù)銷售回暖得益于低利率環(huán)境下，安全性、收益性和流動性的綜合優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。競品收益率逐步下滑疊加居民存款意愿不斷提升，我們預(yù)計1Q23上市險企新單和價值有望迎來大個位數(shù)正增長的修復(fù)。
　　財險考驗：檢驗競爭格局與龍頭成色的關(guān)鍵年?？陀^來看，疫情蔓延不改車險保費剛需，而出行量減少降低出險率，城市流量恢復(fù)滯后性將壓制包括車險、意健險等險種的賠付率。預(yù)計2Q23社會出行率將逐步恢復(fù)到放開前水平，2H23社會出行率逐步恢復(fù)到疫情前水平。車險競爭格局的持續(xù)改善，非車業(yè)務(wù)恢復(fù)增長以及投資利潤貢獻(xiàn)好轉(zhuǎn)仍對頭部險企業(yè)績改善提供支撐。
　　投資建議：壽險股隱含疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向期權(quán)屬性，極低的估值水平給予安全墊，邊際向好的內(nèi)外部環(huán)境賦予估值彈性。資產(chǎn)端底部反轉(zhuǎn)是短期估值修復(fù)的核心。地產(chǎn)紓困政策漸次落地，政策導(dǎo)向徹底扭轉(zhuǎn)，保市場主體的思路徹底明確。隨著防疫政策優(yōu)化對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期升溫，疊加寬信用效果逐步顯現(xiàn)，長端利率與權(quán)益市場有望迎來共振向上催化推薦中國平安、中國太保和中國人壽。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情擴(kuò)散超市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；壽險業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期。