>> 華泰證券-數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：11月中國宏觀經(jīng)濟(jì)月報(bào)-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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華泰證券 |
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11月宏觀走勢幾何？
11月出行活動(dòng)數(shù)據(jù)回落，工業(yè)生產(chǎn)開工率環(huán)比走弱，進(jìn)出口需求繼續(xù)下行。
11月1-28日，18城地鐵客運(yùn)量較上月同期環(huán)比下行16%，百城擁堵指數(shù)相比10月基本持平，但二者同比分別為-31%/-6.5%；汽車銷售轉(zhuǎn)弱，11月1-20日乘用車零售銷量同比增速為-4%（v.s.10月全月11%）。11月1-28日，公路整車貨運(yùn)流量和物流園區(qū)吞吐指數(shù)環(huán)比增速分別為-6%/1%，同比降幅分別為-29%/-27%；工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)走弱，焦化開工率環(huán)比下行2pct，高爐開工率環(huán)比下行6pct，而在去年能耗雙控的低基數(shù)下，同比均提升10pct。地產(chǎn)基本面指標(biāo)繼續(xù)回落：11月1-28日30大中城市銷售面積同比跌幅為-26%，跌幅較10月有所走闊；百城土地成交面積同比增速為11%，較10月同比增速（7%）繼續(xù)回升?；ㄩ_工有所放緩，建筑鋼材成交量/水泥開工率同比下行4%/3pct。出口方面，韓國11月出口同比增速回落至-14%，較10月-5.5%有明顯下滑，顯示全球貿(mào)易量放緩。
通脹：11月國際油價(jià)回落，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格分化，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈偏強(qiáng)。
糧價(jià)回升、豬肉價(jià)格回落。截至11月28日，布倫特油價(jià)月均環(huán)比下行12%，錄得83.3美元/桶。國內(nèi)鋁/銅價(jià)格環(huán)比上行2.0%/ 2.5%，螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下行1.1%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，豬肉批發(fā)價(jià)環(huán)比回落6.2%，玉米/小麥價(jià)格環(huán)比上漲3.9%/1.4%，棉花價(jià)格回落4.5%。
金融市場：11月LPR報(bào)價(jià)保持不變，但市場利率上行。地方債發(fā)行環(huán)比同比均回落，截至11月30日，1年期國債收益率較上月環(huán)比上行32個(gè)bp，10年期國債收益率上行21個(gè)bp。11月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行5238億元，低于去年同期的10236億元；其中地方債凈發(fā)行量-1324億元，低于10月的4444億元，亦低于去年同期的5412億元。此外，企業(yè)債凈融資-1189億元，其中房地產(chǎn)債融資219億元。11月人民幣兌美元小幅升值但兌一籃子貨幣貶值。
10月重要宏觀數(shù)據(jù)回顧：2022年10月工業(yè)增加值同比增速從9月的6.3%回落至5.0%，部分受去年“能耗雙控”低基數(shù)效應(yīng)提振；社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速從9月的2.5%回落至-0.5%：固定資產(chǎn)投資增速也從9月的6.6%回落至5.0%，其中基建投資增長強(qiáng)勁、地產(chǎn)周期仍待筑底。10月CPI從上月的2.8%回落至2.1%，食品價(jià)格受豬肉價(jià)格上行影響、同比繼續(xù)高企，但非食品價(jià)格走低，核心CPI保持較低水平，顯示內(nèi)需仍待進(jìn)一步回暖；而在高基數(shù)下，10月PPI同比從9月的0.9%快速回落至-1.3%。10月新增社融9,079億元，明顯低于彭博一致預(yù)期的1.6萬億元，且比去年同期少增7,097億元，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求仍偏弱。
12月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）關(guān)注外部沖擊變化、及地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)走勢。關(guān)注出行活動(dòng)、消費(fèi)需求等高頻指標(biāo)是否回升。此外，11月穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)融資綠燈全開，證監(jiān)會(huì)宣布恢復(fù)上市房企的股權(quán)融資；需求端部分城市限購限貸政策調(diào)整；需持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售能否持續(xù)回升。
2）關(guān)注促內(nèi)需政策的發(fā)力情況。當(dāng)前全球貿(mào)易量增速已經(jīng)放緩，外需走弱或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，將對(duì)出口帶來一定拖累，關(guān)注國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)能否回升。促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)、投資等的穩(wěn)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求加速走弱，穩(wěn)地產(chǎn)政策不及預(yù)期。
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