>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：韓國出口持續(xù)走弱-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
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11月韓國出口點評
韓國出口同比增長持續(xù)大幅下滑、11月下降14%，較10月增速下降8.3個百分點，也是2019年11月以來韓國出口同比增速的最低值。同時，考慮開工天數(shù)的調(diào)整后日均出口額同比由上月的-7.9%大幅下降至-14%。12月1日，韓國貿(mào)易工業(yè)發(fā)布了11月韓國出口數(shù)據(jù)，韓國11月出口同比明顯低于彭博一致預(yù)期的-11.2%。主要系半導(dǎo)體、船舶、電子產(chǎn)品等明顯下滑。此外，由于船舶業(yè)的波動較大以及韓國的能源出口主要作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的渠道，扣除了船舶業(yè)和石油石化出口后，韓國的出口同比為-11.8%，增速較上月下降6.5個百分點，反映了全球整體需求持續(xù)偏弱(圖表1)。
1）分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體出口大幅下滑持續(xù)拖累韓國出口，部分電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口仍低迷，汽車出口邊際改善。作為韓國最重要的出口品類，半導(dǎo)體出口持續(xù)走弱。受全球消費電子周期走弱以及海外居民的“真實收入”下降的影響，今年11月韓國半導(dǎo)體出口同比錄得-29.8%，較前值大幅下降12.4個百分點，拖累出口增速5.9個百分點（圖表2）。同時，手機(jī)出口增長也從上月的14.8%轉(zhuǎn)負(fù)至-2.6%，拖累出口0.1個百分點。其他電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口同樣持續(xù)處于低位，計算機(jī)出口同比下降-26%，較上月-16%的跌幅加深、拖累出口2.3個百分點；通用設(shè)備同比從上月的-10.7%的跌幅邊際收窄至-8.5%。汽車出口增速上升1.3個百分點至21.7%，拉動出口增速2.1個百分點。鋼材出口增長150%，主要系去年同期低基數(shù)的影響（圖表3）。
2）分國家/地區(qū)看，中國外需偏弱制約韓國出口，強(qiáng)美元拖累韓國對新興市場的出口，同時美國因感恩節(jié)、圣誕節(jié)等假日因素導(dǎo)致其消費需求邊際回升。11月韓國對中國的出口同比下降25.5%，較10月-15.7%的降幅加深9.8個百分點(圖表4)。作為韓國最大出口對象（2021年約占韓國總出口的26%），中國外需偏弱導(dǎo)致韓國對中國出口的持續(xù)下滑——拖累韓國整體出口同比約6.4個百分點，并且連續(xù)六月對整體出口貢獻(xiàn)為負(fù)（圖表5）。此外，11月韓國對歐盟出口同比錄得0.2%，對韓國出口同比增速的貢獻(xiàn)為0，較上月下降0.9個百分點。新興市場方面，購買力及經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)弱壓制進(jìn)口及再出口需求——韓國對東盟的出口同比快速下滑，錄得-13.9%，較10月-5.8%的跌幅加深。此外，韓國對美國的出口同比邊際上升，11月韓國對美出口同比8.0%（前值6%），反映了感恩節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)假日或?qū)οM有一定提振。
往前看，作為全球貿(mào)易活動的“風(fēng)向標(biāo)”，韓國出口持續(xù)大幅走弱印證了全球需求走弱、歐美衰退可能性繼續(xù)上升。全球制造業(yè)訂單周期走弱、庫存被動上升、意味著短期全球出口均可能持續(xù)低迷、甚至同比收縮。從需求指標(biāo)看，全球制造業(yè)景氣度低迷，歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI為47.3，持續(xù)位于低景氣區(qū)間，訂單偏弱導(dǎo)致企業(yè)被動累庫。同時，美國ISM制造業(yè)PMI自有庫存與客戶庫存累計差額目前仍高于均值兩個標(biāo)準(zhǔn)差，反映海外企業(yè)端“隱性庫存”水平持續(xù)高企，從而加劇需求和生產(chǎn)增長下行的壓力并持續(xù)制約韓國出口。（參見《全球隱性庫存周期與消失的外貿(mào)訂單》，2022/8/23；《更新全球制造業(yè)PMI和需求現(xiàn)狀》，2022/9/13）。另一方面，美元指數(shù)雖然有所回調(diào)，但仍處高位，海外通脹依然高企，海外居民真實收入（工資增速-通脹增速）仍然為負(fù)，導(dǎo)致真實購買力快速萎縮，或?qū)褐茪W盟以及新興市場國家的進(jìn)口需求。
風(fēng)險提示：海外通脹超預(yù)期上行，全球衰退風(fēng)險加劇。
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