>> 華泰證券-專題研究：量化追蹤區(qū)域經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前，我們密切關(guān)注疫情發(fā)展及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。由于中國地域廣闊、區(qū)域人口分布及經(jīng)濟(jì)組織形態(tài)各異，疫情發(fā)展時(shí)點(diǎn)錯(cuò)落。對(duì)更注重“前瞻性”的市場投資者而言，一方面疫情沖擊仍不容小覷，但另一方面，一些疫情發(fā)展更迅速的城市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)恢復(fù)的進(jìn)度，也對(duì)全國層面疫情沖擊的節(jié)奏和預(yù)后修復(fù)提供了有意義的借鑒。由此，我們推出日度“華泰宏觀重啟指數(shù)”(Huatai Reopening Tracker, HRT)，實(shí)時(shí)追蹤全國層面及各地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的進(jìn)度，為讀者提供一個(gè)更系統(tǒng)化、直觀、且及時(shí)的量化指標(biāo)。
我們推出日度“華泰宏觀重啟指數(shù)” (HRT)，并提供全國總指數(shù)，及長三角、珠三角、京津冀、以及成渝四個(gè)區(qū)域指數(shù)。同時(shí)，我們提供有代表性大城市人流、物流恢復(fù)進(jìn)程的實(shí)時(shí)追蹤。華泰宏觀重啟指數(shù)由物流、人流兩方面指標(biāo)加權(quán)平均合成，日度分項(xiàng)指標(biāo)包含整車物流指數(shù)、物流園吞吐指數(shù)、交通擁堵指數(shù)，周度指標(biāo)僅選取航班班次。我們的回歸結(jié)果表明，HRT與月度工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)、及季度GDP走勢(shì)的擬合程度較高。
從華泰宏觀重啟指數(shù)（HRT）同比增速的角度，截至到12月28日，HRT的同比增速回落至-6.8%，較今年4-5月份低點(diǎn)（-3.4%的同比增速）走勢(shì)更弱。
從HRT相較于潛在趨勢(shì)值的比值、即更接近無疫情狀態(tài)下“產(chǎn)能利用率”的概念看，目前HRT比其“無疫情趨勢(shì)”低7.9%，比4-5月上海疫情期間的“缺口”（4.8%）更大。為了更好評(píng)估當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度較趨勢(shì)水平的差距，我們通過計(jì)算HRT指數(shù)相較于趨勢(shì)增長指數(shù)的比值對(duì)HRT指數(shù)進(jìn)行去趨勢(shì)化（de-trend）分析。經(jīng)濟(jì)的活躍度在11月30日廣州、深圳、北京等地基于防疫“二十條”政策要求進(jìn)行防疫政策優(yōu)化后有所反彈，但在12月中旬后再度下行，截至12月28日，HRT較于潛在趨勢(shì)值的比值較上周環(huán)比下行1.1%，目前水平比11月30日低2.2%，比去年同期下降11.2%。
然而，各個(gè)區(qū)域間經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)程有較明顯的“時(shí)間差”，目前看來，京津冀和成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)率先回升、領(lǐng)先全國2-3周，具體（從時(shí)間先后順序）看去趨勢(shì)化后的各地區(qū)重啟指數(shù)變化——
1)京津冀地區(qū)：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升——截至12月28日指數(shù)較11月30日環(huán)比回升超過10%。
2)成渝地區(qū)：指數(shù)在防疫政策調(diào)整后進(jìn)入上行區(qū)間，目前較11月30日水平回升超過10%。
3)珠三角地區(qū)：目前HRT低于11月30日的水平約3%，同比降幅從12%走闊至約13%。
4)長三角地區(qū)：在11月份受疫情影響較小，而在疫情政策調(diào)整后指數(shù)出現(xiàn)環(huán)比小幅抬升，但5天后轉(zhuǎn)為下行，目前較11月30日環(huán)比下降約8%，同比降幅從5%走闊至14%。
若京津冀地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)在全國“復(fù)制”，則經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望在元旦后有所恢復(fù)。京津冀地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從11月中左右開始下行、11月底首次“筑底”，并于12月15日“二次探底”后開始顯著回升，整個(gè)進(jìn)程領(lǐng)先全國。我們的重點(diǎn)城市監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)表明，京津冀地區(qū)重啟可能領(lǐng)先全國2-3周。在疫情不出現(xiàn)意外反復(fù)的條件下，全國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望在元旦后有所回升。我們將繼續(xù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)華泰宏觀重啟指數(shù)及其各分項(xiàng)的變化，第一時(shí)間提供進(jìn)程更新。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情蔓延影響超預(yù)期，穩(wěn)增長政策落地效果不及預(yù)期。
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