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投資要點(diǎn)
　　【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機(jī)、中航高科、西部超導(dǎo)、中國船舶
　　【重點(diǎn)股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內(nèi)蒙一機(jī)、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復(fù)材、華秦科技、三角防務(wù)、派克新材、航宇科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、航天彩虹、亞星錨鏈、中國海防、新興裝備、廣聯(lián)航空
　　【上周報告】【中直股份】2023年關(guān)聯(lián)交易額預(yù)計(jì)同比大增57%，公司訂單預(yù)期樂觀；【中直股份】美陸軍下40年來最大直升機(jī)訂單，中國直升機(jī)需求向好；【內(nèi)蒙一機(jī)】簽鐵路貨車采購合同，陸軍裝備龍頭軍品民品雙驅(qū)動
　　【本周觀點(diǎn)】（1）12月15日，美參議院通過《國防授權(quán)法案》，2023年美國軍費(fèi)開支授權(quán)額度達(dá)到8580億美元，同比增長10%。俄烏沖突加劇全球不確定性，今年以來包括德國、意大利、日本等在內(nèi)的多國計(jì)劃將軍費(fèi)占GDP的占比提升至或超過2%。當(dāng)前我國軍費(fèi)支出占GDP的比重僅為1.2%，與世界平均水平的2.4%還有較大差距，未來我國軍費(fèi)開支存在較大提升空間。（2）年初以來軍工“內(nèi)生+外延，內(nèi)需+外貿(mào)，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強(qiáng)，2021年報及2022三季報持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)高景氣：81家公司2021年?duì)I收/凈利潤分別增長16%/31%，2022前三季度分別增長13%/14%。（3）高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比。年初至今申萬國防指數(shù)累計(jì)下跌25%，當(dāng)前整體PE-TTM為51倍，處于過去十年歷史的6%分位，中長期配置價值凸顯，建議加配國防軍工。
　　【核心觀點(diǎn)】國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內(nèi)生”增長趨勢強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團(tuán)/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起；國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　建議加配國防軍工，看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復(fù)材、航發(fā)科技、中航機(jī)電、北摩高科、中航重機(jī)、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應(yīng)流股份、圖南股份、鉑力特等。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、大立科技、中國海防。
　　風(fēng)險提示：1）股權(quán)激勵、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。