>> 申萬宏源-2022年11月債券托管月報：從商業(yè)銀行逆勢加倉再審視贖回壓力-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孟祥娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一.11月信用債和同業(yè)存單凈融資均偏弱
一級市場：11月利率債凈供給偏強，信用債凈供給明顯偏弱。具體來看，11月利率債凈供給7110億元，環(huán)比多增2254億元，同比少增3223億元，其中國債貢獻較大，地方債和政金債供給一般；由于中債和上清所統計的信用債種類較繁雜，我們通過倒算的方法計算信用債凈供給情況，11月利率快速上行、大量信用債取消發(fā)行，帶動信用債凈融資偏弱。11月信用債（除同業(yè)存單）凈供給508億元，環(huán)比少增2135億元，同比少增4295億元，因此機構對信用債的配置較上月偏弱；11月同業(yè)存單凈供給-3386億元，凈融資依舊為大幅為負延續(xù)偏弱，同比少增10499億元。
二級市場：11月防疫政策優(yōu)化、地產融資松綁，經濟預期反轉，債市收益率大幅上行，期限利差低位、曲線壓平。11月政策層較為積極，穩(wěn)增長預期升溫，疊加理財贖回壓力，債市收益率普遍上行，尤其是短端拋售壓力較大，同業(yè)存單收益率無視資金面持續(xù)上行，其中1Y期國債收益率上行40.36bp至2.13%，10Y期國債收益率上行24.17bp至2.89%。11月債市調整，信用利差和等級利差均快速上行，11月利率債表現整體好于信用債。
二.非法人機構順勢減倉，商業(yè)銀行逆勢加倉
11月商業(yè)銀行、券商、保險等機構持債份額邊際上行，非法人、境外機構持債份額邊際下行，尤其是非法人持債份額明顯下行。
?。ㄒ唬┥虡I(yè)銀行為何逆勢加倉？商業(yè)銀行本身偏配置型機構，票息是主要收入來源，因此當債券收益率上行時，對商業(yè)銀行吸引力增強，可以看到商業(yè)銀行會逆勢加倉，加大債券資產配置。而非法人機構由于負債端壓力，相對重視資本利得收益，傾向“順勢”操作。
?。ǘ纳虡I(yè)銀行逆勢加倉客觀看待贖回壓力。11月理財機構贖回壓力成為債市這一輪調整焦點，11月的非法人托管數據同樣顯示非法人機構大幅拋售債券，凈拋售規(guī)模超1.3萬億，但是債券市場始終是動態(tài)平衡的市場，有機構拋售便有機構承接，11月非法人機構拋售債券、商業(yè)銀行承接。后續(xù)情緒平穩(wěn)后預計會回歸基本面和資金面交易。
具體來看：（1）商業(yè)銀行逆勢加倉，主要增持利率債。11月利率債凈供給僅為7110億元，較上月明顯增加（前值4857億元），因此商業(yè)銀行對利率債的配置金額也明顯增加，疊加非法人機構大幅減持債券，11月商業(yè)銀行大幅增持。11月商業(yè)銀行增持債券14319億元（前值3989億元），主要增持國債、政金債和中票，減持同業(yè)存單。
（2）非法人機構大幅減持，主要減持同業(yè)存單、政金債。11月債市大幅調整，疊加理財機構遭遇贖回壓力，非法人機構大幅拋售債券，11月非法人減持債券13171億元（10月減持1619億元），自2021年2月以來非法人機構連續(xù)兩個月減持，從結構上來看，非法人機構主要減持同業(yè)存單、政金債和國債，小幅增持地方債。
?。?）券商增持規(guī)模擴大，主要增持同業(yè)存單、短融。（4）保險機構同樣繼續(xù)增持，主要地方債和國債。（5）境外機構繼續(xù)減持，減持規(guī)模再度走闊至492億元。自2月以來境外機構持續(xù)減持，3月以來境外機構減持力度持續(xù)減弱，9月人民幣貶值壓力加大，境外機構減持規(guī)模走闊，11月國內債券市場調整，境外機構減持規(guī)模再度小幅走闊至492億元。
風險提示：數據統計出現錯誤和遺漏
|
|
