>> 國開證券-證券行業(yè)2023年度策略：行業(yè)改革方興未艾，新動能蓄勢待發(fā)-221212
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 2200KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃婧 |
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行業(yè)發(fā)展趨勢：大財富轉(zhuǎn)型持續(xù)，全面注冊制下投行快速發(fā)展，投資策略多元化。大財富管理賽道高速發(fā)展。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，雖然代理買賣業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)地位，但代銷金融產(chǎn)品凈收入占比顯著提升。資管業(yè)務(wù)方面，“一參一控一牌”正式落地，券商資管公募化改革加速。我們認為具有客戶數(shù)量和質(zhì)量優(yōu)勢的頭部券商財富管理轉(zhuǎn)型或?qū)⒏鼮轫樌?，中小券商依靠科技賦能亦能彎道超車。全面注冊制有望推動投行業(yè)務(wù)高速增長。2016年至今，全面注冊制改革分別在股權(quán)及債權(quán)市場逐步展開，市場發(fā)行額也隨政策變化經(jīng)歷了發(fā)行額先抑后揚的過程，公司債地位持續(xù)提升，股權(quán)投行項目審批效率顯著提高，預(yù)計全面注冊制的落地或?qū)⒋蠓嵘靼錓PO審核效率，券商加速改革。投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)大概率將加劇，但特色突出的中小券商也有望打造投行業(yè)務(wù)核心競爭力，在規(guī)模及收入上實現(xiàn)突破。多元化策略是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。發(fā)展場外衍生品是頭部券商在股權(quán)投資發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，8家一級交易商先發(fā)優(yōu)勢明顯。多元化、去方向化的固收投資成為頭部券商的布局重點。
投資建議：目前，券商板塊估值處于歷史低位，市場有望復(fù)蘇，疊加行業(yè)政策面的利好及業(yè)務(wù)發(fā)展改革，我們預(yù)計2023年板塊有望迎來戴維斯雙擊。建議圍繞以下三條主線尋找布局機會。一是全面注冊制帶來投行機會，建議關(guān)注客戶、項目資源更為豐富、品牌力突出、人才團隊持續(xù)壯大的的綜合性券商中信證券、中金公司，人才引進后改革進展順利的國聯(lián)證券；二是機構(gòu)業(yè)務(wù)改革創(chuàng)新，建議關(guān)注中信建投及國金證券；三是大財富管理賽道大發(fā)展；建議關(guān)注渠道龍頭東方財富、產(chǎn)品龍頭東方證券、廣發(fā)證券。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情超預(yù)期影響業(yè)務(wù)開展及市場情緒；流動性不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降；資本市場改革進程不及預(yù)期；相關(guān)假設(shè)條件不成立對證券行業(yè)業(yè)績增長的風(fēng)險；相關(guān)公司業(yè)績增長低于預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢急劇惡化；宏觀政策和行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；俄烏沖突升級及外溢風(fēng)險；其他黑天鵝事件風(fēng)險等。
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