>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報：闊葉漿報價下跌、家居社零環(huán)比好轉(zhuǎn)，本周推薦寵物海外對標專題-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 4327KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
家居：11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然承壓，家具社零降幅環(huán)比收窄
?。?）11月防疫仍然較嚴、線下消費&地產(chǎn)恢復節(jié)奏受阻。11月商品住宅新開工/竣工/銷售較10月跌幅均進一步擴大，主要系11月防疫措施較嚴影響新樓盤成交&房屋施工節(jié)奏。12月以來防疫優(yōu)化，疊加央行16條、第二支箭、第三支箭等樓市利好措施頻出，12月竣工大月（從過往數(shù)據(jù)分析占全年竣工40%以上）有望迎改善，看好2023年全年竣工端實現(xiàn)正增長。（2）擴大內(nèi)需戰(zhàn)略+中央經(jīng)濟工作會議重申房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，持續(xù)推薦配置家居板塊。12月14日，國務院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，提出“促進居住消費健康發(fā)展”等要求；12月16日，中央經(jīng)濟工作會議中，強調(diào)確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”各項工作，我們看好地產(chǎn)數(shù)據(jù)真實改善+消費復蘇，帶動家居板塊迎來雙升行情，底部推薦強α的歐派家居（24X）、顧家家居（17X）、喜臨門（16X）、敏華控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亞（12X），并關注箭牌家居（18X，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品提振收入&盈利能力、國產(chǎn)替代邏輯通順），推薦關注工程標的江山歐派（20X）、皮阿諾（13X）、王力安防（16X）。
造紙：闊葉漿價格走弱，成本下行疊加消費復蘇，紙企盈利有望企穩(wěn)
?。?）闊葉漿大廠下調(diào)報價，漿價下行預期明確，漿系造紙行業(yè)盈利有望修復。本周漿系報價、廢紙系原料綜合下跌，銅版紙開始出現(xiàn)小幅提價。12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤報價820美元/噸，較22年7月報價860美金/噸下調(diào)4.7%。漿價如期走弱，23Q1紙廠成本壓力或能出現(xiàn)邊際緩解。（2）山鷹、玖龍等廢紙龍頭年末陸續(xù)停產(chǎn)檢修挺價，預期箱板紙價基本觸底、復蘇尚需時間。各地紙企陸續(xù)停機檢修，盈利底部龍頭抱團取暖，山鷹、玖龍等部分紙種近期上調(diào)50元/噸，預期包裝紙價實現(xiàn)觸底、停機檢修進一步拖累原料成本下跌，紙企單噸盈利底部有望企穩(wěn)。短期推薦供需格局良好、受益于漿價下跌盈利實現(xiàn)擴張的特種紙仙鶴股份、華旺科技，生活紙中順潔柔、維達國際；中期來看，考慮大宗紙企龍頭估值已經(jīng)處于歷史底部、且盈利基本實現(xiàn)觸底，推薦左側(cè)關注大宗紙龍頭太陽紙業(yè)、白卡紙龍頭博匯紙業(yè)、廢紙系龍頭山鷹國際、玖龍紙業(yè)、理文造紙等。
本周溝通博匯紙業(yè)近況：（1）經(jīng)營情況：22Q1-Q3公司產(chǎn)銷兩旺，在疫情擾動下實現(xiàn)銷量增長，漿價等成本上升幅度較大，盈利有所下行，分產(chǎn)品來看，白卡紙盈利情較好、文化紙、箱板紙仍虧損；（2）產(chǎn)能規(guī)劃：22年10月新增45萬噸高檔信息紙項目成功出紙，2022年產(chǎn)能總計約360萬噸，預計未來新增產(chǎn)能逐步釋放，防疫優(yōu)化注入信心，下游消費走向逐漸復蘇。公司當前PB處于歷史54%分位，23年估值、盈利有望實現(xiàn)修復。
必選消費：11月社零受疫情擾動承壓，必選品類增速居前顯韌性
?。?）11月社零增速受疫情影響進一步下滑。2022年11月我國社會消費品零售總額3.86萬億元，同比-5.9%，受疫情因素影響增速環(huán)比10月回落5.4 pcts。雙十一大促推動線上零售額占比進一步提升。2022年1-11月，全國網(wǎng)上零售額12.46萬億元，同比+4.2%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額10.81萬億元，同比+6.4%。（2）11月藥品、糧油、文化辦公用品等必選品類零售額表現(xiàn)較好，消費韌性凸顯。展望后續(xù)，我們認為確診病例快速增長短期壓制社零增速，后續(xù)隨確診病例逐步康復，消費活力有望復蘇。建議關注受益線下消費場景復蘇的晨光股份、公牛集團、明月鏡片等。
寵物：本周專題復盤海外高品牌集中度寵物食品市場成因
以美國為例，目前寵物食品市場在形成公司高集中、品牌相對低集中的格局。實際復盤看，品牌格局在行業(yè)長期成長過程中趨于分散，當前行業(yè)品牌格局本質(zhì)由早期超高品牌集中度逐步分散而來，品牌格局分化源于需求分化&養(yǎng)寵精細化為新品牌提供突圍機遇。頭部企業(yè)研發(fā)&生產(chǎn)壁壘逐步形成，細分品類頭部化趨勢不變。當前行業(yè)龍頭企業(yè)自主產(chǎn)能&研發(fā)能力正處于快速釋放期，隨著能力建設差異化新品快速更新迭代將幫助龍頭企業(yè)建立產(chǎn)品壁壘，把握行業(yè)需求變化，實現(xiàn)對細分市場的品牌建立與份額提升。繼續(xù)推薦寵食賽道，個股包括佩蒂股份、中寵股份、擬上市公司乖寶寵物等。
風險提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預期，原材料價格上漲。
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