>> 申港證券-建筑材料行業(yè)研究周報：骨料產(chǎn)業(yè)有序進(jìn)化將是主旋律-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
申港證券 |
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增持 |
作者： |
曹旭特 |
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每周一談：大魚吃小魚—湖北骨料產(chǎn)業(yè)規(guī)劃看發(fā)展趨勢
骨料已成為水泥企業(yè)新的增長極，高投資與高回報是當(dāng)前骨料產(chǎn)業(yè)的顯著特征。主要上市水泥企業(yè)骨料業(yè)務(wù)毛利率均處在較高水平，2021年上峰/海螺/華新/天山骨料業(yè)務(wù)毛利率分別為79.92% / 65.69% / 65.62% / 46.31%（圖1）。
基于礦產(chǎn)資源稀缺性及骨料短腿屬性賦予的結(jié)構(gòu)性價差，水泥企業(yè)享受了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，盈利能力優(yōu)勢突出。湖北市場碎石價格在120—160元/噸區(qū)間浮動，而華新水泥骨料業(yè)務(wù)生產(chǎn)綜合成本僅為20.19元/噸。
以湖北省為例看產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀：需求側(cè)：2021年湖北省水泥產(chǎn)量為1.19億噸，按照1噸水泥需要7噸砂石骨料推算，其骨料需求約為8.3億噸。供給側(cè)：根據(jù)湖北省機(jī)制砂石產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃，2019年全省機(jī)制砂石總產(chǎn)量約5.7億噸，其他的砂石骨料來源有天然砂開采、砂石超采、盜采等形式，供給側(cè)矛盾依然突出，隨著天然砂趨緊以及非法礦山出清，供給側(cè)矛盾加劇。當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢決定了競爭主題仍然是規(guī)?；髽I(yè)對小、散、亂產(chǎn)能的出清。
產(chǎn)業(yè)規(guī)劃（2025年）：湖北省機(jī)制砂石規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)99180萬噸/年，其中利用礦山礦石的產(chǎn)能為91780萬噸/年。產(chǎn)能密集布置在長江沿線，且集中布局在湖北省東側(cè)地區(qū)，盡可能臨近需求旺盛的華東市場。規(guī)劃年產(chǎn)100萬噸/年機(jī)制砂石產(chǎn)能占比達(dá)到80%，平均產(chǎn)能規(guī)模要超過150萬噸/年。
行業(yè)競爭格局將由規(guī)?；髽I(yè)對小型企業(yè)的出清切換到規(guī)模化企業(yè)之間的競爭，水泥企業(yè)骨料業(yè)務(wù)盈利能力或在長周期里存在一定程度下行壓力，但總體下行空間有限。龍頭產(chǎn)能仍將保持較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，成本顯著低于全行業(yè)平均成本使得盈利能力維持較高水平。資源總量約束造就進(jìn)入壁壘，綠色發(fā)展背景下無序擴(kuò)張礦權(quán)已是過去式。骨料產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)與水泥產(chǎn)業(yè)近似的競合格局，畢竟市場主體高度重合。
重點子行業(yè)跟蹤：
玻璃：周期底部去產(chǎn)能持續(xù)。至12月16日，全國最新玻璃均價為1620.04元/噸，較上周均價回升0.67%。庫存繼續(xù)振蕩，等待新的供給平衡逐步出現(xiàn)。重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為5765萬重量箱，較節(jié)前一周庫存減少252萬重量箱，減幅4.19%；本輪出清正在積累明年的彈性。繼續(xù)推薦步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
水泥：淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。截止12月16日，全國水泥均價396.58元/噸，環(huán)比上周基本持平。全國熟料庫容比均值為71.44%，與上周相比下降0.53個百分點。磨機(jī)開工負(fù)荷32.81%，較上周下降2.69個百分點，生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)弱。本期水泥-煤炭價格差均值為227.17元/噸，較上周四下降0.37%。與去年同期相比，水泥燃料價格差均值下跌36.02%。
消費建材：短期快速上漲后博弈特征明顯。供給端政策盡出后，靜待需求側(cè)政策。在此之前消費建材波動或缺乏一定方向（波動加大但底部明確）。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的長邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹有望繼續(xù)實現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來較大變化，Q3起消費建材迎來利潤增速領(lǐng)先于營收增速，防水行業(yè)業(yè)績底略晚卻不會缺席。繼續(xù)建議關(guān)注消費建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。
市場回顧：截至12月16日收盤，建材板塊本周下跌2.32%，滬深300指數(shù)下跌1.1%，從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31個板塊中位列第21位。年初至今漲幅為-20.24%，在申萬31個板塊中位列第26位。
個股漲幅前五名：龍泉股份、尖峰集團(tuán)、寧波富達(dá)、宏和科技、海南瑞澤。
個股漲幅后五名：萬里石、金圓股份、顧地科技、金晶科技、深天地A。
投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)，迎來拐點的強(qiáng)者東方雨虹；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費屬性占優(yōu)的偉星新材、持續(xù)兌現(xiàn)利潤的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價格波動。
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