>> 華泰證券-策略月報：泛電子+泛醫(yī)療的機(jī)會在聚集-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 3800KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張馨元,王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新興產(chǎn)業(yè)景氣回升的兩條主線為泛電子+泛醫(yī)療
11月新興產(chǎn)業(yè)景氣回升的兩條主線分別為泛電子和泛醫(yī)療：1）日本工業(yè)機(jī)器人訂單同比爬坡，伺服系統(tǒng)/變頻器/控制器海外龍頭訂單周期回升；2）國內(nèi)機(jī)床進(jìn)口量10月同比轉(zhuǎn)正，日本機(jī)床出口至中國訂單額同比爬坡；3）10月原相營收同比降幅收窄，IC設(shè)計中射頻、CIS已景氣回升，SOX指數(shù)估值底部回升；4）臺股MLCC營收10月同比轉(zhuǎn)正；5）臺股面板營收連續(xù)2個月同比降幅收窄；6）11月玻尿酸百度指數(shù)同比大幅轉(zhuǎn)正；7）醫(yī)保支出同比降幅收窄（-0.5%），線下診療復(fù)蘇。考慮性價比，12月戰(zhàn)術(shù)輪動推薦射頻/CIS/被動元件/物聯(lián)網(wǎng)/機(jī)器人/醫(yī)美/醫(yī)療服務(wù)。
景氣頂部拐點：鋰電、光伏、航空裝備
1）鋰電：10月新能源車銷量同比增速連續(xù)4個月回落，中游動力電池裝車量同比增速連續(xù)2個月回落；前瞻指標(biāo)電解鈷價格同比（領(lǐng)先6個月）指引4Q22鋰電景氣高位回落；2）光伏：光伏新增裝機(jī)自5月高點回落，電池片、組件出口增速放緩，海外戶儲需求支撐下逆變器出口韌性強(qiáng)；隨著硅料產(chǎn)能釋放、價格回落產(chǎn)業(yè)鏈或呈現(xiàn)“量升價跌”，按2060能源結(jié)構(gòu)中光伏占比35%計算，10月光伏滲透率約14%，23年或面臨產(chǎn)業(yè)生命周期切換壓力；3）航空裝備：預(yù)收賬款+合同負(fù)債同比2Q22轉(zhuǎn)負(fù)后繼續(xù)下行，上游軍工級海綿鈦價格自6月下旬趨勢回落。
景氣底部拐點：物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)
1）物聯(lián)網(wǎng)：京東智能家居銷售額10月同比再度轉(zhuǎn)正（+22.8%），通信模組3Q22營收同比繼續(xù)下行，但ROE已企穩(wěn)回升、海外營收增速爬坡，智能車+智能家居需求有望驅(qū)動4Q22景氣回升；2）醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)藥工業(yè)增加值10月同比轉(zhuǎn)正（+1.6%），醫(yī)保支出9月同比（-0.5%）降幅收窄，診療人次10月累計同比企穩(wěn)；眼科、口腔、一二線城市的腫瘤醫(yī)療服務(wù)等專科連鎖業(yè)務(wù)修復(fù)，預(yù)計4Q22景氣回升。
景氣爬坡：智能車、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、醫(yī)美、風(fēng)電
1）智能車：L2級智能車銷量10月同比+77%，受高基數(shù)和汽車總銷量下滑影響階段性回落，滲透率維持45%，4Q22至明年產(chǎn)品周期上行，政策面工信部啟動L3/L4試點；2）工業(yè)機(jī)器人：前瞻指標(biāo)日本工業(yè)機(jī)器人訂單9月同比爬坡，伺服系統(tǒng)/變頻器/控制器海外龍頭訂單周期回升；3）機(jī)床：國內(nèi)機(jī)床進(jìn)口量10同比轉(zhuǎn)正（+15.7%），前瞻指標(biāo)日本機(jī)床出口至中國訂單額10月同比爬坡；4）醫(yī)美：11月玻尿酸百度指數(shù)同比大幅轉(zhuǎn)正（+39.3%），雙十一美妝國貨表現(xiàn)亮眼；5）風(fēng)電：11月陸風(fēng)招標(biāo)均價大幅回暖，成本端鋼材價格持續(xù)回落。
景氣下行：CXO、半導(dǎo)體、元宇宙
1）CXO：11月FDA暫時批準(zhǔn)新藥上市申請數(shù)、國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量MA3同比增速均轉(zhuǎn)負(fù)，新藥審批趨緩；歷史上CXO超額收益與投融資增速基本同步，10-11月全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比繼續(xù)回落（-59%），拐點待驗；2）半導(dǎo)體：根據(jù)海外半導(dǎo)體龍頭業(yè)績一致預(yù)測，本輪下行周期或持續(xù)至2Q23，3Q23回升，射頻、CIS等率先回升；3）元宇宙：Meta元宇宙業(yè)務(wù)4Q22彭博一致預(yù)測營收同比降幅收窄（-22.6%），11月DXI指數(shù)繼續(xù)下行；根據(jù)TrendForce預(yù)測，2023年全球VR設(shè)備出貨量同比增長20.6%，產(chǎn)品周期上蘋果Reality One/Reality Pr等旗艦設(shè)備將陸續(xù)推出。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；流動性風(fēng)險；模型失效風(fēng)險。
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