>> 國泰君安-今晨焦點-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
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展望：東升西落，看多港股。從分子端盈利來看，中國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，海外經(jīng)濟或步入衰退。從分母端估值來看，海外通脹和流動性緩解，推動估值修復(fù)。東升西落，全球資金或提升對港股配置權(quán)重。整體上，2023年中國經(jīng)濟復(fù)蘇，疊加美元美債利率下行，港股彈性更大。
空間：雙輪驅(qū)動，全球居前?；谟鲩L+估值修復(fù)+分紅，在合理假設(shè)下，在2023年全球股指預(yù)期回報率排名中，恒指居前，或接近30%，估值和盈利修復(fù)是恒指預(yù)期收益率的最大來源。
節(jié)奏：港股牛市“三級火箭”。1）一級火箭：政策利好仍將紛至沓來，風險偏好將繼續(xù)修復(fù)，現(xiàn)在進行中；2）二級火箭：加息周期尾聲，美元、美債利率下行，新興市場代表之一的港股估值將打開進一步修復(fù)空間，恒指或修復(fù)至2022年6月前的位置；3）三級火箭：中國經(jīng)濟復(fù)蘇，港股業(yè)績兌現(xiàn)并筑底反彈，恒指或修復(fù)至2022年1月前。
波折：預(yù)期延續(xù)，現(xiàn)實不遠?？赡艽嬖诘牟ㄕ塾袕婎A(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈，受短期疫情因素延緩經(jīng)濟底和業(yè)績底出現(xiàn)時點；2023年Q1美股盈利下修或現(xiàn)衰退交易，美聯(lián)儲態(tài)度反復(fù)等風險因素仍會造成火箭推力階段性不足。因此，行情可能反復(fù)，需要注意節(jié)奏
機會：逆境反轉(zhuǎn)，內(nèi)外兼顧。1）震蕩期回調(diào)有限，逢低加倉。在政策底與業(yè)績底的中間時期，港股往往經(jīng)歷震蕩期，但整體不會跌破前低。2）“內(nèi)外需蹊蹺板效應(yīng)”——地產(chǎn)鏈逆境反轉(zhuǎn)策略。地產(chǎn)供給端“三箭齊發(fā)”，期待未來需求端政策。建議關(guān)注地產(chǎn)、金融、材料、汽車及零部件等行業(yè)。3）國內(nèi)消費復(fù)蘇兩步走——消費鏈逆境反轉(zhuǎn)策略。第一階段，國內(nèi)疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化，消費場景復(fù)蘇。第二階段，在疫情受控，經(jīng)濟復(fù)蘇后，居民收入上升，消費意愿抬升。建議關(guān)注零售、酒店餐飲、醫(yī)藥和汽車等。4）海外流動性反轉(zhuǎn)策略。美國通脹已松動，流動性反轉(zhuǎn)交易進行中。關(guān)注敏感性行業(yè)，如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、黃金等。5）產(chǎn)業(yè)景氣反轉(zhuǎn)策略。關(guān)注汽車、半導(dǎo)體等。
風險：小心灰犀牛與黑天鵝，關(guān)注中國臺灣問題以及歐債問題等。
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