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2022.12.12-2022.12.16：上證綜指累計(jì)下跌1.22%，報(bào)收3,167.86。滬深300上一交易周下跌1.10%，報(bào)收3,954.23。申萬(wàn)（2021）31個(gè)一級(jí)行業(yè)中5個(gè)上漲，漲幅最大的五名是社會(huì)服務(wù)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物，其中社會(huì)服務(wù)板塊上漲2.92%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)排名中位列第1。社會(huì)服務(wù)行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)4.02pct。社會(huì)服務(wù)子板塊及旅游零售板塊中5個(gè)上漲，漲跌幅由高到低分別為：酒店餐飲（9.55%），旅游及景區(qū)（4.38%），旅游零售（3.97%），教育（0.50%），專業(yè)服務(wù)（-0.98%）。“新十條”發(fā)布疊加行程卡取消后，出行鏈長(zhǎng)期復(fù)蘇逐步啟動(dòng)；疫情放寬短期沖擊存在，需持續(xù)關(guān)注，11月社零相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，消費(fèi)市場(chǎng)明顯承壓我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　“新十條”發(fā)布疊加行程卡取消后，出行鏈長(zhǎng)期復(fù)蘇逐步啟動(dòng)。12月7日，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知”后，文旅出行恢復(fù)的信心持續(xù)提升。截至12月13日，同程旅行平臺(tái)的酒店搜索量周環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)200%，預(yù)訂量周環(huán)比增長(zhǎng)近五成，去北方滑雪去南方過(guò)冬成為近期冬游熱度最高的主題。今年飛豬雙12期間，出境旅游囤貨商品銷售快速增長(zhǎng)，“囤未來(lái)旅游”的熱度創(chuàng)近三年來(lái)新高。從搜索數(shù)據(jù)上看，“四小時(shí)飛行圈”及熱門海島目的地受熱捧。通信行程卡取消通知發(fā)出后，12月12日0時(shí)-13時(shí)，春運(yùn)期間跨省游交通、度假等產(chǎn)品搜索熱度更是比上周同期大增12倍，機(jī)票搜索量基本和疫情前持平。
　　疫情放寬短期沖擊存在，需持續(xù)關(guān)注。疫情管控放寬后多地對(duì)于核酸檢測(cè)報(bào)告和人員流動(dòng)的限制大幅放寬，盡管長(zhǎng)期來(lái)看政策的變動(dòng)為后續(xù)恢復(fù)常態(tài)打下基礎(chǔ)，但是短期內(nèi)疫情的沖擊依然存在。12月12日，北京市衛(wèi)健委新聞發(fā)言人李昂介紹，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，發(fā)熱門診就診量和流感樣病例數(shù)明顯攀升，120急救呼叫量急劇增長(zhǎng)。12月11日，北京市發(fā)熱門診就診患者2.2萬(wàn)人次，是一周前的16倍。
　　11月社零相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，消費(fèi)市場(chǎng)明顯承壓。近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等部門公布了部分11月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。11月份，疫情導(dǎo)致部分居民出行減少、消費(fèi)場(chǎng)景受限，非必需類商品銷售和聚集型消費(fèi)受到明顯沖擊。11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降5.9%，商品零售下降5.6%，餐飲收入同比下降8.4%，接觸式消費(fèi)受到較大沖擊。隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，居民消費(fèi)需求穩(wěn)步釋放，購(gòu)物方式網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展韌性將持續(xù)顯現(xiàn)。
　　投資建議：
　　在疫情防控政策得到進(jìn)一步優(yōu)化后，出行鏈的長(zhǎng)期復(fù)蘇邏輯或?qū)?dòng)，疫情防控邊際寬松的趨勢(shì)基本明確。但短期內(nèi)疫情沖擊或?qū)?duì)線下接觸性消費(fèi)造成一定影響，需持續(xù)關(guān)注。我們繼續(xù)推薦看好疫后業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大的相關(guān)標(biāo)的，推薦全渠道免稅龍頭中國(guó)中免，布局重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域周邊游景區(qū)的中青旅、擁有溫泉資源的天目湖；鄉(xiāng)村旅游受政策支持，推薦已在民宿業(yè)態(tài)提前發(fā)力的麗江股份；冬季冰雪旅游下推薦受益于溫泉和滑雪需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)白山；入境政策有望繼續(xù)放寬，推薦眾信旅游、嶺南控股等優(yōu)質(zhì)出境旅游服務(wù)商；推薦疫下受益于市占率提升實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局的首旅酒店、錦江酒店，國(guó)內(nèi)高端酒店代表君亭酒店；推薦演藝行業(yè)龍頭宋城演藝。疫情趨穩(wěn)增加餐飲消費(fèi)需求及企業(yè)靈活用工需求，推薦本地餐飲消費(fèi)代表同慶樓及受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的人服龍頭科銳國(guó)際；推薦綜合消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈布局的豫園股份。建議關(guān)注出行鏈上下游相關(guān)標(biāo)的以及體育產(chǎn)業(yè)中彩票、設(shè)備、賽事運(yùn)營(yíng)等相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新冠疫情短期沖擊，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。