>> 信達(dá)證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費(fèi)周觀點(diǎn)：消費(fèi)布局正當(dāng)時(shí)，繼續(xù)重申應(yīng)加大消費(fèi)板塊倉位配置比例-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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本期內(nèi)容提要:
本周大盤整體回調(diào)，但大消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼。ummary] ]在申萬31個(gè)行業(yè)中，美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、輕工制造、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、家用電器、紡織服裝本周漲幅分別位列第1/3/4/7/9/10/11/14位，僅醫(yī)藥生物板塊因前期漲幅大而所有回調(diào)，位列第24位。我們對(duì)消費(fèi)板塊堅(jiān)定的推薦邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。
繼續(xù)重申應(yīng)加大消費(fèi)板塊倉位配置比例。1）擇時(shí)：通過PPI-CPI剪刀差的金叉，并且根據(jù)過往五次PPI-CPI的周期，我們判斷消費(fèi)多頭趨勢有望維系至少一年，因此當(dāng)前的重點(diǎn)要把消費(fèi)的倉位拉高；2）倉位：當(dāng)前消費(fèi)板塊持倉不高，一方面來源于防疫政策的調(diào)整導(dǎo)致股價(jià)較快上漲，致使基金配置難以迅速跟上，另外消費(fèi)板塊也處于過去兩年的慣性配置，來不及轉(zhuǎn)換持倉。也正因此，我們認(rèn)為若有回調(diào)要重點(diǎn)把握機(jī)會(huì)配置消費(fèi)。3）賽道選擇：我們持續(xù)建議必選＆出行優(yōu)先配置，可選在1H23會(huì)表現(xiàn)出更好相對(duì)收益，其中可選建議先把醫(yī)美倉位拉高。4）行業(yè)選擇：我們提出了長期趨勢下的消費(fèi)賽道配置選擇，通過政策導(dǎo)向，需求傾向，人口結(jié)構(gòu)推論出來的幾大領(lǐng)域，包括合成生物重組膠原蛋白，化妝品，醫(yī)美，職業(yè)教育，游戲，養(yǎng)老，新能源車等。每一個(gè)賽道我們都有明確的供給推動(dòng)需求邏輯推衍，同時(shí)也可以看到職業(yè)教育的邏輯近期得到了政策的支持。
——重組膠原蛋白：重組膠原蛋白的底層技術(shù)即為合成生物學(xué)技術(shù)，其生產(chǎn)流程與眾多其他合成生物學(xué)賽道的原料生產(chǎn)流程類似。因此，重組膠原蛋白行業(yè)的火熱不僅吸引資源投向重組膠原蛋白廠商，還吸引了更多資源投向合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié),從而有助于提升我國整條合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。
——化妝品：近年來化妝品行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，在新規(guī)要求下，依靠無序宣傳的品牌難以為繼，只有真正投入研發(fā)、重視產(chǎn)品質(zhì)量的化妝品企業(yè)才能脫穎而出，從政策端加速化妝品行業(yè)國貨崛起的趨勢。
——醫(yī)美：當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)仍處于發(fā)展初期，新材料借助差異化功效教育消費(fèi)者，有望創(chuàng)造新需求。此外，政策大力支持生物醫(yī)藥材料行業(yè)發(fā)展，為供給創(chuàng)造需求提供沃土。
——職業(yè)教育：各國職業(yè)教育發(fā)展模式都與其社會(huì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的階段有關(guān)。一方面，我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)勞動(dòng)力素質(zhì)提高提出了內(nèi)在要求，另一方面，發(fā)展職業(yè)教育可以減少結(jié)構(gòu)性失業(yè)，反過來加速推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。
