12月歐央行議息會(huì)議點(diǎn)評(píng) 北京時(shí)間12月15日，歐央行12月議息會(huì)議決定上調(diào)三大主要利率50bp，歐洲央行邊際貸款利率、主要再融資利率和存款便利利率分別上行至2.75%、2.5%和2%。符合彭博一致預(yù)期。但拉加德表示應(yīng)當(dāng)預(yù)期歐央行在一段時(shí)期內(nèi)按50個(gè)基點(diǎn)的幅度加息，強(qiáng)化了鷹派立場；同時(shí)歐央行上調(diào)了2022-2024年的通脹預(yù)測。議息決議后，截至12月15日23:00，德國10年期國債收益率從決議前的1.93%上行至2.09%；歐元兌美元從會(huì)議前的1.065一度升破1.07，隨后大致降至議息前的水平，但歐元兌一籃子貨幣明顯升值。 縮表方面，歐央行決定自明年3月起開啟量化緊縮；但今年年底定向長期再融資（TLTRO）提前還款規(guī)模導(dǎo)致的縮表規(guī)模較為可觀。歐央行表示將于明年3月以審慎有度、可預(yù)測的步伐啟動(dòng)量化緊縮(measured and predictable pace)，明年二季度資產(chǎn)購買計(jì)劃（APP）投資組合將平均減少150億歐元/月。雖然開啟量化緊縮的時(shí)間較晚，但由于此前定向長期再融資（TLTRO）條款發(fā)生變化，今年年底前將有規(guī)模達(dá)7438億歐元的TLTRO提前償還、疊加本應(yīng)到期的519億歐，今年年底前將有7957億歐元的的縮表規(guī)模，占?xì)W央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模9.4%。 歐央行下調(diào)2023年增長預(yù)測、上調(diào)2022-2024年通脹預(yù)測。增長方面，ECB本次將2022年歐元區(qū)GDP增速預(yù)測上調(diào)0.3pct至3.4%、但將2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測下調(diào)0.4pct至0.5%。通脹方面，ECB將2022-2024年通脹預(yù)測分別上調(diào)至8.4%（+0.3pct）、6.3%（+0.7pct）、3.4%（+1.1pct）。拉加德強(qiáng)調(diào)，通脹下降主要是由于能源價(jià)格通脹下降,食品價(jià)格通脹和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的潛在通脹壓力已經(jīng)加強(qiáng)并將持續(xù)一段時(shí)間。 與此前鮑威爾偏鷹派的表述相比，拉加德顯得更為鷹派，拉加德表示將連續(xù)數(shù)次加息50個(gè)基點(diǎn)、顯著抬高了市場對(duì)歐央行“加息”終點(diǎn)的預(yù)期。她強(qiáng)調(diào)，必須以穩(wěn)健的步伐顯著加息（significant rise at a steady pace），并闡明其含義是歐央行在一段時(shí)期內(nèi)按50個(gè)基點(diǎn)的幅度加息（for a period of time）。她明確表示任何認(rèn)為歐央行正在轉(zhuǎn)向的人都是錯(cuò)誤的。此外，她認(rèn)為如果跟美聯(lián)儲(chǔ)相比，歐央行有更多工作要做（more ground to cover）。議息會(huì)議后，期貨定價(jià)顯示歐央行明年2月再次加息50bp的概率較大，加息的終點(diǎn)預(yù)計(jì)在2023年7月、且超過3%。 拉加德本次會(huì)議未過多討論7月議息發(fā)布的“傳導(dǎo)保護(hù)工具”（TPI，目標(biāo)是避免成員國息差大幅走闊對(duì)負(fù)債最重的國家的沖擊）。歐央行表示TPI用來應(yīng)對(duì)無根據(jù)無序的市場波動(dòng)。歐元區(qū)德國與南歐“邊緣”國家利差基本穩(wěn)定——10月議息會(huì)議初至今，意大利國債收益率與德國10年期國債的利差收窄至189bp,較10月末縮小28bp。 往前看，歐央行偏鷹立場將更快收緊海外金融條件，而歐洲資產(chǎn)表現(xiàn)受到壓制——?dú)W元或因此兌一藍(lán)子貨幣走勢偏強(qiáng)，但兌美元走勢維持震蕩。相比同一天發(fā)表議息會(huì)議決議的英國和瑞士央行，歐央行前瞻指引更為鷹派，支撐歐元兌一藍(lán)子貿(mào)易伙伴匯率。然而，相對(duì)美元而言，雖然歐元區(qū)加息指引更鷹派，但歐洲衰退風(fēng)險(xiǎn)和油價(jià)走勢仍成為壓制，油價(jià)回升+歐元區(qū)陷入衰退可能對(duì)歐元形成一定壓制。 風(fēng)險(xiǎn)提示：歐央行“鷹派”立場超預(yù)期;歐元區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)升高
