>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：詳解11月中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)-221207
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2022/12/8 |
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華泰證券 |
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11月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
據(jù)海關(guān)總署，美元計(jì)價(jià)，11月我國(guó)出口金額同比-8.7%，跌幅較10月的-0.3%顯著加深，且明顯低于wind一致預(yù)期的-1.6%。海外衰退壓力下，全球制造業(yè)訂單周期走弱且?guī)齑嫠饺匀惠^高，短期全球出口動(dòng)能可能加速放緩。往前看，海外需求可能持續(xù)低迷，抑制中國(guó)出口增速；同時(shí)，在疫情防控政策調(diào)整和“穩(wěn)地產(chǎn)”組合拳出臺(tái)后，增長(zhǎng)或?qū)⒓铀佟坝赏庑柘騼?nèi)需”的明顯切換（《11月中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽》2022/12/01,《2023年中國(guó)宏觀展望：消費(fèi)需求有所修復(fù),地產(chǎn)周期溫和回升》2022/1031）。
分產(chǎn)品看：
出口金額層面，電子產(chǎn)業(yè)鏈的集成電路和電腦等出口同比跌幅擴(kuò)大，手機(jī)出口同比由正轉(zhuǎn)負(fù)；紡織、玩具等輕工消費(fèi)品同比增速總體較為低迷，顯示海外感恩節(jié)-圣誕節(jié)消費(fèi)需求較為平淡。集成電路（同比-29.8%，10月-2.4%）、電腦（同比-28.3%，10月-16.6%）出口金額11月相對(duì)10月的跌幅擴(kuò)大；手機(jī)出口增速同比-33.3%，由10月的+7.0%轉(zhuǎn)為負(fù)值。輕工消費(fèi)品中，紡織（同比-14.9%，10月-9.1%）和玩具（同比-21.9%，10月-17.9%）同比跌幅加深；服裝11月同比-14.9%，跌幅較10月的-16.9%小幅收窄；鞋靴出口同比則由10月的+2.7%小幅上升至+3.7%。從對(duì)出口的影響看,機(jī)電產(chǎn)品合計(jì)“拉動(dòng)”11月出口同比增速較10月下行6.4個(gè)百分點(diǎn)；紡織、服裝和鞋靴等輕工消費(fèi)品合計(jì)拉動(dòng)出口同比增速較10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
出口量層面，集成電路和手機(jī)等電子產(chǎn)品出口量同比跌幅擴(kuò)大；汽車出口量增速邊際回升。集成電路（同比-21.4%，10月-18.1%）、手機(jī)（同比-24.9%，10月-11.1%）出口同比跌幅較10月加深；家電（同比-21.2%，10月-23.5%）出口量同比小幅收窄。11月份出口量汽車同比增長(zhǎng)68.2%，較10月的+59.1%小幅回升。
11月，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速下滑顯著，而對(duì)東盟出口增速保持韌性。11月我國(guó)對(duì)美出口同比下降24.1%，較10月-13.2%的降幅明顯加深,且連續(xù)四個(gè)月同比降幅擴(kuò)大。同時(shí)對(duì)歐盟出口同比-8.8%，跌幅由10月的-9.2%小幅收窄。東盟出口同比增速20.0%，較10月回升近3個(gè)百分點(diǎn)、韌性較強(qiáng)，反映在產(chǎn)業(yè)鏈重塑的過(guò)程中，我國(guó)加速對(duì)東盟的產(chǎn)業(yè)布局，使得我國(guó)對(duì)東盟出口出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的抬升。
進(jìn)口方面，11月我國(guó)（美元計(jì)價(jià)）進(jìn)口金額同比增速較10月下跌9.9個(gè)百分點(diǎn)至-10.6%，低于wind一致預(yù)期的-4.1%，反映提振內(nèi)需的政策組合效果還有待顯現(xiàn)。剔除價(jià)格因素估算（以最新公布的10月進(jìn)口價(jià)格指數(shù)估算），11月進(jìn)口物量同比跌幅為21.5%左右，降幅較10月（-3.7%）擴(kuò)大。原油11月進(jìn)口量同比從10月的+14.1%小幅回落至+11.8%、仍保持較快增速，拉動(dòng)11月整體進(jìn)口金額（同比增長(zhǎng)）2.7個(gè)百分點(diǎn)；剔除原油，其他大宗商品對(duì)進(jìn)口金額均形成拖累。剔除價(jià)格因素，除銅以外的大部分工業(yè)原料進(jìn)口量維持同比下跌趨勢(shì)。鋼材（-47%，10月-31.9%）和集成電路（-25.3%，10月-17.1%）同比跌幅繼續(xù)加深；鐵礦石進(jìn)口量（同比-5.8%）由10月的+3.7%滑入負(fù)區(qū)間；銅進(jìn)口量同比上升5.8%，由10月的-1.5%轉(zhuǎn)為正值。
貿(mào)易順差收窄，對(duì)增長(zhǎng)可能已形成拖累——11月貿(mào)易順差698.4億美元，較10月下降153億美元，近3個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比收窄。順差同比增速-2.0%，從10月的0.4%轉(zhuǎn)為負(fù)值、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能已形成拖累。——分地區(qū)看，我國(guó)對(duì)美國(guó)（-89億美元）的順差較10月收窄（括號(hào)內(nèi)為順差較10月縮窄幅度），對(duì)歐盟（+2億美元）的順差小幅回升，對(duì)東盟（-5億美元）小幅回落。往前看，我們認(rèn)為，海外衰退壓力或?qū)⒗^續(xù)加大,全球貿(mào)易需求可能持續(xù)走弱；同時(shí)在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響消退，以及穩(wěn)地產(chǎn)政策在融資、需求以及資金循環(huán)層面發(fā)力的背景下，內(nèi)需大概率將替代外需，對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)能形成支撐（參見《穩(wěn)地產(chǎn)政策力度明顯加大》2022/11/16,《2023年中國(guó)宏觀展望：消費(fèi)需求有所修復(fù),地產(chǎn)周期溫和回升》2022/10/31）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，總貿(mào)易量逐漸萎縮。
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