>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2022年12月第3期)：貴州茅臺加速擴產(chǎn)，堅定看好場景恢復-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
大小： |
1534KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告導讀
食飲板塊本周觀點：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略提振消費信心，短期疫情擾動不改復蘇趨勢
白酒板塊：我們繼續(xù)看好業(yè)績確定性強&估值已落至合理區(qū)間&市場情緒迎階段性拐點向好的白酒板塊，并關(guān)注開門紅情況。推薦關(guān)注兩條主線：1）疫情管控優(yōu)化受益主線（古井貢酒/洋河股份/口子窖/迎駕貢酒等）；2）中長期穿越周期邏輯（貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒等）。
大眾品板塊：在今年大眾品成本壓力較大，我們希望找到能夠穿越周期，并在預期改善的背景下，在明年具備彈性和改善明顯的標的。我們主要依托以下兩個視角：【基本面視角】1）成長賽道更關(guān)心滲透率提升：2）龍頭白馬更關(guān)心市占率提升或高端化升級明顯的；【策略視角】結(jié)合估值水平，當前估值分位數(shù)下我們希望找到明年業(yè)績提升加速和估值提升的戴維斯雙擊?！就顿Y建議】1）依循當前選股邏輯，在品類成長期下，23年行業(yè)整體或結(jié)構(gòu)性增速較快的主線下，我們優(yōu)選：華潤啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪子、勁仔食品、安井食品；2）依循彈性角度，在23年成本有望下行，需求向上的主線下，我們優(yōu)選：千味央廚、立高食品、安琪酵母、海融科技、南僑食品；3）依循事件驅(qū)動，具備潛在催化主線下，我們優(yōu)選：萊茵生物、中炬高新、仙樂健康；4）同時建議關(guān)注：青島啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可藍多、千禾味業(yè)、科拓生物。本周更新：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略點評、烘焙板塊觀點。
12月12日~12月17日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.10%，食品飲料板塊上漲1.75%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為2.40%。具體來看，本周飲料板塊會稽山（+24.96%）、蘭州黃河（+11.87%）漲幅相對較大，皇臺酒業(yè)（-3.07%）、青島啤酒（-2.65%）跌幅相對偏大；本周食品板塊黑芝麻（+35.63%）、熊貓乳品（+16.25%）漲幅相對居前，金禾實業(yè)（-5.69%）、良品鋪子（-5.38%）跌幅相對偏大。
【白酒板塊】信息催化為弱催化，1月動銷為強催化
板塊回顧：本周板塊表現(xiàn)積極向好，重大推薦口子窖表現(xiàn)優(yōu)異
板塊個股回顧：12月12日~12月17日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.10%，食品飲料板塊上漲1.75%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為2.40%。具體來看：水井坊（+7.30%）、金徽酒（+5.77%）、瀘州老窖（+4.75%）漲幅居前，其中我們12月重大推薦口子窖上漲+0.93%（截止12.17，本月口子窖漲幅31.5%，位居板塊第一）。我們認為短期催化劑為：1）弱催化：12月中下旬密集召開的經(jīng)銷商大會/股東大會所傳遞的信息催化&酒企制定23年戰(zhàn)略規(guī)劃以及業(yè)績目標；2）強催化：23年1月實際動銷/庫存情況。推薦關(guān)注兩條主線：1）疫情管控優(yōu)化受益主線（古井貢酒/洋河股份/口子窖/迎駕貢酒等）；2）中長期穿越周期邏輯（貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒等）。
周思考：23年春節(jié)回款進度如何？今年和過往有什么差別？
復盤2022年春節(jié)渠道回款特點：呈現(xiàn)“早、平、穩(wěn)”三大特點：1）早：打款早。春節(jié)日期（2.1）較往年早，使得整體打款較早，同時進貨多頻次、小批量；2）平：打款目標平中略高，開門紅概念削弱。行業(yè)整體打款目標較往年水平整體趨平略高；酒企注重庫存合理性，因此沒有普遍高喊開門紅；3）穩(wěn)：打款完成度較穩(wěn)。雖部分地區(qū)受疫情一定影響，在部分酒企年底提前軋賬扎帳+控貨背景下，春節(jié)前回款接近完成；
23年春節(jié)渠道回款情況：呈現(xiàn)“分化”“穩(wěn)”兩大特點：1）分化：為最大特征（部分酒企仍未開始春節(jié)回款）；2）穩(wěn)：開門紅概念依然減弱（平均回款目標約為30-40%，考慮到庫存健康度問題，22年較少酒企高喊“開門紅”）。另外，相較于理論端回款比例設(shè)定，市場更關(guān)注1月的實際動銷/庫存情況，考慮到渠道商當前更愿意回動銷優(yōu)異產(chǎn)品的款，預計23年春節(jié)回款將有所分化。
貴州茅臺：加速擴產(chǎn)護航發(fā)展，行穩(wěn)致遠為主線
在近日公司召開的第三屆董事會2022年度第十三次會議上，公司表決通過《關(guān)于投資建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項目的議案》：公司投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項目，項目建設(shè)地點位于茅臺鎮(zhèn)太平村和中華村，規(guī)劃建設(shè)制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫69棟及其相關(guān)配套設(shè)施，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸，后續(xù)公司將根據(jù)市場情況和公司實際具體安排投產(chǎn)進度。
新增茅臺酒實際產(chǎn)能約2萬噸/年，茅臺產(chǎn)能或?qū)⒓铀籴尫?br> 從茅臺酒產(chǎn)能角度看：貴州茅臺實際產(chǎn)能天花板或?qū)⑻嵘?.8萬噸。根據(jù)過往公告，老廠區(qū)2.67萬噸茅臺酒于2003年投產(chǎn)，新廠區(qū)1.54萬噸茅臺酒于2020年投產(chǎn)，2022年公司完成原定產(chǎn)能擴張計劃（2022H1十三五中華片區(qū)茅臺酒技改工程及其配套設(shè)施工程進度已完成100%）。據(jù)公告顯示，最新茅臺鎮(zhèn)太平村和中華村1.98萬噸茅臺酒將于2025年新增，茅臺酒實際產(chǎn)能天花板將從當前的約5.6萬噸提升至約7.8萬噸。
從系列酒產(chǎn)能角度看：2022年初公司進一步提出“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設(shè)項目（預
|
|
