>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報(bào)：中順潔柔開展股權(quán)激勵(lì)，裕同利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放-221224
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2022/12/25 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
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作者： |
郭美鑫 |
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造紙包裝：漿價(jià)拐點(diǎn)邏輯持續(xù)驗(yàn)證，關(guān)注行情擴(kuò)散。1）行業(yè)端：11月國(guó)內(nèi)木漿進(jìn)口環(huán)比持續(xù)改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口針葉漿、闊葉漿62.1、107.4萬(wàn)噸，分別環(huán)比+10.5%、+10.6%。12月13日Suzano外盤報(bào)價(jià)出爐，漂桉漿金魚下調(diào)40美元至820美元。本次Suzano闊葉漿調(diào)價(jià)，系去年末以來(lái)外盤闊葉漿報(bào)價(jià)首次松動(dòng)，調(diào)整幅度超預(yù)期，信號(hào)意義明確、成本回落邏輯持續(xù)演繹。在供給緩和、需求走弱的背景下，漿價(jià)高位向下拐點(diǎn)確認(rèn)，成本反轉(zhuǎn)主線迎來(lái)預(yù)期兌現(xiàn)，建議關(guān)注后續(xù)行情擴(kuò)散。2）公司端：中順潔柔擬開展2022年股權(quán)激勵(lì)，裕同科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告。12月20日中順潔柔公告擬開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予權(quán)益總計(jì)4043萬(wàn)份，占公司股本總額的3.08%，考核目標(biāo)為2023-2025年?duì)I收分別不低于100、110、121億元，本次激勵(lì)目標(biāo)可行性強(qiáng)，在范圍和力度上對(duì)新團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分、利益深度綁定，有利于激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。12月22日裕同科技發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.24~16.28億元（同比增長(zhǎng)40-60%），扣非凈利潤(rùn)14.98~16.80億元（同比增長(zhǎng)65-85%），對(duì)應(yīng)單Q4歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中樞分別為45%、58%。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】，裝飾原紙專家【華旺科技】，彈性標(biāo)的【五洲特紙】，成本端直接受益、需求端靜待復(fù)蘇的【中順潔柔】；關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)突出的大宗紙頭部企業(yè)【太陽(yáng)紙業(yè)】，及多元化布局穩(wěn)健成長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放的【裕同科技】。
必選消費(fèi)：防疫優(yōu)化+擴(kuò)內(nèi)需，關(guān)注需求復(fù)蘇預(yù)期下必選消費(fèi)龍頭估值彈性。本周，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如期舉行，規(guī)劃2023年經(jīng)濟(jì)工作，在工作部署中，突出擴(kuò)內(nèi)需重要性，疊加防控政策積極優(yōu)化調(diào)整，個(gè)股業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立有望催化估值上行，建議關(guān)注需求復(fù)蘇下必選消費(fèi)龍頭的估值彈性。公司端：1）百亞股份：個(gè)護(hù)區(qū)域龍頭短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，雙十一電商成績(jī)靚麗。長(zhǎng)期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌從區(qū)域走向全國(guó)，成長(zhǎng)路徑清晰。2）晨光股份：學(xué)汛消費(fèi)和補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，三季度晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增，電商增速靚麗、科力普放量趨勢(shì)持續(xù)。長(zhǎng)期看，晨光核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價(jià)增趨勢(shì)，2B業(yè)務(wù)自我驗(yàn)證后放量空間廣闊，當(dāng)前估值安全墊充裕。建議關(guān)注:【百亞股份】【晨光股份】。
家居：雙重受益地產(chǎn)及消費(fèi)預(yù)期改善，中期業(yè)績(jī)改善關(guān)注需求復(fù)蘇。四季度，地產(chǎn)融資政策三箭齊發(fā)，供給端政策寬松節(jié)奏及力度超預(yù)期，地產(chǎn)政策預(yù)期拐點(diǎn)明確，疊加疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，本輪估值修復(fù)已在途。短期看，融資政策放寬加快終端項(xiàng)目節(jié)奏，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈存量訂單釋放，三季度以來(lái)地產(chǎn)鏈工程業(yè)務(wù)已率先修復(fù)，形成驗(yàn)證。中期看，銷售政策放寬若帶動(dòng)終端去化率提升、竣工周期開啟有望帶動(dòng)板塊需求走出底部，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。投資建議：1）頭部企業(yè)長(zhǎng)期市占率提升路徑清晰，龍頭成長(zhǎng)有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】；2）彈性標(biāo)的關(guān)注【志邦家居】、【金牌廚柜】、【喜臨門】、【索菲亞】。
輕工出口：海運(yùn)費(fèi)快速回落，保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣。1）海運(yùn)費(fèi)、匯率改善，帶動(dòng)輕工出口企業(yè)需求及盈利修復(fù)。本周CCFI綜合指數(shù)1307.54，環(huán)比-2.4%，其中美東、美西、歐洲航線指數(shù)分別環(huán)比-2.9%、+1.3%、-3.7%，海運(yùn)費(fèi)較2月高點(diǎn)回落63.6%，有望帶動(dòng)下游出口需求逐步釋放。本周美元兌人民幣中間價(jià)6.9756元，環(huán)比-0.2%，較3月高點(diǎn)貶值9.4%，出口企業(yè)盈利修復(fù)在途。2）保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣度較高，1-11月保溫瓶（海關(guān)編碼961700）、塑料制餐具及廚房用具（海關(guān)編碼392410）累計(jì)出口255.56、633.75億元，分別同比+21.9%、+23.0%，其中11月單月出口分別同比+10.1%、+13.7%。投資建議：建議關(guān)注出口細(xì)分景氣賽道龍頭【家聯(lián)科技】【嘉益股份】
新型煙草：電子煙寄遞及異地?cái)y帶限量，促進(jìn)市場(chǎng)良性化發(fā)展。1）11月23日，國(guó)家煙草專賣局發(fā)布電子煙產(chǎn)品、霧化物、電子煙用煙堿寄遞和異地?cái)y帶限量通告。對(duì)于寄遞，每人每天限寄一件，每件限量：煙具2個(gè)，煙彈或一次性電子煙6個(gè)，合計(jì)煙液容量不超過(guò)12ml。對(duì)于異地?cái)y帶，每人每次限量：煙具不得超過(guò)6個(gè)；煙彈不得超過(guò)90個(gè)，一次性電子煙不得超過(guò)90個(gè)，煙液及煙堿不得超過(guò)180ml。我們認(rèn)為，電子煙“1+2+N”監(jiān)管制度體系的不斷完善，有利于打擊非法交易，促進(jìn)市場(chǎng)良性發(fā)展。2）根據(jù)藍(lán)洞數(shù)據(jù)，截至11月21日，已有45家國(guó)內(nèi)電子煙品牌通過(guò)評(píng)審或拿到牌照，預(yù)計(jì)許可生產(chǎn)規(guī)模為6.2億顆煙彈、4000萬(wàn)煙桿、1500萬(wàn)支一次性產(chǎn)品，測(cè)算對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模（零售）約為240億元，規(guī)模管控較為寬松。投資建議：國(guó)際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢(shì)不變，國(guó)內(nèi)電子煙進(jìn)入全面規(guī)范化時(shí)代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的消費(fèi)者接受度，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢(shì)、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國(guó)際】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲
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