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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司再度簽訂大單，綁定優(yōu)質(zhì)客戶，出貨量持續(xù)高增，成本優(yōu)勢(shì)顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們維持2022-2024年EPS為5.27/7.92/10.33元，維持目標(biāo)價(jià)198元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　事件：2022年12月19日，恩捷股份與國軒高科簽訂《年度采購合同》，為保證國軒高科2023年度對(duì)鋰電池隔離膜產(chǎn)品的需求，上海恩捷向國軒高科交付不含稅總金額約為人民幣23億元的產(chǎn)品。上述合同將自2023年度履行并在相關(guān)年度確認(rèn)收入。
　　下游需求旺盛，公司產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，匹配優(yōu)質(zhì)客戶大單。新能源汽車與儲(chǔ)能市場(chǎng)高景氣持續(xù)，我們預(yù)計(jì)2023年全球電池出貨量將達(dá)到1051GWh，對(duì)應(yīng)隔膜需求量約165億平。為了滿足下游客戶的需求，公司隔膜產(chǎn)能每年持續(xù)穩(wěn)定增長預(yù)計(jì)23年整體有效產(chǎn)能將超過70億平米。下游客戶方面公司深度綁定寧德時(shí)代、LG化學(xué)、中創(chuàng)新航等國內(nèi)外電池龍頭企業(yè)，近期陸續(xù)與國軒高科、中創(chuàng)新航23年戰(zhàn)略采購合同的落地也為新增產(chǎn)能的消化奠定了基礎(chǔ)。
　　公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)布局全面，護(hù)城河深厚。我們預(yù)計(jì)22年公司隔膜出貨量將接近50億平米，國內(nèi)市場(chǎng)份額超40%，繼續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)龍頭地位；預(yù)計(jì)23年整體出貨將達(dá)到70億平米，同比增長40%。同時(shí)公司在線涂覆產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)23年整體涂覆比例有望超過40%，不斷鞏固公司盈利能力；此外公司還通過與Celgard合資的方式布局干法隔膜領(lǐng)域，有望進(jìn)一步幫助公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期