>> 東興證券-乳制品行業(yè)：國內(nèi)外乳制品價格存在下行壓力-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
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事件：2022年12月20日，恒天然環(huán)球乳制品拍賣完成。會上全部產(chǎn)品(價格指數(shù))與上一期交易日下跌-3.80%，成交均價3493美元/公噸，本次成交總量28724噸。本次交易全脂奶粉競得均價3246美元/公噸，下跌4.0%；脫脂奶粉均價2965美元/公噸，下跌4.8%。2023年1月-2023年6月發(fā)貨的招標結果顯示，全脂奶粉表現(xiàn)低迷，脫脂奶粉走勢偏低。
國際市場供需缺口逐漸縮窄，奶價逐步回落：根據(jù)乳業(yè)在線12月份發(fā)布的《中國乳制品市場監(jiān)測》，2022年9月全球主要出口國原奶產(chǎn)量繼續(xù)回升，為自2021年7月以來首次同比正向增長，其中美國及歐洲產(chǎn)量同比增長，澳大利亞及新西蘭產(chǎn)量同比下降。2022年10月，新西蘭產(chǎn)奶量同比降低3.4%，主要受天氣影響；澳大利亞原奶產(chǎn)量同比下降6.7%，受天氣、通貨膨脹、人工短缺等因素影響預計澳大利亞原奶價格高位將持續(xù)到明年上半年；美國產(chǎn)奶量連續(xù)4個季度增長，主要得益于牛群數(shù)量增長以及單產(chǎn)提高，預計未來供應持續(xù)樂觀；9月歐盟產(chǎn)奶量同比轉(zhuǎn)正，較高的奶價刺激了原奶的生產(chǎn)，但歐洲需求較弱，預期未來價格并不樂觀，出口有望提升。主要需求國巴西1-6月下跌9.1%，日本截止8月（增1.6%）、墨西哥截止11月（+1.9%）、英國截至11月下降0.8%，俄羅斯截至10月(+1.7%)，土耳其至6月下降2.9%。整體來看，全球供應產(chǎn)量上升，需求國跌幅繼續(xù)收窄，供需缺口逐步減少。
國內(nèi)市場原奶供應過剩，飼料成本持續(xù)上漲，預計春節(jié)前后消費復蘇，對奶價形成支撐。截至12月16日，生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價格4.13元/公斤，同比下跌4.6%，生奶價格持續(xù)走低但仍處于高位。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)牛奶產(chǎn)量增7.7%，達2709萬噸，產(chǎn)量同比持續(xù)提升，充足的供給使得乳制品價格持續(xù)承壓。據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)。2022年12月全國玉米月平均價格3.07元/千克，同比上漲5.9%，豆粕月平均價格5.21元/千克，同比上漲38.6%，玉米和豆粕價格分別于12月和11月創(chuàng)新高，飼料成本持續(xù)上漲高位運行對乳制品價格形成支撐但擠壓了上游牧場的盈利空間。自12月新冠疫情防控放開后，受疫情沖擊居民消費整體表現(xiàn)疲軟，短期對乳企不利，但中長期來看，預計2023年春節(jié)前后，待疫情高峰期結束，我國對消費和投資的政策刺激將拉動消費回暖，而液奶自身的健康屬性將帶動其需求復蘇，對奶價形成支撐。
投資建議：中長期來看，原奶成本有望緩慢下降，但難以下降過多從而引發(fā)價格戰(zhàn)，預計明年乳企費用的投放將較為平穩(wěn)。此外，疫情管控放開后，生產(chǎn)生活秩序?qū)⒅鸩交貧w到正常水平，乳企外部經(jīng)營環(huán)境得到改善，居民消費需求有望進一步恢復，乳企盈利能力有望提升。建議關注相關龍頭企業(yè)，如：伊利股份。
風險提示：送禮場景的不確定性仍高，警惕疫情的反復
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