>> 華創(chuàng)證券-裕同科技(002831)2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：22財年業(yè)績亮眼，盈利優(yōu)化持續(xù)兌現(xiàn)-221223
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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事項(xiàng)：
公司公布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.2-16.3億，同增40%-60%，扣非凈利潤15.0-16.8億，同增65%-85%。單Q4歸母凈利潤同增16%-74%，中樞為+45%，扣非凈利潤同增30%-86%，中樞+58%。
評論：
收入增量：份額提升、橫向并購、業(yè)務(wù)擴(kuò)張。1）消費(fèi)電子領(lǐng)域競爭加劇、行業(yè)加速出清，公司憑借成本、質(zhì)控及交付優(yōu)勢持續(xù)提升份額，22Q1-Q3消費(fèi)電子營收34.8億元，YoY+24.7%，單Q3收入同比+38.7%。2）收購智能穿戴材料商仁禾智能，及聲學(xué)產(chǎn)品龍頭華寶利電子（預(yù)計酒店服務(wù)機(jī)器人23年量產(chǎn)），看好資源協(xié)同下業(yè)務(wù)高速成長、增厚一體化服務(wù)能力。3）積極拓展煙酒包以及環(huán)保包裝業(yè)務(wù)（22Q1-Q3環(huán)保包裝產(chǎn)品收入3.7億元，YoY+84.4%，單Q3收入同比+65.0%，煙包受下游需求影響，增長暫承壓），借助市場整合機(jī)會快速切入，有望貢獻(xiàn)第二增長曲線。
利潤優(yōu)化：智能制造、利用率改善、資本開支控制。1）許昌智能工廠利潤率較傳統(tǒng)工廠明顯提高，23年人效仍有提升空間，未來新智能工廠的擴(kuò)建/改造推進(jìn)中。2）產(chǎn)能利用率，過去公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比高，其訂單波動性強(qiáng)，壓制總體利用率，隨訂單相對平穩(wěn)的煙酒、環(huán)保包裝放量，產(chǎn)能利用率有望改善（目前年化50%+，目標(biāo)70%）。3）資本開支，包裝強(qiáng)調(diào)服務(wù)半徑，過去Capex相對剛性，目前基本完成全球一體化交付布局，假設(shè)工廠達(dá)到滿產(chǎn)，固定資產(chǎn)預(yù)計可實(shí)現(xiàn)250-300億產(chǎn)值，預(yù)計資本支出放緩，優(yōu)化盈利表現(xiàn)。
股份回購彰顯長期信心，維持“推薦”評級。近期公司擬使用自有、自籌資金回購股份，總金額1-2億元人民幣（約占總股本0.22%-0.44%），彰顯管理層對長期成長的信心。考慮公司收入及盈利能力的增長潛力，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤15.3/18.3/22.1億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為19.2/16.0/13.3倍。采用DCF估值法，給予公司2022年目標(biāo)價44.6元/股，對應(yīng)2022年27倍PE，2023年23倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料持續(xù)上漲等。
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