>> 華泰證券-宏觀專題研究：淺析越南經(jīng)濟重啟進程-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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華泰證券 |
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作者： |
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2021年10月，越南政府發(fā)布第128號決議，防疫政策正式從“嚴格防疫”轉(zhuǎn)為“安全適應(yīng)、靈活、有效控制新冠疫情”的新階段。在此之后，越南開始逐步放開防疫管制。本文主要復(fù)盤越南在防疫政策放松后總需求恢復(fù)的節(jié)奏、幅度以及路徑。
1.越南重啟進程：
越南在2021年中嚴格封控3個月后逐步放松防疫政策，將重心轉(zhuǎn)移到恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序。
在2021年10月宣布放棄清零后仍有部分隔離、社交限制措施，疊加居民對疫情的影響仍有疑慮，流動指數(shù)在此后1個季度內(nèi)恢復(fù)較慢，文娛場所流動指數(shù)維持在疫情期前（2020年1月，下同）的7成左右；
在2022年3月防疫政策完全放開，即越南出入境政策放寬，持陰性證明入境后無需隔離，1個月后文娛場所流動指數(shù)即回升至疫情前的水平，2022年4月后不斷回升；交通站點雖未恢復(fù)至疫情前水平，但也保持上升態(tài)勢，截至22年10月回升至2020年1月75%的水平。
2.需求恢復(fù)的節(jié)奏：
2021年10月管控調(diào)整后GDP恢復(fù)較快：實際GDP總額在1個季度后便回升至趨勢線以上，實際GDP增速在3季度后超過疫情前水平。
實物消費恢復(fù)較政策調(diào)整（21年10月）約滯后2個月，體驗式服務(wù)消費完全恢復(fù)或需5-6個月。即使在無政府財政補貼下，重啟后自發(fā)的服務(wù)消費需求帶動居民收入回升，有力推動消費需求恢復(fù)。從總額看，21年10月政策調(diào)整后，消費隨疫情反復(fù)有所回落，此后穩(wěn)步回升，但仍距趨勢水平約14%差距；從同比增速看，零售同比增速在21年10月即開始回升，2個月后同比增速回正，4月至今同比增速超10%。分項中：
商品零售受影響最小，同比增速率先在21年12月回正（時滯2個月）；
餐飲住宿受沖擊較大，在封控期間增長持續(xù)低迷，21年10月后增速有所回升，但受到越南部分隔離和社交政策限制，直到22年3月增速逆轉(zhuǎn)為正（時滯約5個月），并在5月后同比增速保持50%以上。
旅游業(yè)同樣受疫情沖擊，在2022年6月（初步放松防疫8個月后）增速轉(zhuǎn)正。此后受益于5月越南全面放開入境，同比增速提升明顯。
3.生產(chǎn)恢復(fù)狀況：總體而言，越南制造業(yè)受疫情影響小于服務(wù)業(yè)，且恢復(fù)較快。截至2022年11月，越南的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較疫情前趨勢水平仍有9%差距（趨勢按2017-2019年平均增速測算），分項看：
勞動密集型制造業(yè)：服裝生產(chǎn)行業(yè)增長穩(wěn)定，食品和飲料制造受疫情沖擊較大但在2021年4季度-2022年1季度回升，紡織品受疫情沖擊后尚未完全恢復(fù)元氣。
資本密集型制造業(yè)：汽車和拖車制造受疫情影響較為有限，2021年至今保持20%左右的同比高速增長；電氣設(shè)備、機器設(shè)備制造等行業(yè)則在2021年Q3達到年內(nèi)低點，自10月政策調(diào)整后恢復(fù)增長。
風險提示：1）疫情蔓延風險加?。?）疫情持續(xù)時間超預(yù)期。
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