>> 湘財證券-2023年度宏觀專題：固定資產(chǎn)投資2023年有望繼續(xù)穩(wěn)中有升-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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核心要點：
固定資產(chǎn)投資2023年預(yù)期將繼續(xù)穩(wěn)中有升
固定資產(chǎn)投資是支出法研究GDP的三駕馬車之一。2022年，在10、11月份出口和社會消費品零售總額同比為負的背景下，固定資產(chǎn)投資成為2022年GDP保持正增長的主要支撐。
固定資產(chǎn)投資2022年全年預(yù)計同比增速為5.2%，高于2020、2021年的2.9%和4.9%，呈現(xiàn)增速上升態(tài)勢。但在2022年的單月數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資增速卻是自高向低逐漸走弱。我們預(yù)期2023年房地產(chǎn)下滑勢頭將被扭轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)上行，全年增速在6.0%左右。
基建具有明顯的逆周期性，2023年將持續(xù)發(fā)力，但疲態(tài)已現(xiàn)
基建投資是政府托底經(jīng)濟的手段之一，具有明顯的逆周期性。地方政府多通過土地財政推動基建投資，也是我國城鎮(zhèn)化快速推進的重要推手。
2022年1—11月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長11.65%，還在于我國在10月份發(fā)行5000億專項債，推動基建項目加速落地。考慮到2023年地方政府資金將依然偏緊，專項債項目需要地方政府的配套資金來源匱乏，我們預(yù)期2023年專項債政府預(yù)期目標不會顯著提升，大致維持在3.65萬億元附近。所以，2023年專項債對基建的拉動，難以大幅超過2022年，預(yù)期基建2023年增速保持低個位數(shù)正增，在6.5%左右。
制造業(yè)投資，增速下滑但絕對值有望保持高位
制造業(yè)投資增速2020年疫情后反彈至2021年一季度形成近期高點，之后逐步下滑。目前制造業(yè)投資增速絕對值依然高于疫情前狀況，根本原因即是受新一輪數(shù)字化產(chǎn)業(yè)升級推動，導(dǎo)致制造業(yè)投資增速持續(xù)高于固定資產(chǎn)投資整體增速。就制造業(yè)長、中、短維度因素分析，短期制造業(yè)投資增速有繼續(xù)下行壓力，但中期已有拐頭跡象；而長期制造業(yè)內(nèi)生動力強勁。所以，我們綜合判斷2023年我國制造業(yè)投資增速將呈現(xiàn)先低后高走勢，整體增速有望保持在8.8%左右。
房地產(chǎn)投資，2023年有望轉(zhuǎn)正
房地產(chǎn)投資，在2020年新冠疫情初期快速反彈，成為2020年二、三季度經(jīng)濟快速修復(fù)的重要力量來源。但2020年8月后，受“三條紅線”限制，2022年以來房地產(chǎn)行業(yè)整體偏弱。
不過，我國2022年下半年以來陸續(xù)出臺多項金融支持房地產(chǎn)的政策，促進房地產(chǎn)融資穩(wěn)定。尤其“金融16條”政策，支持房地產(chǎn)合理融資需求。我們預(yù)期2023年房地產(chǎn)行業(yè)在政策支持下，有望獲得極大恢復(fù)；且2022年大幅下滑，2023年的比較基數(shù)也相應(yīng)較低，預(yù)期2023年房地產(chǎn)投資同比增速有望轉(zhuǎn)正，達1%左右。
投資建議
固定資產(chǎn)投資是支出法研究GDP的三駕馬車之一，2022年更是GDP增速得以相對穩(wěn)定的重要支撐。我們預(yù)期2023年基建投資增速將由目前的高位下滑，但全年依然有望保持6.5%左右；制造業(yè)投資在數(shù)字化產(chǎn)業(yè)升級動力推動下，雖然增速短期處于下滑趨勢，但絕對值依然有望保持在8.8%左右；房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，在政策扶持下，預(yù)期短期下滑趨勢很快即將拐頭，2023年房地產(chǎn)投資同比增速有望轉(zhuǎn)正，在1%左右。綜合而言，固定資產(chǎn)投資2023年有望繼續(xù)保持上升勢頭，增速由2022年的5.2%，進一步上升到6.0%左右的水平，為2023年GDP的強勁反彈的提供有力支撐。
風(fēng)險提示
國內(nèi)疫情反復(fù)；全球流動性繼續(xù)快速收緊；美聯(lián)儲加息縮表力度超預(yù)期；俄烏地緣危機升級。
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