>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析2022年11月CPI及PPI數(shù)據(jù)-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
常慧麗 |
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11月CPI從上月的2.1%繼續(xù)回落至1.6%，較Wind一致預(yù)期1.6%持平。食品價格受豬肉價格下行及高基數(shù)拖累同比下行，但非食品價格和PPI均持平，核心CPI保持低迷，顯示內(nèi)外需可能仍然有待改善。
11月CPI為1.6%，比10月下行0.5個百分點，部分受去年同期基數(shù)走高影響，環(huán)比漲幅由上月的上漲0.1%轉(zhuǎn)為下行0.2%；核心CPI同比持平于0.6%，終端需求仍有待改善。環(huán)比看，11月食品價格環(huán)比漲幅由上月的0.1%繼續(xù)回落至-0.8%，而非食品環(huán)比持平（圖表1）。11月服務(wù)價格環(huán)比下行0.2%，消費品價格環(huán)比上行2.3%。
1）低基數(shù)下食品CPI同比漲幅從10月的7.0%下行至11月的3.7%，豬肉價格環(huán)比增速回落。豬肉放儲進程持續(xù)，供給持續(xù)上行，11月豬肉批發(fā)價下行至32.2元/公斤，環(huán)比下行8%（上月上行9.4%）。CPI中豬肉分項環(huán)比下跌0.7%（上月上行9.4%）、同比漲幅從上月的51.8%回落至34.4%，拉動CPI食品上漲約2.5個百分點。此外，蔬菜供給持續(xù)恢復(fù)，鮮菜價格環(huán)比大幅下行8.3%；鮮果價格環(huán)比上行1.5%，主要受季節(jié)性影響；糧食價格上漲3.0%。
2）11月非食品CPI同比增速較10月的1.1%持平、環(huán)比同樣較上月持平。油價震蕩帶動交通相關(guān)燃料價格上行，外部擾動影響旅游價格上行幅度。11月布倫特原油價格小幅震蕩，現(xiàn)貨價格一度從10月月均93.5美元/桶升至11月的101.8美元/桶。如圖表2顯示，CPI非食品分項中，交通通信價格環(huán)比上行0.1%，但交通工具用燃料環(huán)比上行2.0%。此外，外部擾動影響旅游業(yè)景氣度，CPI分項中旅游價格環(huán)比上行2.1%。居民消費品需求仍較為疲弱，生活用品及服務(wù)價格環(huán)比較上月下行0.3%，居住價格環(huán)比下行0.0%,但衣著價格環(huán)比上行0.3%。
高基數(shù)下11月PPI同比從持平于10月的-1.3%，環(huán)比上行0.1%。能源相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比回正，基建相關(guān)原材料價格上行勢頭有所放緩，但下游需求疲弱導(dǎo)致終端價格仍低迷。11月生產(chǎn)資料（原材料、加工和采掘）環(huán)比持平，生活資料（衣著、耐用消費品、食品和一般日用品）環(huán)比上行0.1%（圖表3）。國際原油價格持續(xù)震蕩，石油開采、石油加工行業(yè)價格環(huán)比分別從10月的下跌2.2%/0.6%轉(zhuǎn)為上行2.2%/0.2%；另一方面，基建開工進程有所放緩，水泥價格環(huán)比上行0.4%，但黑色采掘/加工等行業(yè)價格環(huán)比增速回落至2.6%/1.9%。冬季儲煤需求持續(xù)提升，煤炭開采行業(yè)價格環(huán)比漲幅上行0.9%。中下游制造業(yè)需求總體仍較為疲軟，汽車（0.0%）、紡織(-0.4%),以及造紙（0.0%）等行業(yè)價格均環(huán)比小幅下行，但食品價格環(huán)比上行0.2%。
往前看，我們預(yù)計豬肉價格可能邊際繼續(xù)走弱并繼續(xù)帶動食品通脹下行，近期需持續(xù)關(guān)注防疫政策優(yōu)化調(diào)整后內(nèi)需能否快速回升并拉動非食品CPI及基建相關(guān)工業(yè)品價格上行。12月至今，豬肉批發(fā)價小幅下行1.9%，中央持續(xù)放儲下我們預(yù)計全國豬肉供應(yīng)或保持平穩(wěn)，12月豬肉批發(fā)價豬肉價格可能繼續(xù)下行，拖累食品通脹走弱。另一方面，隨著全國多地疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，將持續(xù)提振線下體驗式消費、旅游出行及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求，提振內(nèi)需并帶動非食品行業(yè)及基建相關(guān)工業(yè)品價格持續(xù)回升。
風(fēng)險提示：油價大幅上行、國內(nèi)原材料供給收緊。
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