>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：美國(guó)消費(fèi)顯韌性，聯(lián)儲(chǔ)仍以抗通脹為先-221121
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2022/11/21 |
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華泰證券 |
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海外一周概覽
美國(guó)10月零售消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)通脹黏性的擔(dān)憂略有加劇。此外，上周聯(lián)儲(chǔ)多位官員釋放鷹派信號(hào)，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)隱含的美聯(lián)儲(chǔ)加息的終值重新回到5%以上。受此刺激，美元指數(shù)與美債短端利率均有所上行。
美國(guó)居民零售消費(fèi)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，顯示通脹黏性仍然堪憂。美國(guó)10月零售消費(fèi)月環(huán)比增長(zhǎng)1.3%（折年率16.4%）、較9月的0.01%大幅回升、亦高于彭博一致預(yù)期的1.0%。分項(xiàng)來(lái)看，油價(jià)上行導(dǎo)致加油站消費(fèi)超預(yù)期，機(jī)動(dòng)車、家具、建材等耐用品消費(fèi)仍有韌性。我們認(rèn)為，美國(guó)居民零售的韌性可能受工資增長(zhǎng)加速、以及超額儲(chǔ)蓄釋放提振。往前看，超額儲(chǔ)蓄仍可能支持短期消費(fèi)、尤其服務(wù)業(yè)消費(fèi)，但這也意味著，短期通脹壓力的擔(dān)憂并未完全解除。
上周多位聯(lián)儲(chǔ)官員密集講話，強(qiáng)調(diào)抗通脹仍為首要政策目標(biāo)、轉(zhuǎn)鴿為時(shí)過(guò)早。聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德在11月14日的講話中稱，美聯(lián)儲(chǔ)在提高利率和保持限制性貨幣政策立場(chǎng)方面已經(jīng)做了很多工作，放緩加息的步伐可能是合適的。雖然她的表述偏鴿派，但上周更多的聯(lián)儲(chǔ)官員釋放了鷹派信號(hào)。11月16日，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，價(jià)格穩(wěn)定對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行至關(guān)重要，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)專注于其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，避免將金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)納入其考慮范圍，貨幣政策不應(yīng)該扮演萬(wàn)金油類的角色（a jack of all trades）。無(wú)獨(dú)有偶，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德在11月17日強(qiáng)調(diào)，通脹還處在無(wú)法接受的高位（unacceptably high），而基準(zhǔn)利率還未達(dá)到5%-7%的足夠限制性的區(qū)間（sufficently restrictive）。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席在11月18日重申，需要更多加息來(lái)抑制通脹，12月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性依然存在。此外，克里夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特、聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜，以及明尼阿波利斯主席卡什卡利等在不同場(chǎng)合均提示，通脹仍處高位，聯(lián)儲(chǔ)還未到停止繼續(xù)加息的時(shí)刻。我們重申在《美國(guó)核心通脹數(shù)月來(lái)首次低于預(yù)期》（11月11日）的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)12月仍會(huì)加息50個(gè)bp以鞏固目前緊縮對(duì)通脹“降溫”的效果。
日本和英國(guó)通脹依然高企。日本10月核心CPI(除生鮮食品)同比由9月的3.0%上升至3.6%，創(chuàng)1982年以來(lái)的新高，并連續(xù)七個(gè)月超過(guò)日本央行2%的通脹目標(biāo)。此外，英國(guó)食品和能源價(jià)格大幅攀升，導(dǎo)致10月CPI同比較9月上行1個(gè)百分點(diǎn)至11.1%，這是自1981年以來(lái)的新高。
海外出行與消費(fèi)活動(dòng)邊際回升；勞工亦供不應(yīng)求。上周全球商務(wù)航班數(shù)量與美國(guó)TSA航空安檢人數(shù)分別較2019年同期下跌11.0%/3.9%，較前一周11.5%/7.8%的跌幅均有所縮窄。消費(fèi)活動(dòng)方面，上周美國(guó)各項(xiàng)消費(fèi)指標(biāo)邊際回升，Affinity高頻消費(fèi)指標(biāo)環(huán)比上升4.1%；上周美國(guó)酒店入住率環(huán)比上行2.2個(gè)百分點(diǎn)至64.6%，略高于2019年同期水平。上周美國(guó)當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.2萬(wàn)人，低于預(yù)期的22.8萬(wàn)人和前一周的22.5萬(wàn)人，顯示美國(guó)勞工數(shù)據(jù)依然偏緊。
美元指數(shù)與短期美債利率上行，多數(shù)大宗商品價(jià)格下跌。美元指數(shù)在上周環(huán)比上升0.25%至107；黃金價(jià)格有所下跌。美國(guó)2年期國(guó)債收益率環(huán)比上升17bp至4.51%，10年期國(guó)債收益率區(qū)間震蕩收于3.82%，10年與2年利差倒掛加深。WIT油價(jià)繼續(xù)下跌，環(huán)比下降10%至80.1美元/桶。大多數(shù)金屬類大宗商品上周價(jià)格下降，銅（-4.7%），鎳（-4.5%），銀（-1.8%），鋁（-1.7%）均環(huán)比下行。此外，美國(guó)主要股指上周集體下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美通脹黏性超預(yù)期，海外金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化。
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