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票據(jù)信息披露平臺(tái)是中國人民銀行認(rèn)可的、由上海票據(jù)交易所建設(shè)運(yùn)營的披露與票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)信息的平臺(tái)。平臺(tái)自2020年1月16日起上線試運(yùn)行，2021年8月1日起正式運(yùn)行。平臺(tái)信息披露的主體是商業(yè)匯票承兌機(jī)構(gòu)，目前主要為商業(yè)承兌匯票和財(cái)務(wù)公司承兌匯票承兌人，后續(xù)將引入銀行承兌匯票承兌人。
　　票據(jù)信息披露平臺(tái)于2021年11月27日首次披露商票持續(xù)逾期名單，名單上的企業(yè)包含了全市場有逾期行為的承兌人，最近一次披露信息為12月8日，距離首次披露信息已一周年。根據(jù)票交所最新的持續(xù)逾期統(tǒng)計(jì)口徑：“2021年8月1日至當(dāng)月月末出現(xiàn)3次以上付款逾期，且截至當(dāng)月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)付款逾期的承兌人，在逾期名單中進(jìn)行披露”，企業(yè)登上名單需滿足兩個(gè)條件，一是承兌人2021年8月1日以后簽發(fā)的商票出現(xiàn)3次以上付款逾期，二是截至披露當(dāng)月有逾期余額或當(dāng)月再次出現(xiàn)付款逾期。
　　自票交所公布商票持續(xù)逾期名單以來，發(fā)債城投持續(xù)逾期記錄累計(jì)144條，共涉及62家城投公司，截至2022年11月30日，62家城投公司近五年內(nèi)發(fā)生逾期的電子商票總金額達(dá)33.34億元，已逾期但未結(jié)清的電子商業(yè)匯票總金額為8.5億元。
　　1、從逾期主體的區(qū)域分布來看，城投商票逾期主體山東省占比較高。山東省共22家主體發(fā)生商票逾期，累計(jì)逾期7.62億元，截至11月底仍有1.35億元逾期余額尚未結(jié)清。
　　2、從逾期金額的區(qū)域分布來看，江蘇省已披露累計(jì)逾期發(fā)生額較高，但考慮到江蘇省內(nèi)城投平臺(tái)主體較多，往來款項(xiàng)較大且使用商票較多，因此逾期規(guī)模偏大應(yīng)屬正常現(xiàn)象。
　　3、從逾期主體本身資質(zhì)來看，城投商票逾期主體主要為區(qū)縣級(jí)弱資質(zhì)主體。商票逾期城投主體中區(qū)縣級(jí)占58.06%，隱含評(píng)級(jí)為AA-的主體占51.61%。
　　4、結(jié)合商票逾期主體的澄清公告來看，城投公司單次登上商票持續(xù)逾期名單多為技術(shù)性原因所致，并不能據(jù)此直接判斷公司信用情況是否惡化，若多次出現(xiàn)于名單中，則存在信用問題的概率同步上升。綜合名單出現(xiàn)次數(shù)及時(shí)間、公司澄清公告、逾期金額等因素，篩選出確實(shí)可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)的城投主體，主要分布在山東、湖南和廣西等地。
　　如何評(píng)估城投商票逾期風(fēng)險(xiǎn)的影響
　　首先，城投商票逾期相較于公開債券而言重要性仍不高，城投平臺(tái)的五級(jí)償債順序?yàn)椋恨r(nóng)民工工資、公開債券、銀行借款、非標(biāo)借款、供應(yīng)商欠款及商票，直接從商票逾期推演區(qū)域公開債券違約邏輯尚不通暢。
　　其次，商票違約頻發(fā)的區(qū)域未來估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和再融資困難大概率會(huì)上升，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)往往通過如非標(biāo)違約、商票違約等參數(shù)，觀測哪些平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高，預(yù)判未來風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在領(lǐng)域。
　　綜合而言，目前城投商票逾期風(fēng)險(xiǎn)尚且可控。由于多數(shù)主體已發(fā)布澄清公告稱商票逾期并非主觀原因所致，且已經(jīng)及時(shí)結(jié)清逾期票據(jù)，整體牽涉主體不多，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注城投逾期發(fā)生區(qū)域及主體的邊際變化情況。
　　從城投公司負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，應(yīng)付票據(jù)占比相對(duì)較小，僅占總負(fù)債的1.56%，一方面可以看出商票資質(zhì)對(duì)公司整體資產(chǎn)負(fù)債表影響不大，另一方面也不可否認(rèn)的是，占比較小的票據(jù)如發(fā)生逾期確實(shí)可以映射出公司經(jīng)營活動(dòng)中的現(xiàn)金流情況，作為信用風(fēng)險(xiǎn)的輔助指標(biāo)，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注城投逾期發(fā)生區(qū)域及主體的邊際變化情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商票逾期主體信用惡化超預(yù)期