>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】可轉(zhuǎn)債周報(bào)：“弱現(xiàn)實(shí)”沖擊市場(chǎng)，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確方向-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大?。?/td>
| 2473KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，估值繼續(xù)壓縮。
上周權(quán)益市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雙雙下跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從前周五404.88降至上周五396.39點(diǎn)，周度下跌2.1%，轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額為501.39億元，較前周下降24.55%。從結(jié)構(gòu)上看，周內(nèi)行情還是在疫后修復(fù)、抗疫、地產(chǎn)鏈和自主可控方向輪動(dòng)，疫后修復(fù)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，其余主題有所降溫。
轉(zhuǎn)債整體價(jià)格中樞和高價(jià)券支數(shù)占比下降。截至12月16日，價(jià)格中位數(shù)為118.65，較前周周五下降2.5%。收盤(pán)價(jià)位于120元以上的個(gè)券支數(shù)占比為44.35%，較前周下降11.09pct；收盤(pán)價(jià)格在110-120（包含120）的個(gè)券支數(shù)占比較前周小幅增加0.07pct。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值繼續(xù)壓縮，偏股型、小規(guī)模、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮明顯。按債券余額加權(quán)的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為39.39%，較前周周五下降0.66pct，仍位于2017年以來(lái)86.6%分位數(shù)位置，較10月28日階段性高點(diǎn)下降13.27pct。其中仍是偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降較多，偏股型轉(zhuǎn)債環(huán)比下降3.66pct，平衡型轉(zhuǎn)債環(huán)比下降2.01pct，偏債型轉(zhuǎn)債僅小幅下降0.76pct。從規(guī)模上看，小規(guī)模轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下跌較多，3億以下（含3億）轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降1.35pct；10-20億（含20億）轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降1.72pct。從評(píng)級(jí)上看，A+轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前周下降1.56pct。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，整體定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，對(duì)明年經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀，強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需”。宏觀調(diào)控政策維持“加大力度”，優(yōu)化政策組合。財(cái)政政策定調(diào)改為“加力提效”，預(yù)計(jì)將維持一定的政策力度，但會(huì)優(yōu)化工具組合。貨幣政策定調(diào)仍然寬松，對(duì)轉(zhuǎn)債估值形成一定支撐。行業(yè)政策方面，地產(chǎn)政策保交樓等工作延續(xù)，明確提出頭部房企的風(fēng)險(xiǎn)化解工作，并重申“房住不炒”，此外擴(kuò)大內(nèi)需也提及住房改善需求，未來(lái)竣工端數(shù)據(jù)或有望率先企穩(wěn)回升。產(chǎn)業(yè)政策方面，本次會(huì)議延續(xù)了二十大核心內(nèi)容，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)重視供應(yīng)鏈安全，糧食安全和能源安全方向，并明確提出5個(gè)領(lǐng)域，在“新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣”。平臺(tái)企業(yè)政策環(huán)境獲改善，會(huì)議提出支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手，不再提“紅綠燈”等詞，2023年平臺(tái)企業(yè)的政策環(huán)境料將得到優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)行業(yè)困境有望獲得轉(zhuǎn)機(jī)，有利于促進(jìn)預(yù)期修復(fù)。防疫政策將持續(xù)優(yōu)化，符合市場(chǎng)預(yù)期，疫后復(fù)蘇板塊和防疫方向料將受益，包括醫(yī)藥醫(yī)療、交運(yùn)、旅游以及線(xiàn)下消費(fèi)等板塊，估值有望持續(xù)修復(fù)，后續(xù)仍需關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的情況。
關(guān)注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國(guó)供應(yīng)鏈限制、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來(lái)需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振以及存款利率下調(diào)持續(xù)作用，銀行負(fù)債端壓力有所緩解，銀行板塊估值有望修復(fù)，成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無(wú)錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭轉(zhuǎn)債的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。
|
|
