>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大?。?/td>
| 676KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
?；埯?/a> |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年11月27日上午，國家統(tǒng)計局公布了2022年10月工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)。10月工業(yè)企業(yè)整體利潤增速較9月回落，其中上游盈利的貢獻由正轉(zhuǎn)負、外需走弱對出口相關(guān)制造業(yè)盈利帶來拖累：1）整體能源價格的回落帶動上游行業(yè)利潤同比增速持續(xù)下滑；2）10月中游裝備制造業(yè)增速明顯回升，低基數(shù)效應(yīng)下電力供應(yīng)盈利增速大幅改善；3）出口占比較高的制造業(yè)中，10月電氣機械盈利同比增速受新能源產(chǎn)業(yè)推動仍在加快，但汽車制造業(yè)增速回落，服裝制造、制鞋業(yè)同比增速也大幅下行，顯示外需貢獻走弱；內(nèi)需消費品中，食品制造業(yè)盈利明顯改善，但飲料、煙草、家具制造等盈利增速再度走弱。
2022年10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速為-8.6%，對比9月的-3.8%降幅進一步擴大。10月營業(yè)收入的同比增速分別為2.7%，較9月的6.8%下滑。分行業(yè)來看，10月上游行業(yè)盈利增速有明顯回落，從9月的10.7%轉(zhuǎn)負至-8.3%；而中游行業(yè)盈利同比增速為-16.6%，較9月的-13.9%降幅有所擴大，下游盈利維持正增速，但從7.8%小幅回落至5.5%（圖表1-3）。
1）高基數(shù)下，煤炭、石油開采行業(yè)盈利增速持續(xù)下滑。10月煤炭行業(yè)盈利同比降幅加深至-22.8%，較上月的-6.9%大幅下行。而石油和天然氣開采業(yè)盈利同比增速89.7%，仍然不低但較9月回落31.5個百分點。有色、水泥礦采選行業(yè)盈利同比增速也較上月回落，增速分別為15.8%、-0.8%。10月上游行業(yè)盈利增長對總體盈利增速的拉動由正轉(zhuǎn)負，拖累同比增速1.7個百分點。同時，中游的石油加工、黑色、有色冶煉行業(yè)利潤同比降幅有所收窄，但高基數(shù)下化纖、化工及橡膠制品等降幅繼續(xù)加深。
2）中游裝備制造業(yè)利潤增速明顯回升，而汽車制造增速從高位持續(xù)回落。裝備制造業(yè)中，電氣機械設(shè)備10月利潤同比增速為58.5%，受新能源產(chǎn)業(yè)帶動較9月的55.9%繼續(xù)走高，鐵路船舶航空航天運輸設(shè)備同比增速44.8%，較9月上行6.7個百分點。同時，通用設(shè)備和專用設(shè)備利潤同比增速為22.4%/16.1%，較9月分別上行5.6/14.5個百分點，部分受去年低基數(shù)效應(yīng)提振。10月汽車制造業(yè)利潤同比增長24.1%，增速仍然不低但較9月繼續(xù)下行超20個百分點，汽車制造業(yè)對全部工業(yè)企業(yè)盈利增長的拉動約1.3個百分點，貢獻度繼續(xù)走弱。此外，低基數(shù)下疊加煤炭保供穩(wěn)價的推進，電力熱力供應(yīng)業(yè)利潤增速維持高位，同比增長超5倍。
3）內(nèi)需消費品制造業(yè)利潤增速普遍回落。必選消費中，10月食品制造業(yè)利潤同比增速大幅回升至28.1%，對比9月的0%有明顯提升，但飲料和煙草制品行業(yè)盈利同比增速分別回落至4%/-25.5%，較9月下降超15個百分點，部分受基數(shù)效應(yīng)影響。服裝、制鞋業(yè)利潤同比增速回落至-19.8%/14.3%，對比9月的-8.5%/111%有較大降幅。受地產(chǎn)周期下行的影響，家具制造業(yè)增速再次轉(zhuǎn)負，10月同比增速為-3.5%，較9月下行超30個百分點。
4） 10月國企利潤降幅明顯走闊，外資利潤增速回落。10月國有控股企業(yè)的利潤同比增速從上月的-9.7%明顯回落至-23.4%，民營工業(yè)企業(yè)利潤增速小幅回落至-8.1%，對比9月為-6.6%，外資工業(yè)企業(yè)利潤同比增速仍維持正增長，但從9月的12.6%再度回落至9.2%。
2022年10月工業(yè)企業(yè)整體利潤率為6.3%，較9月提升0.5個百分點，但低于去年同期的7.1%。具體來看，10月上/中游利潤率為26.1%/4.7%，較9月的21.5%/4.2%均有所回升，而下游行業(yè)利潤率為6.6%，低于9月的7.1%。分行業(yè)來看，煤炭采選、石油加工、食品制造、水泥礦采業(yè)利潤率回升，而化纖制造、儀器儀表、飲料、制鞋、醫(yī)藥制造業(yè)利潤率回落（圖表4-7）。
10月庫存增速回落，杠桿率基本持平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)略減速。10月工業(yè)企業(yè)總體資產(chǎn)負債率較9月下行，應(yīng)收賬款（與銷售收入）比率小幅回升（圖表9,11及13）。
9月工業(yè)企業(yè)虧損額增速回升。財務(wù)費用收入占比下行，流動資產(chǎn)比例回落（圖表8，10及12，由于10月工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用、流動資產(chǎn)和虧損額數(shù)據(jù)到目前為止仍然缺失，我們將在下月點評中一并更新）。
10月表觀企業(yè)盈利降幅走闊，其中上游行業(yè)同比增速由正轉(zhuǎn)負，盈利結(jié)構(gòu)或有邊際改善。往前看，外需仍有一定不確定性、企業(yè)盈利的回升亟待促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)市場的政策持續(xù)發(fā)力。10月我國出口金額同比增速已轉(zhuǎn)負至-0.3%，海外需求走弱或?qū)⑦M一步抑制中國出口增長（參見《詳解10月中國進出口數(shù)據(jù)》2022/11/8），拖累出口相關(guān)的工業(yè)企業(yè)利潤；內(nèi)需方面收到外部沖擊影響，10月數(shù)據(jù)表明消費需求仍較為低迷、且汽車零售對消費的拉動進一步走弱；地產(chǎn)周期仍面臨下行壓力。
風(fēng)險提示：海外衰退風(fēng)險加大、穩(wěn)增長政策效果弱于預(yù)期。
|
|
