>> 華泰證券-數(shù)據(jù)預測月報：11月中國宏觀數(shù)據(jù)預覽-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
常慧麗 |
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我們預計11月工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落，零售同比跌幅擴大，其中汽車消費增速從高位持續(xù)回落。地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，但基建投資繼續(xù)“逆周期”維持較高水平。外需增長繼續(xù)走弱。PPI跌幅加深，社融增速小幅下行。但往前看，疫情沖擊有望減輕，穩(wěn)地產(chǎn)政策亦明顯加碼,消費和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對總需求增長的拖累有望緩解。
工業(yè)：預計11月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從10月的5%回落至4%左右。去年同期能耗雙控的低基數(shù)效應持續(xù)形成支撐，但高頻數(shù)據(jù)顯示增長動能持續(xù)趨緩。在雙十一購物節(jié)的提振下，11月物流指數(shù)仍較上月下行6%，但公共物流園區(qū)指數(shù)環(huán)比上行7.8%。工業(yè)生產(chǎn)活動持續(xù)放緩：11月焦化開工率較上月環(huán)比下行2個百分點，高爐開工率環(huán)比下行6個百分點，低基數(shù)下同比增幅較10月有所回升。此外，水泥開工率和建筑鋼材成交量均同環(huán)比持續(xù)下行。截止11月上旬，沿海城市日均發(fā)電量同比增速從10月的1.3%小幅上行至2.8%，
社零：預計11月社會消費品零售總額同比增速回落至-3.5%，雙十一收入增長不及往年，汽車銷售增速繼續(xù)高位回落，進一步拖累總體零售增長。雙十一消費額偏低，天貓“雙十一”交易額與去年基本持平，同比增速較去年的8.5%明顯回落。高頻數(shù)據(jù)顯示全國出行活動持續(xù)走弱，11月1-28日，18城地鐵客運量環(huán)比下行16%，同比下行31%，同比跌幅較上月有所擴大，百城擁堵指數(shù)環(huán)比基本持平，同比下行6.5%。汽車銷售回落，11月1-20日汽車零售銷量較上月1-20日下降5%，同比下行4%，或?qū)οM增速帶來一定拖累。
投資：預計10月房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落至-15至-20%之間，制造業(yè)投資放緩，但基建投資仍保持較快增長。11月中央出臺“穩(wěn)地產(chǎn)”政策組合拳，房企信貸及發(fā)債融資困難問題大幅緩解，對房企現(xiàn)金流有較大提振，但銷售端數(shù)據(jù)顯示11月居民整體購房意愿回升仍較為乏力，1-28日30城商品房銷售面積同比下行26%，同比降幅較上月再次擴大；土地成交方面，百城土地成交面積同比回升11%，顯示開發(fā)商現(xiàn)金流短缺情況緩解后拿地意愿有所增強?；ǚ矫?，5000億元專項債地方結(jié)存限額發(fā)行完畢后地方專項債發(fā)行有所放緩，但我們預計政策刺激下基建增速可能仍有較強動力，或?qū)⒕S持在15%左右。此外，隨著11月工業(yè)生產(chǎn)放緩，疊加海外衰退壓力上行，外需下滑、制造業(yè)投資動力或?qū)p弱。
通脹：預計11月CPI下行至1.6%, PPI回落至-2.8%。截至11月28日，農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下行2.8%，豬肉批發(fā)價下行6.2%，食品CPI可能繼續(xù)下行。去年同期高基數(shù)（12.9%）下PPI或加速下行：11月布倫特原油價格下行12%，且國內(nèi)動力煤、螺紋鋼等工業(yè)原材料價格分別環(huán)比下行5.6%/1.1%。
對外貿(mào)易：預計名義出口增速可能繼續(xù)回落至-4%，進口增速下行至-7%，貿(mào)易順差在750億美元左右。韓國11月前二十天出口同比增速從10月的-5.5%進一步下行至-16.7%，是自2020年5月以來的最大降幅，顯示外需的繼續(xù)走弱，但11月上中旬重點港口集裝箱外貿(mào)吞吐量同比增速上行7.2%，較10月均值（-1.0%）有所上行。
貨幣財政：預計11月新增貸款9800億、社融2.05萬億。同比增長均回落。地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱、銷售環(huán)比下行；居民貸款需求仍偏弱，政策性銀行金融工具仍將支持信貸增長、并補充財政缺口。預計11月新增人民幣貸款9800億元，受房地產(chǎn)市場仍處低位影響，居民信貸需求持續(xù)偏弱，但基建投資項目或?qū)⒗^續(xù)對企業(yè)中長期貸款提供支持。社融同比增速小幅回落至10.1%左右，但政策支撐下、分項中企業(yè)債、股票融資及政府債融資較去年同期略有走強。財政方面，我們預計政策性銀行金融工具仍是近期準財政的主要發(fā)力渠道。
風險提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳。
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