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【核心組合】中直股份、航發(fā)控制、中航高科、西部超導(dǎo)、圖南股份、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中兵紅箭、中航沈飛、紫光國(guó)微、中航光電、中航重機(jī)、中國(guó)船舶
　　【重點(diǎn)股池】派克新材、洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、新雷能、中簡(jiǎn)科技、中航電子、內(nèi)蒙一機(jī)、撫順特鋼、鋼研高納、寶鈦股份、光威復(fù)材、華秦科技、三角防務(wù)、航宇科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、航天彩虹、亞星錨鏈、中國(guó)海防、新興裝備、廣聯(lián)航空
　　【上周報(bào)告】【國(guó)防軍工】ARJ21首次交付海外，看好大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心配套環(huán)節(jié)；【中直股份】重大資產(chǎn)重組籌劃公布，公司直升機(jī)業(yè)務(wù)將打開(kāi)發(fā)展天花板。
　　【本周觀點(diǎn)】（1）中直股份擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)昌飛集團(tuán)100%股權(quán)、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)并募集配套資金，其業(yè)務(wù)覆蓋我國(guó)主要直升機(jī)整機(jī)產(chǎn)品；本次資產(chǎn)重組印證國(guó)資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》推進(jìn)效果，打造一批旗艦型龍頭上市公司；雙重催化劑“關(guān)聯(lián)交易上調(diào)+資產(chǎn)重組籌劃”到位，持續(xù)看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊，推薦邏輯正逐步兌現(xiàn)。（2）國(guó)防軍工2023年度策略-內(nèi)生外延，下游漸強(qiáng)：2023年為“十四五”第三年，“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”，國(guó)防行業(yè)整體趨勢(shì)向上；后期行業(yè)規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理持續(xù)加強(qiáng)，“小核心大協(xié)作”為發(fā)展趨勢(shì)；相對(duì)上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績(jī)彈性更大，推薦下游主機(jī)廠及高壁壘、競(jìng)爭(zhēng)格局好的上中游標(biāo)的。（3）高景氣度配合相對(duì)低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性?xún)r(jià)比。年初至今申萬(wàn)國(guó)防指數(shù)累計(jì)下跌29%，當(dāng)前整體PE-TTM49倍，處于過(guò)去十年歷史3.3%分位，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，建議加配國(guó)防軍工。
　　【核心觀點(diǎn)】國(guó)防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品，國(guó)防裝備確定性高成長(zhǎng)。（1）“百年變局”下，國(guó)防軍工“內(nèi)生”增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，“規(guī)模效應(yīng)/股權(quán)激勵(lì)/小核心大協(xié)作/定價(jià)改革/大訂單+大額預(yù)付”等催化下，企業(yè)運(yùn)行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長(zhǎng)方向明確：國(guó)家推動(dòng)國(guó)企改革，要求“激發(fā)國(guó)有企業(yè)活力”、“提高國(guó)有資本效率”，未來(lái)幾年軍工資產(chǎn)證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團(tuán)/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團(tuán)重組進(jìn)程。（3）“民品+外貿(mào)”將為軍工行業(yè)增長(zhǎng)提供持久動(dòng)力：中國(guó)坦克/無(wú)人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，外貿(mào)需求逐步崛起；國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)民品自主可控也將提速。
　　建議加配國(guó)防軍工，看好導(dǎo)彈/信息化/航發(fā)/軍機(jī)子行業(yè)，軍機(jī)“十四五”復(fù)合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復(fù)合增速約26%。導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國(guó)產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航沈飛、洪都航空、中國(guó)船舶、內(nèi)蒙一機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、西部超導(dǎo)、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復(fù)材、航發(fā)科技、中航機(jī)電、北摩高科、中航重機(jī)、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應(yīng)流股份、圖南股份、鉑力特等。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：紫光國(guó)微、菲利華、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、智明達(dá)、霍萊沃、高德紅外、大立科技、中國(guó)海防。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期。