>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析11月財政數據-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年前11月廣義財政赤字（一般公共預算+政府性基金）達7.8萬億元，顯著高于去年同期的3.7萬億元。2022年11月廣義（一般公共預算+政府性基金）財政赤字為1.1萬億元，同比少增3,004億元。拆分看，11月一般公共預算錄得赤字8,800億元，較去年11月的1.0萬億元有所收窄，而政府性基金赤字從去年11月的3688億元轉為2121億元（圖表1）。11月財政存款減少3680億元、同比多增3601億元，同比增速回升至0.3%（圖表5）。一般公共預算中，中央財政盈余較去年大幅走高、而地方財政赤字同比多增。11月中央本級財政盈余為2613億元（去年11月466億元）；地方本級收支缺口為1.14萬億元，同比多增707億元。
11月一般公共預算收入同比增速大幅上行，但政府性基金收入同比跌幅擴大。受低基數提振，11月一般公共預算收入同比增速從10月的15.7%繼續(xù)上行至24.6%（剔除留抵退稅影響后為38.5%，高于10月的14.5%，圖表3）。低基數下11月稅收收入同比增速從10月的15.2%大幅上行至28.4%（扣除留抵退稅影響后，稅收收入同比增速從10月的14.9%上行至25.1%）。非稅收入同比增速下行，為7.5%，對比10月的19.5%。另一方面，政府性基金收入同比跌幅從10月的2.7%顯著擴大至12.7%。
1）低基數下11月增值稅收入增速回升。主要稅種中，11月增值稅為4206億元，扣除留抵退稅的影響后，11月增值稅同比上行25.1%，較10月增速14.9%有所回升。此外，低基數下11月進口產品消費稅和增值稅增速從10.9%上行至40.0%。另一方面，企業(yè)所得稅收入同比增速從12.6%繼續(xù)上行至31.1%的高位，主要受低基數提振（圖表6）。
2）個人所得稅同比增速為3.1%，較10月的2.7%小幅上行。另一方面，低基數下消費稅同比增速從10月的147.2%繼續(xù)上行至156.8%。
3）土地出讓收入同比增速回落至-13.4%、土地相關稅收同比增速下行。11月土地使用權出讓收入同比降幅從10月的3.8%明顯擴張至13.4%，且土地成交價款（開發(fā)商口徑）同比增速從10月的-49.8%繼續(xù)回落至-50.8%（圖表4）。11月契稅同比增速為-2.0%，較10月的4.0%回落；土地增值稅同比增速為-20.2%，較10月的-1.2%下行。
高基數下財政支出同比增速有所下行——11月一般公共預算支出同比增速從10月的8.7%下行至4.8%，政府性基金支出同比降幅從10月的18.2%擴張至21.2%。分類看，抗疫支出同比增速有所上行，但民生支出和基建支出同比增速均下行。11月衛(wèi)生健康支出同比增速從10月的43.6%繼續(xù)上行至47.4%，但民生支出同比增速從10月的13.9%下行至7.1%。此外，基建相關支出同比增速大幅下行，其中交通運輸支出同比增速從10月的7.4%下行至0.1%，城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出同比增速持平于-0.7%，農林水事務支出同比增速錄得-5.5%（10月-1.7%）（圖表7）。
12月財政可能繼續(xù)發(fā)力為基建投資提供支撐，而穩(wěn)地產政策密集出臺可能緩解地方政府財政壓力。稅收收入持續(xù)上行疊加基數效應，帶動一般公共預算收入同比增速上行，11月財政赤字同比弱于往年。但全國多地已獲財政部提前下達新增政府債務限額，相較往年更早。地方債額度下達后一般會于1-2個季度內使用完畢，我們預計12月財政可能繼續(xù)發(fā)力，為重大基建項目提供支撐。另一方面，12月以來全國地產相關政策，尤其是供給側“三支箭”悉數推出，需求端政策繼續(xù)穩(wěn)步放松，地產市場動能可能邊際恢復，有望推升地產商買地需求并緩解地方政府財政壓力。
風險提示：外需快速下滑，疫情出現(xiàn)反復。
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