>> 浙商證券-建筑裝飾行業(yè)分析：2023年經(jīng)濟工作堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，基建央企有望持續(xù)高景氣-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽 |
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事件：12月15日至16日，中央經(jīng)濟工作會議在京召開，會議總基調(diào)為2023年全力拼經(jīng)濟，突出穩(wěn)增長重要性。關(guān)于建筑裝飾行業(yè)的重要表述梳理如下：
1）突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)工作，明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進；
2）積極的財政政策要加力提效。保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具；
3）加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。政策性金融要加大對符合國家發(fā)展規(guī)劃重大項目的融資支持。鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設(shè)。
4）確保房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況；
5）推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平；
6）要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力，真正按市場化機制運營。
復(fù)盤今年穩(wěn)增長：基建投資一枝獨秀，系政策發(fā)力效果最顯著方向
1）投資端：1-11月固定資產(chǎn)投資完成52萬億元，同比穩(wěn)增5.3%，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比分別+8.9%、-9.8%、+9.3%，11月單月同比+10.6%、-19.9%、+6.2%，地產(chǎn)探底，制造業(yè)回落，基建逆勢加速。
2）消費端：受區(qū)域疫情壓制，11月社零總額同比-5.9%，前值-0.5%，連續(xù)兩月負增長，系年內(nèi)第二次探底，修復(fù)過程仍需時間。
3）出口端：受外需回落拖累，11月出口總額同比-8.7%，貿(mào)易順差為698億美元（前值852億）呈現(xiàn)邊際回落趨勢，多指標超預(yù)期下滑，伴隨主要歐美國家經(jīng)濟發(fā)展動能走弱，國內(nèi)出口或承壓。
總體看，在今年宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力背景下，基建投資端再現(xiàn)逆周期韌性，再次印證基建系穩(wěn)增長政策發(fā)力核心抓手。
展望明年基建投資：資金端預(yù)計繼續(xù)發(fā)力；項目端受益內(nèi)需擴大計劃
1）資金端：近期，監(jiān)管部門已向地方各省下達2023年提前批專項債額度，多省份獲得的提前批額度較2022年明顯增長，預(yù)計2023年提前批規(guī)模有望超過去年1.46萬億額度；同時，近期7500億特別國債的落地預(yù)計將有效緩解地方財政收支壓力，并作為“增量工具”的可選政策，更好地助力穩(wěn)增長。今年6月以來，中央積極運用一系列財政政策助力基建，包括結(jié)余5000億專項債、政策性銀行8000億元信貸額度、3000億元追加政策性金融工具等，并多次強調(diào)激活民間增量資金。我們認為，未來準財政工具（如專項債、國開、農(nóng)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施投資基金）及其帶動的民間資本介入有望形成基建常態(tài)化資金增量。
2）項目端：12月14日，中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》文中指出，展望2035年消費和投資規(guī)模再上新臺階，強調(diào)持續(xù)推進重點領(lǐng)域補短板投資，加快交通、能源、水利、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，推進以人為核心的新型城鎮(zhèn)化。結(jié)合12月16日國家發(fā)改委表述，要進一步加快政策性開發(fā)性金融工具資金投放使用，加快“十四五”規(guī)劃中102項重大工程項目建設(shè)，未來基建項目端可保無虞。
地產(chǎn)及房建鏈：關(guān)注建筑企業(yè)上游客戶風(fēng)險收斂效應(yīng)，修復(fù)行情值得期待
1）行業(yè)發(fā)展：12月15日，國務(wù)院副總理劉鶴指出房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，未來一個時期，中國城鎮(zhèn)化仍處于較快發(fā)展階段，有足夠需求空間為房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供支撐。11月份以來，監(jiān)管層“金融16條”+“三支箭”連發(fā)為房地產(chǎn)行業(yè)提供支持，房企有望逐步走出資金緊張困境。結(jié)合9月23日銀保監(jiān)會指出“房地產(chǎn)金融化泡沫化勢頭得到實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)”論述具備政策前瞻性引領(lǐng)及標志性作用，疊加11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍處下行通道，我們預(yù)計地產(chǎn)政策放松仍有較大空間。從收入/銷售/拿地端看。今年建筑型房企表現(xiàn)活躍，發(fā)展動能相對充沛，品牌銷售能力較強。在未來地產(chǎn)行業(yè)淘汰賽進程中，我們看好建筑央企旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計將最先受益行業(yè)景氣度修復(fù)。
2）風(fēng)險收斂效應(yīng)：從業(yè)績角度來看，過去三年地產(chǎn)鏈及房建鏈相關(guān)子板塊業(yè)績承壓，主要受到部分房地產(chǎn)行業(yè)客戶壞賬影響，計提較多損失準備所致，2019年/2020年/2021年八大建筑央企減值損失累計達到-286/-330/-490億元，拖累當(dāng)期歸母凈利潤比例達到18%/20%/25%；裝修裝飾板塊減值損失累計達到-39/-43/-244億元，拖累歸母凈利比例達到41%/53%/588%。我們認為，中央經(jīng)濟工作會中提出的“支持住房消費”以及“地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率降低”兩大方向有助于顯著降低下游企業(yè)應(yīng)收賬款計提減值損失風(fēng)險，建筑央企的業(yè)績修復(fù)可期。
市政、城市更新鏈：十四五重要規(guī)劃方向，擴內(nèi)需戰(zhàn)略再提老舊小區(qū)改造
1）在12月14日《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》中，再次提及城市設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和城市更新，計劃中指出，要加強城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造和社區(qū)建設(shè)，補齊居住社區(qū)設(shè)施短板，加快抗震加固改造，城市安全監(jiān)測，強化歷史文化保護。加大社會民生基礎(chǔ)設(shè)施假設(shè)力度，推動醫(yī)療、教育、體育等公共建筑建造進展。核心指向未來新型城鎮(zhèn)化進
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