>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析2022年11月PMI數(shù)據(jù)-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
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2022年11月制造業(yè)PMI較10月回落1.2個百分點至48.0%，連續(xù)兩個月位于收縮區(qū)間；非制造業(yè)PMI下行2.0個百分點至46.7%。制造業(yè)及非制造業(yè)消費活動景氣度均走低。
11月生產(chǎn)指數(shù)為47.8%，較上月下行1.8個百分點，大幅低于去年同期的52.0%。受多地疫情散點爆發(fā)及外需走弱影響，工業(yè)生產(chǎn)景氣度持續(xù)回落。分規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為49.1%，下行至收縮區(qū)間，中型/小型企業(yè)PMI環(huán)比下行0.8/2.6個百分點至48.1%/45.6%。此外，制造業(yè)供應商配送時間指數(shù)下行0.4個百分點至46.7%，供應商交貨時間滯后。
1）制造業(yè)需求回落。新訂單指數(shù)從上月的48.1%持續(xù)回落至46.4%，大幅低于過去四年（不含2020年）同期平均值51.8%。在手訂單指數(shù)從上月的43.9%下行至43.4%。11月進口指數(shù)回落0.8個百分點至47.1%。
2）制造業(yè)出口持續(xù)下行，新出口訂單為46.7%，對比上月的47.6%。隨著海外經(jīng)濟衰退風險持續(xù)上行，全球貿(mào)易加速下行，韓國11月前20天出口同比增速錄得-16.7%，外需可能持續(xù)走弱。
中下游被動補庫，但上游原材料庫存回落。上游原材料庫存下行1.0個百分點至46.7%，11月產(chǎn)成品庫存上行0.1個百分點至48.1%，內(nèi)需不足繼續(xù)抬升下游產(chǎn)成品庫存。產(chǎn)成品庫存與新訂單指數(shù)之間的差距繼續(xù)拉大，反應11月制造業(yè)動能持續(xù)降溫。
11月PMI原材料價格指數(shù)小幅回落，但仍位于擴張區(qū)間。11月國內(nèi)主要原材料價格下行，螺紋鋼/動力煤價格分別環(huán)比下行1.1%/5.6%，原材料購進價格環(huán)比下行2.6個百分點至50.7%,仍位于擴張區(qū)間。出廠價格下行1.3個百分點至47.4%，從行業(yè)角度看，受需求走低影響，與上游原材料相關(guān)的石油煤炭及其他燃料加工，化工及黑色加工等行業(yè)產(chǎn)成品價格下行較快。
11月非制造業(yè)PMI下行2.0個百分點至46.7%，服務消費景氣度持續(xù)下行。服務業(yè)恢復有所放緩，11月服務業(yè)商務活動指數(shù)下行1.9個百分點至45.1%，11月交通運輸、住宿、餐飲等與線下體驗式消費相關(guān)行業(yè)商務活動指數(shù)均位于38%以下的深負區(qū)間。另一方面，受雙十一購物節(jié)帶動，郵政行業(yè)景氣度位于擴張區(qū)間。11月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為55.4%，下行2.8個百分點但仍在高景氣度區(qū)間，表明各類政策性金融工具對基建的托底效果仍然較好，基建項目落地速度仍然較快。
11月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)處于收縮區(qū)間，顯示就業(yè)壓力仍然存在。11月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)回落0.9個百分點至47.4%，服務業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)回落0.6個百分點至45.5%，均已接近2022年4月的低位。
向前看，外需不足、地產(chǎn)磨底及疫情擾動可能持續(xù)壓制制造業(yè)景氣度，持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升及疫情影響減弱后內(nèi)需增長回升的時點。一方面，海外衰退陰影下外需對工業(yè)生產(chǎn)的拉動可能持續(xù)退坡；另一方面，外部擾動持續(xù)影響供應鏈上下游交貨效率，全國整車物流指數(shù)同比仍下行近三成；此外，地產(chǎn)銷售基本面低位磨底，壓制經(jīng)濟動能回升。但11月至今，全國穩(wěn)地產(chǎn)政策多管齊下、密集出臺，多個渠道的地產(chǎn)企業(yè)融資端政策有所放松，開發(fā)商現(xiàn)金流短缺情況有所緩解。向前看，我們將持續(xù)關(guān)注疫情對經(jīng)濟影響能否減弱，及地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)回升，以判斷內(nèi)需增長回升的時點。
風險提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳
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