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我們的觀點(diǎn)：期權(quán)市場(chǎng)的品種數(shù)量和規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)容，隨著新品種上市，跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)增多。金融期權(quán)波動(dòng)率走勢(shì)可能長(zhǎng)期震蕩向下，震蕩中樞下移，波動(dòng)率對(duì)行情的敏感度可能會(huì)上升，更易沖高，且沖高后回落速度加快，難以長(zhǎng)時(shí)間維持高位。商品期權(quán)波動(dòng)率的變化特征和市場(chǎng)流動(dòng)性將給投資者提供較好的交易機(jī)會(huì)，波動(dòng)率下行空間有限。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的擴(kuò)容為場(chǎng)外衍生品提供了更多可選擇的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，場(chǎng)內(nèi)外的交易聯(lián)動(dòng)將推動(dòng)兩個(gè)市場(chǎng)雙向引流的良性循環(huán)，期權(quán)市場(chǎng)的參與度將得到有效提升。
　　我們的邏輯：1.期權(quán)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種目前共計(jì)35個(gè)，新增11個(gè)品種，備受關(guān)注的螺紋鋼期權(quán)和白銀期權(quán)等品種有望陸續(xù)上市。2.金融期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率的賣方力量強(qiáng)于買方，波動(dòng)率沖高大部分與行情下跌有關(guān)，沖高后回落速度快。新品種上市不是引起波動(dòng)率指數(shù)上升的主要原因。隱含波動(dòng)率波動(dòng)跨度較大，基于歷史波動(dòng)率處于折價(jià)狀態(tài)下的隱含波動(dòng)率變化敏感性可能會(huì)變得更高?？缙贩N期限結(jié)構(gòu)變化經(jīng)常不一致，跨市場(chǎng)同指數(shù)系列期權(quán)隱波與偏度差異小，差值的均值回歸特性明顯。商品期權(quán)波動(dòng)率指數(shù)受宏觀驅(qū)動(dòng)影響較大，波動(dòng)率變化范圍廣，波動(dòng)率特征改變。3.2022年由于市場(chǎng)下跌，對(duì)沖套保類策略起到了較為明顯的降低虧損的效果，波動(dòng)率交易策略存在獲利機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)為現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖保護(hù)提供了新的工具，期權(quán)合成期貨幾乎實(shí)現(xiàn)了收益和風(fēng)險(xiǎn)的全額對(duì)沖。
　　投資建議：1.跨品種間交易機(jī)會(huì)增多。金融期權(quán)上，可重點(diǎn)關(guān)注掛鉤統(tǒng)一指數(shù)系列期權(quán)之間的波動(dòng)率價(jià)差套利、偏度與期限結(jié)構(gòu)套利機(jī)會(huì)，以及關(guān)注不同品種之間的風(fēng)格轉(zhuǎn)換與結(jié)構(gòu)差異。商品期權(quán)上，可關(guān)注存在較強(qiáng)價(jià)格相關(guān)性的品種之間的價(jià)格差異套利機(jī)會(huì)，需要謹(jǐn)防市場(chǎng)特征變化導(dǎo)致的指標(biāo)統(tǒng)計(jì)特征改變引發(fā)策略失效。
　　2.投資者資產(chǎn)配置的可選擇度增加?？沙浞职l(fā)揮期權(quán)賣方的時(shí)間價(jià)值收益和買方方向波動(dòng)的杠桿收益等優(yōu)勢(shì)以及期權(quán)代替期貨空頭功能，結(jié)合一些CTA或股指期貨量化信號(hào)與期權(quán)策略的靈活配置，提升資產(chǎn)組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3.在場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種日益豐富的當(dāng)下，投資者除了使用不同的場(chǎng)外期權(quán)結(jié)構(gòu)去降低雪球敲入后的虧損，還可以使用相關(guān)度較高的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)組合進(jìn)行保護(hù)，或通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期貨交易模擬雪球發(fā)行商的對(duì)沖交易模式，放大實(shí)際交易波動(dòng)，在震蕩行情中低吸高拋累積收益。