>> 國泰君安-微型逆變器行業(yè)報告：滲透率持續(xù)提升，國產(chǎn)微逆揚帆遠航-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 3656KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石巖,龐鈞文 周淼順 |
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本報告導(dǎo)讀：
微逆作為逆變器中的新興分支需求，受益安全性、經(jīng)濟性優(yōu)勢，滲透率有望持續(xù)提升。國內(nèi)逆變器廠商憑借成本優(yōu)勢+差異化競爭，有望持續(xù)擴大全球市場份額。
摘要：
首次覆蓋微型逆變器行業(yè)，給予“增持”評級。0]受益安全性、經(jīng)濟性的比較優(yōu)勢，微逆滲透率將持續(xù)在光伏分布式裝機中提升，我們預(yù)計行業(yè)需求增速將高于分布式裝機需求增速高于光伏整體裝機增長。微逆技術(shù)壁壘較高，行業(yè)參與者有限，目前美國Enphase市占率超70%，國內(nèi)逆變器廠商憑借成本優(yōu)勢與差異化競爭，有望持續(xù)擴大海外市場份額，國內(nèi)需求則有望在安全指標(biāo)趨嚴(yán)下迎來爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈公司全面受益。
推薦：國產(chǎn)微型逆變器龍頭禾邁股份（688032.SH）、國產(chǎn)微逆先行者昱能科技（688348.SH）、微逆新星德業(yè)股份（605117.SH）。
光伏進入平價新周期，裝機需求持續(xù)增長，分布式需求高增?！疤歼_峰”強化能源目標(biāo)，新能源發(fā)電已進入加速期，帶動光伏裝機快速增長，傳統(tǒng)市場增長強勁，新興市場貢獻增量明顯。伴隨當(dāng)前行業(yè)瓶頸環(huán)節(jié)硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，支撐光伏產(chǎn)出快速增長。當(dāng)前分布式光伏需求持續(xù)高增，應(yīng)用場景逐步拓寬。海外方面，經(jīng)濟性與用電可靠性刺激分布式裝機需求高增，國內(nèi)受益整縣試點政策發(fā)布，有望發(fā)揮市場示范作用，工商業(yè)與戶用雙重推進。
安全性經(jīng)濟性雙驅(qū)動，微逆脫穎而出，國內(nèi)微逆廠商有望快速成長。光伏逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)中重要的核心部件之一，逆變器中的微型逆變器可以實現(xiàn)組件級電力控制，是安全、高效應(yīng)用場景的首選。受益于安全性、經(jīng)濟性雙驅(qū)動，微逆有望迎來高速增長，我們預(yù)計2025年微逆市場規(guī)模為864億元，五年CAGR為80%。目前微逆市場Enphase一家獨大，尤其在利潤豐厚的北美、歐洲市場具有較高的市場影響力。較于Enphase，國產(chǎn)微逆更具成本優(yōu)勢，疊加采取產(chǎn)品差異化、市場差異化等策略，近幾年實現(xiàn)了高速增長，且未來有望進一步擴大市場份額。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；競爭加劇。
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