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本周國家統(tǒng)計局等部門公布了部分11月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，11月份社零總額38615億元，同比下降5.9%；11月份社零餐飲收入4435億元，同比下降8.4%，社零總額和社零餐飲降幅同比進一步擴大；11月服務業(yè)PMI為45.1%，環(huán)比下降。受疫情持續(xù)沖擊，已公告的新冠確診和無癥狀感染人數(shù)在11月末達峰，疫情影響下消費市場明顯承壓。但隨疫情管控優(yōu)化二十條、疫情管控優(yōu)化新十條、跨省游熔斷解除、核酸查驗要求放寬等等措施并進下，疫情防控已迎來一定實質性改變，可選消費尤其是居民出行消費需求有望在短暫沖擊后迎來穩(wěn)步釋放。我們維持行業(yè)強于大市評級。
　　核心內(nèi)容：
　　疫情沖擊仍然持續(xù)，可選消費持續(xù)承壓。11月份社零總額38615億元，同比下降5.9%，環(huán)比下降4.1%；1-11月社零總額為399190億元，同比下降0.1%；11月除汽車外的消費品零售總額為34828億元，同比下降6.1%；11月份社零餐飲收入4435億元，同比下降8.4%，環(huán)比增長8.2%。受疫情持續(xù)擴散以及防疫政策限制影響，11月多項社零相關宏觀數(shù)據(jù)同比下降，疫情對消費市場短期擾動影響明顯，非必需類商品銷售和聚集型消費持續(xù)承壓，但基本生活類消費表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　服務業(yè)恢復有所放緩，失業(yè)率小幅提升。11月服務業(yè)PMI為45.1%，環(huán)比持續(xù)下降。因疫情散發(fā)頻發(fā)和對未來的不確定性等因素持續(xù)存在，21個受調查行業(yè)中15個處于收縮區(qū)間，其中道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務活動指數(shù)低于38.0%，市場信心仍然不足。另外11月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為6.7%，較上月提高0.7pct，青年失業(yè)率為17.1%，較上月減少0.8pct，整體失業(yè)率在市場信心一般的情況下有小幅提高。
　　管控放寬快步走，出行復蘇指日可待。11月至12月中旬，關于疫情管控措施改變的政策頻出。在防疫優(yōu)化二十條、跨省游熔斷取消的基礎上優(yōu)化防控新十條通知又得到印發(fā)，從政策角度為管控的放寬打下基礎，疫情防控的基本面已然得到改變。近日上海、廣州、深圳、杭州、成都等地已優(yōu)化部分場所防疫要求，核酸證明不再是出行必需品，城市活力在快速恢復。短期來看放寬可能會造成暫時沖擊，影響短期出行意愿。長期來看在宏觀層面的政策放寬為國內(nèi)游客和消費者積壓需求的釋放提供基礎，消費與出行行業(yè)基本面有望實現(xiàn)加速修復。
　　投資建議：
　　在疫情防控政策得到進一步優(yōu)化后，疫情管控寬松的大趨勢基本明確。但短期內(nèi)疫情擴散影響可能削弱居民出行信心，需持續(xù)關注。我們繼續(xù)推薦有望受旅游出行消費需求復蘇而實現(xiàn)業(yè)績加速恢復的眾信旅游、嶺南控股等旅游綜合服務標的；在政策穩(wěn)定的背景下，出行半徑有望同消費者出行信心一同提高，推薦業(yè)務需要出行半徑支撐的宋城演藝、天目湖、長白山、麗江股份、首旅酒店、錦江酒店、君亭酒店等景區(qū)、酒店標的；推薦有望先行復蘇的本土餐飲消費代表同慶樓；推薦受益于促就業(yè)政策和服務業(yè)恢復對靈活用工需求增加的人服龍頭科銳國際；推薦全渠道免稅龍頭中國中免。建議關注因防疫寬松政策調整后人員流動增加利好的OTA等相關標的。
　　評級主要面臨的風險提示：
　　短期疫情沖擊超預期，行業(yè)復蘇不及預期，政策落地及執(zhí)行不及預期。