>> 華泰證券-宏觀海外周報：歐美通脹回落，但薪資上漲壓力不減-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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華泰證券 |
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海外一周概覽
歐美通脹出現(xiàn)放緩跡象、全球需求與貿(mào)易持續(xù)下行，且市場解讀鮑威爾講話偏鴿派，雖然周五公布的非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期，上周美元指數(shù)仍總體回落，震蕩下跌1.47%至104.5，美國10年期國債收益率一周總體下行17bps。
聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹出現(xiàn)邊際緩和的早期跡象，加息節(jié)奏有適當(dāng)放緩的空間。北京時間12月1日凌晨，鮑威爾在講話中通過分析核心PCE的各個分項走勢說明，通脹出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，放慢加息步伐的時間可能最早在12月會議上到來。此外，美聯(lián)儲褐皮書表示經(jīng)濟活動增速放緩，美國經(jīng)濟不確定性和悲觀情緒上升。
勞工市場供給仍然偏緊。美國11月新增非農(nóng)就業(yè)+26.3萬人（季調(diào)后）、高于彭博一致預(yù)期的+20.0萬人。勞動參與率再度下降至62.1%，失業(yè)率持平于10月的3.7%但仍處低位，10月非農(nóng)職位空缺人數(shù)與失業(yè)人口之比為170.6%，仍處于2000年以來的歷史高位。勞工供給仍緊張，反映薪資上漲以及服務(wù)業(yè)核心通脹粘性較強。
海外需求及全球貿(mào)易動能繼續(xù)減弱。作為全球貿(mào)易活動的“風(fēng)向標(biāo)”，韓國出口同比增長持續(xù)大幅下滑、11月下降14%，較10月增速下降8.3個百分點。美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)錄得49，低于彭博一致預(yù)期/10月的49.7/50.2，也是兩年半以來首次陷入收縮區(qū)間。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為47.1，低于初步估計的47.3，連續(xù)5個月低于榮枯線。
歐美通脹出現(xiàn)邊際放緩的跡象。美國10月核心PCE環(huán)比+0.2%（9月環(huán)比+0.5%），低于彭博一致預(yù)期的0.3%；同比增速+5.0%，較前值微降0.1pct。核心PCE環(huán)比漲幅是2021年9月以來的“第二低位”，僅高于7月的0.1%。細分項看，租金環(huán)比增速邊際放緩，機動車等耐用品價格環(huán)比明顯下滑，受感恩節(jié)-圣誕節(jié)等消費假日刺激，交通出行價格環(huán)比漲幅回升。歐元區(qū)11月調(diào)和CPI初值同比10%，較上月下滑0.6個百分點，亦低于彭博一致預(yù)期的10.4%。11月剔除能源和食品的核心調(diào)和CPI初值同比上升5%持平于彭博一致預(yù)期與前值。
高頻數(shù)據(jù)顯示，海外出行和消費活動總體低迷。上周全球商務(wù)航班總數(shù)較2019年同期的跌幅為9.7%，較前一周的11.5%的跌幅收窄，但仍顯著低于2019年同期。美國TSA航空安檢人數(shù)較2019年同期的跌幅為9.0%，較一周前（-7.8%）的跌幅繼續(xù)擴大。餐飲指數(shù)方面，美國、英國和德國環(huán)比分別下行0.7、0.3和4.3個百分點。此外，上周美國酒店入住率為50.4%，環(huán)比下降13pct。
美元與美債長端利率震蕩下行，能源和金屬大宗商品價格普遍上漲。PCE通脹低于市場預(yù)期下，上周美元指數(shù)總體下行，雖然在超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后快速上行，但之后有所回落，最終收于104.5，仍較前一周環(huán)比下降1.47%。利率方面，10年期美國國債收益率震蕩下降17bp至3.51%，2年期美債收益率下行14bp至4.42%，10年與2年收益率曲線倒掛程度加深。大宗商品方面，受到OPEC+可能減產(chǎn)、俄油價格上限即將落地以及中國復(fù)蘇方面的影響，上周WTI油價環(huán)比上漲4.9%收于79.98美元/桶，布倫特油環(huán)比上升1.7%至87.02美元/桶。工業(yè)金屬大宗商品價格普遍上漲，鋁、銅和鎳的價格分別環(huán)比上漲4.4%、3.4%和6.0%；但鐵礦石（-2.5%）價格有所回調(diào)。美元指數(shù)邊際走弱下，黃金（1.9%）價格有所上行。
風(fēng)險提示：海外服務(wù)業(yè)通脹超預(yù)期；海外央行“鷹派”立場超預(yù)期。
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