>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲議息會議傳鷹聲，擴(kuò)大內(nèi)需基調(diào)下消費可期-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：美聯(lián)儲如期加息但有鷹聲，衰退風(fēng)險漸行漸近彰顯黃金投資價值
本周COMEX黃金下跌0.35%至1,803.00美元/盎司，COMEX銀下跌1.14%至23.41美元/盎司。SHFE黃金下跌0.14%至402.90元/克，SHFE白銀下跌0.89%至5,208元/千克。本周金銀比走高至77.02。本周COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉增加10,524張，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉增加3,611張。本周SPDR黃金ETF持倉增加2.53金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少5,291,783盎司。
在本周的議息會議上，美聯(lián)儲如期加息50bp，基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.25%-4.50%區(qū)間，達(dá)到2007年12月以后的最高值。雖然11月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期降溫至7.1%，低于前值的7.7%和預(yù)期的7.3%，令市場對后續(xù)加息預(yù)期有所緩和，但在隨后一天的議息會議上，美聯(lián)儲并未因此而邊際更加鴿派。鮑威爾認(rèn)為雖然見到通脹數(shù)據(jù)有一定下行，但通脹風(fēng)險依舊偏上行，加息還有一段路要走，同時堅定致力于降低通脹至2%的水平，在此之前不會降息；并同時表示，明年2月加息幅度將取決于當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及就業(yè)。此外，點陣圖預(yù)測還顯示，2023年聯(lián)邦基金利率中位值較9月公布的預(yù)期值4.6%上調(diào)50個基點至5.1%。利率終點確如鮑威爾此前所言有所上行，同時也向市場傳達(dá)明年并不會降息的信號，但所預(yù)測的利率中位值相較目前已達(dá)到的利率水平而言并沒有太多距離，同時考慮到當(dāng)下通脹有所回落的事實、未來衰退的預(yù)期，后續(xù)加息空間并不算大，且更長時間更高終點的加息將令衰退風(fēng)險更大。
從通脹構(gòu)成來看，11月CPI同比漲幅收窄的主要原因是核心商品以及能源項的同比回落，但食品以及核心服務(wù)仍對CPI的高位做出較大貢獻(xiàn)。展望未來，在供應(yīng)鏈問題、服務(wù)業(yè)通脹仍高企、就業(yè)緊張仍在推升工資等影響之下，通脹仍具有相當(dāng)韌性，為控制通脹，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，但幅度將較此前放緩。
同時，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等繼續(xù)提示衰退可能性。相較于9月FOMC會議，11月的會議下調(diào)了2023及2024年GDP增速預(yù)期中值，并上調(diào)2023-2025年的失業(yè)率。而高通脹正繼續(xù)影響民眾生活，美國11月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下跌0.6%，遠(yuǎn)不及前值與預(yù)期，并創(chuàng)下去年12月以來環(huán)比最大跌幅，食品及服務(wù)的高價令民眾面臨較高的生活成本壓力，樓市活動明顯減弱，加息也對企業(yè)固定投資造成壓力，美國民眾已感受到高通脹下的壓力以及對經(jīng)濟(jì)狀況不佳的擔(dān)憂。
中期來看，高通脹高物價疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊較強；而能源價格高位之下企業(yè)及生活成本上漲，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預(yù)期進(jìn)一步走強之下，對全球前景黯淡的擔(dān)憂及避險需求仍在升溫。與此同時，俄烏局勢仍未見明顯緩和，對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險價值。
整體而言，美聯(lián)儲如預(yù)期加息，也有鷹派表態(tài)，但加息放緩、衰退漸近的大方向較為明晰，對全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
基本金屬：美聯(lián)儲議息會議傳鷹聲，能源電力問題擾動鋁鋅供應(yīng)
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌2.15%、3.68%、5.50%、0.99%、2.34%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌2.77%、2.70%、3.50%、1.64%、3.80%。
銅：短期供需雙弱，供增需弱中期承壓
本周公布的美國11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期下降，同時美聯(lián)儲如期加息50個基點，但FOMC會議點陣圖顯示2023年聯(lián)邦基金利率終值上調(diào)，且進(jìn)入降息的時點并不會如市場普遍預(yù)期得那么快，加之鮑威爾關(guān)于堅定加息直至通脹降至2%的表態(tài)，均是令宏觀承壓。國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)會議召開，強調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需，提升內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。
基本面上，銅礦端仍有擾動，巴拿馬政府表示將停止加拿大第一量子旗下Cobre Panama銅礦的商業(yè)運營；由于抗議活動限制運輸，秘魯?shù)谌筱~礦Las Bambas被迫在現(xiàn)場儲存半加工材料，儲存空間耗盡將增加生產(chǎn)放緩或停止的風(fēng)險，但目前銅礦TC仍處于高位，在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，銅礦趨于寬松已成市場共識。近幾個月的銅現(xiàn)貨緊張主要來自于檢修和新投產(chǎn)產(chǎn)能的滯后性釋放等冶煉端受到的擾動，從而體現(xiàn)為低庫存及供應(yīng)緊張，但整體上近兩月銅產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞?br> 消費端仍較為疲弱，國內(nèi)在季節(jié)性淡季、疫情影響下游開工等多種因素影響下，年底消費仍是缺乏明顯拉動；海外在加息、地緣政治、能源問題影響下，衰退擔(dān)憂令海外需求不甚樂觀。
整體上，議息會議鷹派令宏觀承壓，短期供需仍偏緊，中期供應(yīng)緩慢但確定地恢復(fù)，海外存在經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，國內(nèi)消費有待修復(fù)，銅價面臨下行壓力。
鋁：貴州電力緊張電解鋁再停產(chǎn)，關(guān)注消費預(yù)期兌現(xiàn)情況
海外方面，當(dāng)下歐洲能源體系脆弱性凸顯。天然氣限價方案仍在討論中，洲際交易所或因氣價上限措施而撤出歐盟天然氣市場。在冬季結(jié)束之前，歐洲能源供應(yīng)仍有隱
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