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核心要點：
　　2023年消費展望
　　2022年以來，疫情防控限制了工作場景以及消費場景，失業(yè)率上升，勞動力收入下降，進一步推升了居民儲蓄意愿，嚴重沖擊消費市場，尤其是餐飲、娛樂等高接觸類消費，2022年1-11月社會消費品零售總額累計同比為-0.1%，餐飲收入累計同比為-5.4%。2022年三季度，最終消費支出對GDP的貢獻率為52.4%，整體貢獻率有所下降，但依舊是經(jīng)濟增長主動力，我國消費市場依舊具有強大韌性，促進消費成為經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵，2022年12月15日至16日的中央經(jīng)濟工作會議亦強調(diào)“要把恢復和擴大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置”。防疫的放開則是消費增長的必要條件，防疫“新十條”的出臺進一步優(yōu)化防疫措施，社會流動性增加，商超餐飲等行業(yè)線下營業(yè)逐步恢復，多城市景區(qū)重新開放，多地發(fā)放新一輪消費券撬動消費增長，釋放消費積極信號。
　　疫情放開初期感染激增，又正值冬季流感高發(fā)期，面對未知與不確定，民眾難免產(chǎn)生恐慌心理，多數(shù)通過減少外出避免感染，此階段消費依舊相對保守。全國多地預測將在春節(jié)前后迎來第一波感染高峰，后續(xù)隨著第一波感染高峰的退潮，民眾對病毒的了解加深，恐慌情緒將逐步緩和，疫情沖擊邊際減弱。預計于2023年二季度，在經(jīng)濟復蘇、就業(yè)好轉(zhuǎn)、收入提升下，消費者信心會逐步增強，消費將迎來強勁反彈。
　　我國儲蓄率高，內(nèi)需潛力大，消費升級是大勢所趨
　　我國是世界上居民儲蓄率最高的國家之一，疫情等不確定因素又進一步推升居民儲蓄意愿，高儲蓄率意味著部分消費被壓制，而消費又是經(jīng)濟增長的主動力，因此，降低儲蓄率提升資金流動性，充分釋放消費潛力，有助于擴大內(nèi)需、帶動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。中等收入群體消費占整個消費比重近50%，是我國消費主力，擴大中等收入群體規(guī)模利于擴內(nèi)需提消費。
　　隨著居民生活水平的不斷提升，我國已經(jīng)成為全球第二大消費市場，消費升級滿足了人們對美好生活的需求。同時，隨著出生率的下降，人口增長紅利退潮，年輕一代成為消費主力軍，也助推了消費升級，適應需求的消費升級成為未來消費增長的主動力。消費升級主要體現(xiàn)在三個方面：1、整體消費水平和消費質(zhì)量在不斷提升；2、消費結(jié)構(gòu)不斷升級；3、新型消費快速發(fā)展。相較于美國，未來我國恩格爾系數(shù)有較大下降空間?？v向分析美國消費結(jié)構(gòu)變遷，美國消費結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出從“吃穿住”向“吃住行”、健康娛樂等升級的過程，我國消費結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢與美國較為相似，但是在交通、醫(yī)療保健等消費上較美國依然有較大差距，未來汽車、文化、娛樂等依舊有較大拓展空間。
　　房價對消費的“擠出效應”減弱
　　根據(jù)房價對消費的擠出效應，在杠桿處于高位時，房價的大幅上漲會抑制消費；在房價大幅下跌時，根據(jù)房價的財富效應，影響消費者預期，亦會降低消費傾向。目前我國居民杠桿率為62%左右，高于新興市場的50.7%，低于發(fā)達經(jīng)濟體的74.3%，在全球處于中高位，房價對消費的“擠出效應”高于“財富效應”，但是2022年以來，全國房價除了核心一二線城市小幅上漲外，基本呈現(xiàn)負增長狀態(tài)，二十大再次明確了住房不炒的定位，房價對消費的“擠出效應”日漸減弱。
　　風險提示
　　政策落地不及預期；市場需求不及預期；疫情政策超預期；全球流動性邊際收緊。