——游戲：此前游戲行業(yè)因其娛樂屬性屢遭批評(píng)，但游戲并非孤立發(fā)展，而是與前沿科技相互驅(qū)動(dòng)、共生發(fā)展。游戲科技具有創(chuàng)新效應(yīng)，VR游戲?qū)换バ院统两械囊?，正促進(jìn)VR軟件和硬件技術(shù)進(jìn)步，助力5G、芯片產(chǎn)業(yè)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)革新，對(duì)潛在創(chuàng)新具有“蝴蝶效應(yīng)”。
——新能源車：我國通過政策補(bǔ)貼等方式大力鼓勵(lì)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，龐大的終端消費(fèi)市場規(guī)模反過來會(huì)促進(jìn)我國整條新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，促使上游廠商根據(jù)下游需求進(jìn)行相應(yīng)地投資。以汽車芯片為例，新能源汽車終端消費(fèi)市場的發(fā)展有望帶動(dòng)汽車芯片所在的半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，并且根據(jù)市場需求的變化，推動(dòng)我國半導(dǎo)體行業(yè)從成熟制程逐步向先進(jìn)制程發(fā)展。
——養(yǎng)老：當(dāng)下中國老齡化程度加深，健康養(yǎng)老需求持續(xù)增加，養(yǎng)老市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，而政府是推動(dòng)中國養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展的核心力量。我們認(rèn)為未來養(yǎng)老市場的投資機(jī)會(huì)或?qū)l(fā)生在養(yǎng)老院、養(yǎng)老培訓(xùn)和醫(yī)療保健方面。
美容護(hù)理周觀點(diǎn)：本周美容護(hù)理板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，5日漲跌幅為0.2%，排名申萬一級(jí)板塊第一（滬深300的5日漲跌幅為-3.19%），其中核心公司愛美客/貝泰妮/珀萊雅/華熙生物/華東醫(yī)藥5日漲跌幅分別為+3.85%/+4.81%/-2.96%/+0.65%/-0.43%，整體表現(xiàn)亮眼。12.22美護(hù)板塊整體表現(xiàn)較強(qiáng)，以化妝品表現(xiàn)更優(yōu)。仍然維持此前觀點(diǎn)：美護(hù)板塊仍處于底部，醫(yī)美率先進(jìn)入右側(cè)布局點(diǎn)，化妝品更確定的右側(cè)時(shí)間點(diǎn)我們預(yù)計(jì)在23Q1偏中后時(shí)間段。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：隨著各地第一波感染-恢復(fù)后的客流逐步提升，我們預(yù)計(jì)醫(yī)美客流、銷售額逐步好轉(zhuǎn)，有望于1月中下旬有初步體現(xiàn)，于4-5月進(jìn)入小高峰，而預(yù)期和股價(jià)反應(yīng)往往快于數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，醫(yī)美已經(jīng)進(jìn)入右側(cè)布局時(shí)間點(diǎn)，無論是上游儀器端的愛美客、華東醫(yī)藥，還是下游機(jī)構(gòu)的醫(yī)思健康、朗姿股份等均有望繼續(xù)不錯(cuò)表現(xiàn)。當(dāng)前建議關(guān)注：（1）再生材料賽道(尤其注意膠原蛋白):愛美客，華東醫(yī)藥，江蘇吳中，巨子生物；（2）合規(guī)水光賽道:愛美客，華熙生物，復(fù)銳醫(yī)療；（3）減重賽道:華東醫(yī)藥，愛美客，復(fù)銳醫(yī)療；（4）醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭：醫(yī)思健康，朗姿股份等。此外，周一中國證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)同意兩地?cái)U(kuò)大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，關(guān)注復(fù)銳、巨子進(jìn)通時(shí)間點(diǎn)。
化妝品周觀點(diǎn)：化妝品周四漲幅較為強(qiáng)勢，也進(jìn)一步確立化妝品前序的底部位置。我們預(yù)計(jì)右側(cè)時(shí)間點(diǎn)為23年Q1，無論是核心公司的新品規(guī)劃、還是相較于其他消費(fèi)賽道更確定性的年報(bào)業(yè)績、或是可能推出的激勵(lì)以及后續(xù)為618大促的布局均有望推動(dòng)核心公司明年Q2相對(duì)優(yōu)勢的漲幅。核心關(guān)注具備較強(qiáng)彈性的貝泰妮、華熙生物，確定性
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